小康股份（601127.SH）：智能化技术升级，定增释放增长潜力

几年前网上流传着一张造车新势力图，彼时49家车企logo集结于此。而现在来看，尚活跃于公众视野的已寥寥无几。不过，在这短短几年的时间里，“蔚小理”已然成为了国内造车新势力的头部企业。此外，还有华为、小米、滴滴、美的等大批跨界势力正不断地涌入新能源汽车赛道。

图一：此前流传的造车新势力logo图

资料来源：公开资料，格隆汇整理

新能源汽车行业已迈入众多玩家角逐的下半场，如何在机遇与挑战并存的大环境中实现弯道超车？国内车企唯有不断实践与探索才能解开这个疑惑。

笔者注意到，与华为牵手造车的小康股份，在1月26日晚间发布公告定增募资，公司为进一步拓展新能源汽车业务，拟定增募资不超过71.3亿元，用于电动化车型开发及产品平台技术升级项目、工厂智能化升级与电驱产线建设项目、用户中心建设项目及补充流动资金。那么，小康股份此次定增向市场释放了何种信号？

图二：小康股份定增募资用途（单位：万元）

资料来源：公司公告，格隆汇整理

把握新能源汽车行业红利

近年来，在全球能源与环境问题面临严峻形势、新冠肺炎疫情爆发的背景下，传统汽车产业受到了巨大的冲击，推进了全球能源低碳转型。而新能源汽车不仅是全球汽车产业转型升级的重要方向，也是应对能源危机、缓解环境污染的主要抓手。

在双碳政策的驱动下，以新能源汽车为代表的储能、绿电、燃料电池等新型产业将迎来极大的产业变迁和投资机会。中长期来看，新能源汽车产业是国内汽车市场乃至中国经济发展确定性最强的赛道之一。

从市场来看，据中国汽车工业协会的数据显示，我国新能源汽车产业正处于快速发展阶段。2021年我国新能源汽车销量已达352.1万辆，占全球份额超5成，同比增长1.6倍，连续7年位居世界首位，市场占有率13.4%。预计销量将于2022年达到500万辆，同比增长47%，市场占有率达约20%。

不过，随着新能源汽车市场景气度持续增加，动力电池企业订单暴涨。一系列连锁反应下，上游原材料供需紧张，满产排产、缺货涨价、加紧投扩产成为了锂电池上游材料的关键词，新能源汽车产业面临着激烈的原材料争夺。

这一现象在2021年底更为严重。例如电池级碳酸锂的价格在去年全年的涨幅超200%，主要由于上游锂矿资源短缺。虽然我国锂资源储量全球第四，但主要以盐湖的形式存在，开采难度较大，更加依赖进口。

此外，受到新冠疫情、全球半导体制造生产线产能紧张、消费电子企业芯片需求激增、汽车行业恐慌性囤货等影响，全球芯片短缺，导致新能源汽车产销增速放缓。

但据摩根大通表示，其依旧非常看好中国新能源汽车市场前景。从渗透率来看，未来几年我国新能源汽车市场增速依旧非常可观，有望在2022年至2025年呈现爆发式增长。摩根大通预计，到2025年，我国将有35%的汽车销量来源于新能源汽车，超过1000万辆，使我国新能源汽车累计数量达3700万辆。

在政策支持引导+国产替代趋势下，小康差异化优势显著

纵观国内新能源汽车市场，我国已将发展新能源汽车作为国家战略。近年来，《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》、《2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策》等一系列支持政策的出台大力推动我国新能源产业的发展。随着国内造车势力的逐步崛起，新能源汽车的国产替代也在不断进行当中。

正因为如此，在政策的支持与引导下，国内消费者对新能源市场认可度的大幅提升，越来越多的玩家涌入新能源汽车行业中，已呈现出“百家争鸣”的竞争格局。而行业的未来在5G、人工智能等技术引领下，汽车电动化、智能化、网联化发展趋势已成为必然。

华鑫证券也表示，当前新能源汽车行业处于电动化3.0时代与智能化1.0时代。智能电动时代，其产业链逐步实现从传统的制造业属性跨越至消费与科技属性的全新阶段。

而小康股份与华为强强联合，在新能源车智能化、网联化的背景下竞争优势明显。小康股份迅速推出多款车型。例如赛力斯华为智选SF5自上市以来便受到市场的广泛关注,全新推出的AITO问界M5也具有可观的潜在市场需求。

在目前的市场中，华为与小康股份双向选择达成战略合作，共同开发新能源汽车，这是其他新能源车企求而不得的机会。小康股份作为华为这种世界级企业筛选出来的重要合作伙伴，拥有强劲的创新实力、丰富的研发成果、电动化的核心技术等多方面优势。

