鞍钢股份（00347.HK）等待钢价企稳反弹

$鞍钢股份(hk00347)$ 

业绩如期下滑。

上半年销售收入下滑24%至289.9 亿元。净利润下滑73%至1.55 亿元。EPS 为0.021 元。鞍钢七月中发布盈利预警和业绩快报，业绩已经被市场反应。

产销稳定，产量略有下滑。

集团上半年产铁1095 万吨，同比下滑0.95%。 钢材产量为978 万吨，同比下滑3.75%。销量为937 万吨，同比下滑6.47%。 由于市场疲弱，集团上半年集中进行检修，产量以及销量略有下滑。

毛利率小幅扩张，毛利下滑。

毛利率上半年同比提升1.99 个点至12.38%。在钢材价格下跌过程中，集团受益于铁矿石等原材料价格的下跌以及成本控制能力的提升。 由于钢价下跌幅度过大，上半年毛利仍然下滑10.7%至35.9 亿元。

估值历史低位，不必过于悲观。

我们下调公司盈利预测至2015/16/17 为0.06 元/0.15 元/0.23 元。鞍钢股价过去三年历史交易在0.4-0.8xPB，目前公司股价交易在0.44xPB。我们认为目前价格下行空间有限。长期看，行业整合和去产能对行业龙头有利，我们维持增持评级。我们下调目标价至4.3 港币，反应17%上行空间。

(申万宏源香港)