互联网否极泰来？“戴维斯双击”，躁动已在路上

正所谓一阳改三观，近期港股的强势反弹如同一夜春风，让很多本来计划“躺平”的投资者纷纷开始复活。

数据显示，自11月以来，恒生指数累计涨幅近40%，而港股通互联网指数更是高歌猛进，涨幅近60%。

与此同时，随着美国通胀拐点已现，美联储加息节奏或将放缓。国内经济发展逐步修复，港股也对海外资金吸引力增强。

可以说，港股互联网短期内已经渡过了最悲观的时刻，展望2023年，如何看待港股互联网的投资机会，我们从几个方面来看：

一、基本面：业绩恢复进行时

港股市场拐点的核心推动力是企业盈利。

以腾讯为例，在经历了长达4个季度的净利润下滑之后，2022Q3收入同比降幅收窄，环比由负转正，而非国际财务报告标准下的盈利于Q3重新实现了同比增长。

盈利能力方面，自2022Q1以来，腾讯的毛利率呈现逐步恢复的趋势，这主要受益于诸多降本增效措施，2022Q3，腾讯毛利率录得44.24%，同比提升0.17pct，环比提升1.07pct。

阿里巴巴、美团等互联网公司的同期利润也出现正增长。

阿里最新财报显示整体实现3.2%的正增长，高达2071.76亿元，特别是淘特、淘菜菜开始精细化运营，中国商业EBITA获得6%的增长，这也直接促使阿里的整体调整后的经营利润，同比增长29%。

同样受益于降本增效，美团发布的2022年第三季度业绩显示，公司营收达626亿元，较去年同比增长28.2%。基于提质增效的经营策略，主体业务表现稳固健康，带动公司整体期内利润达12.2亿元。

可见互联网公司在经过各方面调整后，已经熬过了业绩下滑阶段，进入反转期。

在过去几乎2年的时间内，互联网行业遇到了各种各样的困难。一方面，行业发展遭遇瓶颈，整体盈利增速相对疲软；另一方面，监管趋严，多家互联网公司被反垄断调查并开出罚单，从而导致增长预期被一调再调，估值进一步下压。

但随着疫情逐步好转，稳增长举措持续发力，宏观经济大概率也会企稳回升。因此，从整体来看，互联网行业基本面明年上半年增速进一步下行的空间较小，中长期业绩预期值得期待。

二、政策面：迎来积极信号

从过去一年各种会议释放的信号可以看出，国内针对互联网行业的政策脉络逐渐明晰。

就在不久前，中央经济工作会议提出，要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，对平台经济和平台企业的地位与作用给予充分肯定，并为其下一步发展指明了方向。

随着支持平台经济发展的表态出现，意味着针对平台经济的政策风向或已转变，从过去的严监管到迎来新定调：平台经济作为数字经济发展的核心，是稳定增长、稳定就业的重要载体，在推动产业升级、优化资源配置、贯通经济循环发展中发挥着重要作用，是弯道超车、大国博弈的焦点。

为支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，如今多地与民企深化合作，如日前，杭州市与阿里巴巴签订全面深化战略合作协议。

展望未来，随着利好政策的进一步释放，平台经济将成为稳定经济增长、推动高质量发展的强大动能。

三、估值面：历史底部区间

港股便宜是已经不言而喻了，恒生指数当前PE（TTM）为9.71倍，虽然较10月低点反弹不少，但仍处于25%的历史百分位。而互联网大本营——恒生科技指数，10月底跌至2720点，较高峰期回落75%，即使经过反弹，目前相对高峰期只是收窄跌幅到62%。

最具代表性的当属腾讯，虽然股价从2022年11月以来短短两个月时间，从低位已经上涨接近翻倍，目前3.5万亿港币市值对应PE为20倍，但从整个历史来看，依然处于历史底部区间。过去的涨幅更多的是从严重低估回归到合理偏低估状态。

因此从更长的维度来看，这个位置的腾讯，估值仍具备较高吸引力。考虑到过去一年港股上市公司回购潮正一浪高过一浪，仅腾讯一家累计回购约9097.86万股，年内回购次数超过百次，累计耗资超337亿港元。其不仅是去年的港股回购王，也打破了自身过去的回购纪录。未来腾讯阿里等大厂极有可能会继续回购，来托底市场信心。

很明显，从这个角度看不管是港股、恒生科技指数，还是互联网大厂，估值底都已经确立。

最后，港股市场过去一年的下跌，主要还是在流动性方面深受美联储加息的影响。不过，美债长端利率已经在2022年4季度提前见顶，美联储加息步伐放缓，美国通胀水平降温，预计美联储本轮加息周期将于2023年一季度结束。

整体看，港股市场可能已经构筑了未来2-3年的中期底部，新一轮中级行情正在酝酿，多重利好下，港股反弹势能或将持续，当前互联网板块仍具有较好的投资价值。未来港股受益于国内疫情放开、稳增长政策加码和美元流动性缓和，估值修复的空间可能大于A股。