超预期！半导体大行情开启！

这几天A港股市场相继步入调整，大家都在翘首等待新的热点。

没想到，幸福来得如此之快。

今天早盘大盘仍在弱势下行时，两市场半导体异军突起，走出了令人振奋的气势。

A股中芯国际、北方华创等头部巨头均涨超5%，带动带动多只半导体芯片股涨停式大涨，港股的华虹半导体也涨了近12%。今天关于半导体相关的ETF的涨幅均超过3%，显著领先于其他概念。

点燃这一波暴升行情的导火索，是国家大基金三期重磅落地，规模不仅远超前两期之和，也超出市场的预期。

前两期大基金发布，半导体板块都迎来了不错的大行情。

去年9月初及10月初，市场就有传三期基金准备落地，股市也出现了一波不小的上涨。

如今传闻终于超预期落地，这一波半导体行情又会有多“爆”？

01

重磅落地，大超预期！

据企查查显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（简称“国家大基金三期”）已于2024年5月24日注册成立。

注册资本为3440亿元，这比一期（1387亿元）以及二期（2041.5亿元）的总和还多。

大基金三期法定代表人为张新，公司共有19位股东，财政部持股17.44%为第一大股东。其中，六家国有大行合计认缴出资1140亿元，占比约三分之一，为三期基金的新增LP主力。

无论是从规模还是阵容来说，“国家大基金三期”都绝对是顶级豪华的“国家队”。

2014年9月，国家大基金一期注册成立，随后在一系列的消息催化叠加A股小牛市行情，半导体指数随后迎来大涨，至2015年小牛市顶峰时累计涨幅近1.5倍。

2019年10月，大基金二期成立，半导体指数同样迎来持续大涨，至2021年顶峰，累计上涨近2倍。而期间沪指的涨幅仅有24%，创业板指数涨幅1.1倍，可见半导体板块确实走出了异常强势的单边行情。

在这两波行情中，除了整体指数上涨，其中表现最好的是那些被大基金投资的上市公司（包括投资未上市的子公司）。

其中，大基金一期累计有效投资项目70个左右，芯片制造类约占67%，芯片设计类约占17%，封测类约占10%，设备材料类约占6%。

投资的重点公司有中芯国际、北方华创、三安光电、士兰微、华虹半导体、兆易创新、长电科技、通富微电等核心龙头，这些公司在后续的绝大部分都得到了数倍甚至数十倍以上的涨幅。

大基金二期，截至2023年9月10日共投资1197亿元，其中流向晶圆制造的资金约995亿元，占比83.2%。并加强了对上游设备、材料的投资，占比9.5%。

其中，中芯国际继续作为投资主要对象，恰逢预期登陆A股，吸引市场更加关注，导致公司在此后不断被包好，港股股价从10港元一路飙升至登陆A股时的45港元。

其实一二期大基金中还投有大量当时还未上市的公司，后来这些公司在A股科创板和创业板上市，得到资本热切追捧，有的市值比投资时的估值增长了十倍不止。

比如投资的沪硅产业，2020年3月科创板上市，发行价格3.89元，上市后连续数月上涨，期间最高飙升到69元，相对发行价涨了近17倍，成为千亿市值超级大牛。

虽然沪硅产业后来又因为业绩迟迟得不到预期，估值重新大幅回落，但起码当初它是无比风光过。

这样的例证，在半导体大基金概念中，并不少见。

根据机构分析，国家大基金的前两期主要投资方向集中在设备和材料领域，在当前层层封锁的背景下，我国IC产业自主攻坚将为必然趋势，美国重点限制环节或为大基金三期投资重点，这些领域除了继续重点支持半导体设备和材料（这两块也是近期政策端主推的）外，大概率还重点包括这两年最热的人工智能芯片、自动驾驶芯片和HBM等高附加值DRAM芯片等。

