VR/AR：安全边际高+预期收益高

VR/AR是一个安全边际很高、预期收益翻倍以上的战略机会板块。

VR/AR需求即将爆发，板块处于基本面底部+股价/估值底部+机构配置底部，未来催化剂不断，行业景气持续向上。

1、正面临奇点、即将爆发的赛道

VR/AR是一个未来几年复合增速超过50%的高景气赛道。

VR/AR从2020年开始快速增长，2021年全球VR出货1095万台，同比增长63%。

硬件设备突破1000万台这一行业重大拐点，VR市场快速放量可期。

预计2022年全球VR出货1500-2000万台，未来两年有可能加速增长，出货超过5000万台，2025年全球VR出货可能超1亿台。

2、未来催化剂不断，重磅产品时间线确定

未来可能比较重要的基本面拐点/催化剂是苹果MR产品的首发及量产，时间大概率是23年上半年。

今年Q3Q4到明年年初，一波升级的VR新品发布，预期板块会逐渐热起来。

近期，创维刚刚发布新品，接下来是大鹏的E4，马上8月发布。接下来是头条的Pico，以及Meta的Quest pro，然后是最重磅的明年春的苹果MR。

3、板块估值处于历史底部

消费电子的估值锚主要看两只票，立讯精密和歌尔股份。

消费电子前一个景气低谷+估值低点是18/19年。

立讯精密。

19年PE最低是年初11倍，最高在年底43倍。

20年PE最低25倍，最高62倍。

21年震荡消化估值，PE最低32倍，最高63倍。

22年行业景气下行，遭遇戴维斯双杀，PE最低18倍，最高是年初的36倍。

当前股价对应明年一致预期18倍PE。处于近几年历史估值底部。

歌尔股份。

19年PE最低是年初17倍，最高是年底59倍。

20年PE最低18倍，最高60倍。

21年PE最低20倍，最高46倍。

22年PE最低16倍，最高33倍。

当前股价对应明年一致预期15倍PE。处于近几年历史估值底部。

4、机构资金配置比例处于历史底部

从基金持股占流通股比例来看，歌尔最高时基金持股占流通股比例近20%，22年中报只有5%，是近几年最低水平；

立讯精密最高时基金持股占流通股比例20%，22年中报只有11%，也是近几年底部水平。

5、产业链机会

A股里面VRAR的机会，主要是产业链中游的整机代工，以及上游的元器件，下游的产品端机会较少。

整机代工环节，主要是歌尔股份，也是A股VR最核心标的，其代工份额第一，同时具备整机代工+零器件制造能力，优势明显，能量产pancake一体机，Oculus Rift的菲涅尔透镜独供。

上游环节，价值集中在CPU模组（芯片和存储）和光学显示，但芯片领域国内都是中低端，光学方面国内有优势，增量部分/新路线是pancake方案，基本已经确定为主流技术。预期差/新标的，三利谱，卡位pancake光学膜赛道，是大陆唯一pancake光路模组供应商。

下游，终端方面，创维数字近期发布了首个pancake方案的VR一体机，是正宗VR终端标的。应用方面，逻辑和业绩兑现最晚，标的偏题材炒作。

6、产业链A股公司梳理：

上游元器件：

1. 光学显示模块

光学镜片：歌尔股份，舜宇光学

显示屏：京东方，欧菲光，蓝思科技

2. 计算模块

芯片：瑞芯微、全志科技（创）

3. 声学模块

扬声器：歌尔股份，立讯精密

4. 交互模块

传感器：韦尔股份，联创电子

国外重点关注：索尼、三星、高通、英特尔

中游硬件设备：

国内A股主要是设备代工：歌尔股份、立讯精密、闻泰科技，整机看好字节跳动（PICO），国外重点关注：Meta（Oculus）、HTC、Google

下游内容及应用：腾讯、网易、风语筑、锋尚文化、丝路视觉，国外主要是Meta、索尼、任天堂