为什么小非农与非农就业持续背离？

核心观点

我们认为有两个原因导致了小非农（ADP）和非农（NFP）私人部门就业出现背离且越来越大，一是编纂方法的差异导致了数据差异甚至背离，二是疫后美国就业活动的新特点放大了数据的差异程度。为什么疫后两个数据的差异越来越大呢？这和美国疫后就业活动的新特点有关。疫情以来，美国兼职（包括自愿与非自愿）就业数小幅持续增加，但全职就业数快速修复后有所停滞。随着兼职人数的增加，非农就业开始再加速。而这一部分兼职的人数此前可能已经被小非农（ADP）所涵盖，因此小非农（ADP）就业保持稳定，加剧了近半年来的背离。

摘要

小非农（ADP）与非农（NFP）同为衡量美国就业的关键指标，但是疫情以来，两者之间的走势背离程度愈发加剧。

小非农（ADP）仅包含私人部门就业，而非农（NFP）既包含私人部门又包含政府部门就业。因此当私人部门和政府部门的就业趋势出现差异，或政府就业遇到季节性变化时，小非农（ADP）和非农（NFP）会产生背离。我们认为两者就业趋势的差异是近半年来小非农（ADP）和非农（NFP）差异愈发明显的重要原因。从构成结构上看，与小非农（ADP）更具有可比性的是非农（NFP）的私人部门新增就业。疫情以来，两者的差异也开始加大，且波动更明显。

我们认为有两个原因导致了小非农（ADP）和非农（NFP）私人部门就业出现背离且越来越大，一是编纂方法的差异导致了数据差异甚至背离，二是疫后美国就业活动的新特点放大了数据的差异程度。

小非农（ADP）对灵活就业、临时用工的反应更准确，而非农（NFP）私人就业更多反应的是稳定工作的就业数据。为什么疫后两个数据的差异越来越大呢？这和美国疫后就业活动的新特点有关。疫情以来，美国兼职（包括自愿与非自愿）就业数小幅持续增加，但全职就业数快速修复后有所停滞。随着兼职人数的增加，非农就业开始再加速。而这一部分兼职的人数此前可能已经被小非农（ADP）所涵盖，因此小非农（ADP）就业保持稳定，加剧了近半年来的背离。

风险提示：小非农（ADP）与非农(NFP)统计质量下降；美国年轻人就业偏好出现较大不确定性。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布的《天风宏观宋雪涛：为什么小非农（ADP）与非农（NFP）就业持续背离》，分析师：宋雪涛S1110517090003

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