这里面相对的标的更加聚焦，同时三期大基金规模如此大，给足资金炒作的理由。

02

周期底部+国产替代

今天的行情，从消息面上看，确实是大基金三期的利好刺激。

但中长期来看，国内半导体还有两大行情驱动因素。

第一，是目前行业处于周期底部，性价比较好。

按照半导体的周期律，走完一个周期通常要3-4年。从2022年中期触顶后，海外内的半导体进入下行期，至今已经走过2年，海外的半导体由于AI需求已经周期上行，相关公司持续创出新高。但从股价上看，国内半导体大多还处于底部。

从国内产业链调研的结果看，经过将近2年的去库存，目前各大芯片场的库存水平都已经在正常水平范围，底部得以确认。

虽然没有和国外周期同步，但需要说明的是，海外的需求主要是AI芯片驱动，比如GPU，传统的消费电子需求其实并没有强力复苏。4月份，台积电发布了24Q1财报，预计下修24年不含存储的半导体营收增速从超过10%到10%，主要拖累因素是PC、手机、工业用、车用半导体等传统需求复苏不及预期。

国内的半导体公司的产品，大多用于传统的消费电子、工业、汽车等领域，和AI的相关性不高，没有周期向上可以理解。

不过，这也可能是好事。因为底部，通常意味着“不贵”，而且在底部反复了这么久，说明再度大幅下跌的可能性不高，既有性价比，也有安全边际，适合中长线投资。

第二，是国产替代趋势。

广义上看，中国现在半导体市场规模超过1万亿，全球占比领先美国、欧洲和日韩。但不管是晶圆制造还是芯片封装领域，主要的材料供应商还是以国外大企业为主，国内企业的市场占有率非常低。

如关键的半导体材料，国产化率还不到10%，在一些技术壁垒非常高的领域甚至不足5%。晶圆制造材料方面，日本在大尺寸硅片(8寸和12寸)与光刻胶领域几乎处于垄断地位，电子气体也被欧美日等大企业联合垄断。芯片封装材料方面，基板和引线框架主要由日本、韩国、中国台湾的企业占据主导，键合线虽然大部分在国内生产，但是外资品牌厂商仍然占据大部分的市场份额。

不过，反过来看，这意味着半导体材料的国产化空间非常大，很多关键领域都有90%以上的空白可以填补。而西方国家持续的限制和打压，使得这个长期趋势确定性很高。

虽然短期看，国内半导体的上行节奏会相对缓慢，这主要取决于下游需求的恢复快慢，这又跟宏观经济增长密切相关。但半导体的预期正往好的方向发展，国内的政策面、宏观面正逐步释放利好，以AI PC为代表的新型消费电子产品正在推出，后续还可能有AI手机、头显等新产品接力。

所以，拉长时间看，现在处于底部的半导体板块，长线布局的价值正在凸显。

03

如何投资半导体？

短期看，还是应该重点关注大基金三期的投资走向。

从相关的统计资料可以看到，大基金一期规模1387亿，撬动社会资金超过5000亿，地方子基金规模超3000亿；大基金二期规模2042亿元，撬动社会资金近6000亿。

从投资方向看，一期聚焦制造领域，二期聚焦设备材料等上游领域，包括刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备、大硅片、光刻胶、掩模版、电子特气等。具体来看，大基金一期投资以制造为主线，制造领域占比67%，设备材料占比6%；集中在产业龙头，半导体制造领域前四企业合计占比66%，设备领域前三企业占比76%。

这些领域的公司，在大基金宣布布局之后，股价大都出现上涨。如2021年大基金二期入股南大光电后，南大光电的股价从7月27日的收盘价50.60元上涨至7月30日82.28元，三个交易日涨幅达到62.6%，并在7月29日触及20%涨停板。

大基金三期会重点关注什么领域？

结合现在大热的AI产业，算力芯片和存储芯片很可能成为重点，如国产GPU、HBM细分领域。另外，考虑到我们在设备、材料、制造上的的短板依然明显，三期会延续这些领域的支持。

因此，布局这些领域，胜率就相对高，另外还有有两个中长期的逻辑支撑。

虽然国内半导体的周期向上可能会比较缓慢，但逐步介入的价值已经显现，是值得关注的中长期投资方向。