【大行评级丨招银国际：下调长城汽车目标价至14港元，续予“买入”评级】格隆汇8月27日｜招银国际发表研报指，长城汽车第二季业绩符合盈警。该行预期公司下半年盈利将迎来转折，主要驱动因素包括俄罗斯报废税返还、新车型产能提升及直销网络扩张完成后销售费用趋于稳定。该行考虑到长城汽车出口贡献增加，但被年底奖金计提抵销，预计下半年毛利率按半年收窄0.5个百分点至17.9%。该行将长汽今年净利润预测微降1.3%至92亿元，明年销量预测由160万辆下调至153万辆，净利润预测下调7.5%至109亿元。该行将公司目标价由19港元下调至14港元，续予“买入”评级。格隆汇8月27日｜招银国际发表研报指，长城汽车第二季业绩符合盈警。该行预期公司下半年盈利将迎来转折，主要驱动因素包括俄罗斯报废税返还、新车型产能提升及直销网络扩张完成后销售费用趋于稳定。该行考虑到长城汽车出口贡献增加，但被年底奖金计提抵销，预计下半年毛利率按半年收窄0.5个百分点至17.9%。该行将长汽今年净利润预测微降1.3%至92亿元，明年销量预测由160万辆下调至153万辆，净利润预测下调7.5%至109亿元。该行将公司目标价由19港元下调至14港元，续予“买入”评级。

跨越周期的理想汽车：Q2财报背后的“底盘”与“动能”2026年上半年，中国新能源汽车行业进入一轮深幅调整期。乘联会数据显示，2026年第二季度，中国新能源汽车市场整体承压，销量同比下降14%。与此同时，碳酸锂、车规级芯片等核心原材料价格持续走高，单车制造成本较上年同期增加约1.5万至2万元。需求收缩与成本上行形成双向挤压，行业整体承压显著。就在这样的背景下，理想汽车却主动按下了“暂停键”：停产增程主力车型，完成L系列全面换代。这意味着在行业最需要稳住的时候，理想选择了“先退一步”。外界的担忧不难理解：转型期最容易脱档，换代期最容易失速。理想扛得住吗？然而，理想刚刚交出的Q2财报，却给出了一个截然不同的答案：最硬的仗，打出了最稳的根基。一、双重压力之下，Q2修复的“含金量”有多高？二季度，理想汽车收入总额达到257亿元，环比增长11.7%。更关键的是，这个数字超出了市场预期。两个信号叠加，指向一个清晰的结论：理想的实际经营动能正在快速回复，且比外部预想的更有韧性。从营收看向更底层，毛利率的变化更能说明问题。二季度，理想的整体毛利率达到11.0%，从一季度7.9%的低点大幅回升3.1个百分点。在行业普遍承压的大背景下，3.1个百分点的反弹并

【大行评级丨中银国际：上调长城汽车评级至“持有”，目标价降至8港元】格隆汇8月26日｜中银国际发表报告指，长城汽车上半年营收570亿元，同比增长8.9%，小幅超出市场预期，核心驱动为单车收入按季提升1.3万元，创下18.1万元的历史新高。利润同比大幅回落主要由于高基数效应导致，包含两方面因素：去年同期确认超20亿元俄罗斯报废税返还补贴；汇兑损益波动。此外，本年度俄罗斯报废税返还补贴确认时点延后，预计将在第四季度入账。为反映国内需求疲弱及销售费用居高不下，该行将2026-2027年盈利预测下调3-8%至74亿元/77亿元。年初至今公司H股股价大幅跑输同行，当前股价对应2026/2027年预测市盈率8.3倍/8倍，下行具备一定安全边际。但该行认为，公司出口业务成长弹性弱于同行，且归元平台车型缺乏能够拉动销量的核心竞争力，两者或限制股价的上行空间。该行将其评级由“卖出”上调至“持有”，目标价由9.5港元降至8港元，基于2026年 8倍市盈率。格隆汇8月26日｜中银国际发表报告指，长城汽车上半年营收570亿元，同比增长8.9%，小幅超出市场预期，核心驱动为单车收入按季提升1.3万元，创下18.1万元的历史新高。利润同比大幅回落主要由于高基数效应导致，包含两方面因素：去年同期确认超20亿元俄罗斯报废税返还补贴；汇兑损益波动。此外，本年度俄罗斯报废税返还补贴确认时点延后，预计将在第四季度入账。为反映国内需求疲弱及销售费用居高不下，该行将2026-2027年盈利预测下调3-8%至74亿元/77亿元。年初至今公司H股股价大幅跑输同行，当前股价对应2026/2027年预测市盈率8.3倍/8倍，下行具备一定安全边际。但该行认为，公司出口业务成长弹性弱于同行，且归元平台车型缺乏能够拉动销量的核心竞争力，两者或限制股价的上行空间。该行将其评级由“卖出”上调至“持有”，目标价由9.5港元降至8港元，基于2026年 8倍市盈率。