在创新能力方面，小康股份不仅在国内设立了小康科技中心，同时也在美国建立了独立的研究创新中心，公司的设计能力已达到国内自主研发主流水平。公司能够实施从前瞻设计到全尺寸整车模型制作的造型设计全流程，具备4个整车、5个改款车型、3个硬质验证模型的年度设计制作能力，并拥有完整的整车开发流程SVDP，分5个阶段、22个节点、553项一级交付物，包含产品及平台前期策划、概念设计、工程设计、设计验证、小批量试生产等全过程。

在核心技术方面，小康股份拥有技术研发人员3000余人，目前已形成了具有自主知识产权的电控、电驱等核心技术，以及差异化符合中国国情的智能增程技术。公司具有强劲的电动化核心竞争力，拥有该领域全球专利超过1000项。同时，公司还自主设计开发了基于中央以太网网关的行业领先电子架构，能够使车辆更好地适应智能电动车时代，并支持多种车型的开发。此外，公司还自主设计、开发、测试并构建了先进的汽车OTA管理平台。

新能源汽车行业中的新锐玩家小康股份，目前已经拥有了显著的差异化优势，在政策的支持与引导以及国产替代的大背景下，公司凭借着技术“硬实力”，牵手华为合作开发新能源汽车，未来有望获得更大发展前景。

融资动作频频，定增强化自主品牌建设

新能源汽车制造是一个系统性的复杂工程，涉及到产业链的方方面面，在这之中拥有多方面的优势才能站稳脚跟。在当下新能源汽车行业竞争加剧的情况下，业界各个玩家都在不断升级更新装备，小康股份也不例外，公司自牵手华为合作造车以来更是动作频频。

去年6月底，小康股份完成了一笔25.9亿元的定增，用于赛力斯旗下车型开发及产品技术升级项目、营销渠道建设项目以及补充流动资金。而此次定增募资不超过71.3亿元，将再次强化其在新能源领域内的布局。

具体来看，小康股份此次定增募资的重点将聚焦于电动化车型开发及产品平台技术升级项目，包括6款电动汽车车型开发以及DE-i平台升级和一系列产品技术研发升级建设，项目总投资47.5亿元，拟投入募集资金43.1亿元。

新能源汽车行业正向多元化方向发展，电动化、网联化、智能化等互融协同是未来发展的关键。公司定增投向是紧跟市场变化和技术发展趋势的体现。在新能源行业竞争格局不断更新与重塑的背景下，公司积极采取相应的策略布局，进行电动汽车平台的升级改造，挖掘其兼容性、可拓展性和更多潜在的经济价值。

与此同时，该项目还将加强公司的核心创新能力，在赛力斯华为智选SF5以及AITO问界M5的基础上，公司将进一步完善SUV产品序列，扩大消费人群的覆盖面。接下来，小康股份也有望开发出更多创意感十足、性价比高的爆款新能源汽车，从而抢占高端智能电动乘用车的市场份额。

值得一提的是，公司定增的募集资金还将用于工厂智能化升级与电驱产线建设项目。未来随着该项目的持续推进，公司“智能化”造车的能力将得到进一步强化，从而提高公司的生产效率和产品质量。这样的战略安排也是小康股份为响应国家发展工业4.0的政策要求，公司以数字化、智能化为核心，结合大数据、物联网等新技术，将打造出“中国领先、世界一流”的乘用车整车制造工厂。

此外，公司还将募集资金用于用户中心的建设以及补充流动资金。小康股份未来打造的用户中心，将大幅提升消费者的购买体验，完善产品的售后服务，增强公司的精品化服务能力，维护良好的品牌形象并铺展建设出畅通的销售渠道。而定增补充的流动资金能够有效缓解资金压力、改善财务状况，保证公司的正常经营运转。

总体而言，小康股份此次定增将提高公司的核心竞争力，对公司的未来发展大有裨益，也是公司在成为全球知名的新能源汽车品牌过程中迈出的重要一步。同时，募投项目的建设也与制造业高质量发展的时代主题相契合，高度符合《“十四五”智能制造发展规划》中制造业大力发展，实现数字化转型、网络化协同、智能化变革等政策要求。

小结

当前，小康股份在新能源汽车领域内拥有全产业链的优势，其核心竞争力在于公司强劲的研发实力。去年公司与华为牵手合作开发新能源汽车，侧面显示出市场对公司自身实力的认可。

在适应新能源汽车发展趋势的过程中，小康股份时隔半年再一次大手笔定增募资，将进一步加强公司在新能源汽车领域的地位，向高端智能化发展，彰显了公司贯彻新能源汽车业务发展战略的决心。此前，公司与华为合作推出的赛力斯华为智选SF5获得了火爆的关注度，相信近来推出的AITO问界M5也有望再次受到市场追捧。

长期来看，在新能源汽车渗透率、销量逐渐提升的背景下，小康股份值得关注。