【图解丨美国汽车品牌客户忠诚度排行榜】格隆汇8月24日｜根据全球知名专业机构标普全球汽车(S&P Global Mobility)的数据，下图按客户忠诚度对汽车品牌进行排名。客户忠诚度衡量的是截至2026年5月，购买同一品牌(不限车型)的回头客比例。其中，特斯拉以64%的客户忠诚度位居榜首，比美国行业平均水平高出12个百分点。法拉利以61%的忠诚度紧随其后，三家日本汽车制造商——丰田、斯巴鲁和本田亦位列前五。格隆汇8月24日｜根据全球知名专业机构标普全球汽车(S&P Global Mobility)的数据，下图按客户忠诚度对汽车品牌进行排名。客户忠诚度衡量的是截至2026年5月，购买同一品牌(不限车型)的回头客比例。其中，特斯拉以64%的客户忠诚度位居榜首，比美国行业平均水平高出12个百分点。法拉利以61%的忠诚度紧随其后，三家日本汽车制造商——丰田、斯巴鲁和本田亦位列前五。

【大行评级丨大摩：维持小米“增持”评级，预期下半年智能手机毛利率将保持韧性】格隆汇8月20日｜摩根士丹利发表报告指，小米集团次季经调整纯利62.19亿元，环比升2%。智能手机业务收入及毛利率均显著优于该行预期。管理层表示存储器价格升幅于下半年将趋于正常化，有望减少对智能手机毛利率的负面影响。该行预期下半年智能手机毛利率将保持韧性，成为正面惊喜及重估催化剂。大摩维持小米“增持”评级，目标价32港元。格隆汇8月20日｜摩根士丹利发表报告指，小米集团次季经调整纯利62.19亿元，环比升2%。智能手机业务收入及毛利率均显著优于该行预期。管理层表示存储器价格升幅于下半年将趋于正常化，有望减少对智能手机毛利率的负面影响。该行预期下半年智能手机毛利率将保持韧性，成为正面惊喜及重估催化剂。大摩维持小米“增持”评级，目标价32港元。

【斯柯达CEO透露大众预计今年与印度合作伙伴达成协议】格隆汇8月19日｜大众旗下斯柯达品牌首席执行官Klaus Zellmer表示，大众预计今年将与印度本地合作伙伴签署协议。这家德国汽车制造商持续致力于在全球第三大汽车市场扩大业务规模。斯柯达负责统筹大众集团在印度的整体策略。目前，大众正就成立合资企业与印度钢铁及汽车集团JSW展开谈判，而JSW方面已表明希望在任何潜在合作中占据多数股权。Zellmer周三表示，大众正与一家未具名的合作伙伴进行磋商，并预计今年内达成协议。格隆汇8月19日｜大众旗下斯柯达品牌首席执行官Klaus Zellmer表示，大众预计今年将与印度本地合作伙伴签署协议。这家德国汽车制造商持续致力于在全球第三大汽车市场扩大业务规模。斯柯达负责统筹大众集团在印度的整体策略。目前，大众正就成立合资企业与印度钢铁及汽车集团JSW展开谈判，而JSW方面已表明希望在任何潜在合作中占据多数股权。Zellmer周三表示，大众正与一家未具名的合作伙伴进行磋商，并预计今年内达成协议。