哪些因素造就了美团点评（3690.HK）的首个盈利季度？

8月23日盘后，美团点评发布了截至2019年6月30日第二季度及半年业绩。根据财报，第二季度营收227.0亿元，同比增长50.6%，经调整EBITDA为23.3亿元，经调整净利润14.9亿元，首次实现盈利。

2019Q2,美团点评实现营收227.0亿元，同比增长50.6%，增速较前三个季度有所放缓，不过仍高于市场预期的219.08亿元。美团点评半年实现营收共652.3亿元，同比增长58.9%。

图：2017Q3~2019Q2 美团点评营收与增速

其中，餐饮外卖半年实现营收235.5亿元，同比增长47.6%，占总营收中比例为56.2%。到店、酒店及旅游半年实现营收97.4亿元，同比增长43.0%，占总营收比例为23.3%。新业务及其他实现营收85.9亿元，同比增长140.6%，占营收比例为20.5%。美团旗下新业务的占比逐渐提升，在公司整体的规划中占据着较为重要的位置，新业务主要包括美团打车、摩拜、餐饮供应链业务、小额贷款及美团闪购服务。

公司Q2经调整净利润为14.9亿元，同比扭亏，去年同期为净亏损32.1亿元，半年经调整净利润为4.53亿元。Q2期间盈利为8.76亿元，远好于市场预期的亏损14.5亿元，而去年同期亏损77.1亿元。

图：2015~2019H1 美团点评营业收入与经调整净利润

美团Q2首次实现盈利，一方面是受益于毛利率的持续改善。2019Q2公司整体毛利率为35.0%，同比增长16.2%，自2018Q2 低谷以来，显著回升。

图：2017Q3~2019Q2 美团点评毛利与毛利率

分业务看，美团2019H1 餐饮外卖毛利率为18.7%，同比增长6.5pct，餐饮外卖毛利率的提升是因为1）美团提高了外卖佣金，2）规模效应提高配送网络效率，3）开拓新业务，如在线营销服务。

到店、酒店及旅游毛利率为89.4%，同比略微下降0.8%，主要是由于1）数据库改进项目所涉及的物业、厂房及设备折旧以及带宽及服务器托管费的增加，2）增加网络流量成本以支持在线营销收入增长。

新业务及其他Q2毛利率已经转为正值为，9.1%，H1毛利率为-0.2%，同比大幅提高55.3pct，。新业务毛利率大幅提升源于：1）推出了网约车聚合服务，2）削减网约车补贴，3）增加共享单车骑行单价，4）美团闪购毛利率上升。

图：2015~2019H1 美团点评分业务毛利率

另一方面，美团点评期间费用率也受益于规模效应而明显改善。2019H1 销售费用率为18.8%，同比下降6.7pct，其中，促销及广告费用由2018年同期的7.84亿元减少至截至2019Q2的4.17亿元。管理费用率为4.9%，同比下降6.8pct。研发费用率为9.7%，同比增长3.6pct。

图：2015~2019H1 美团点评费用率

受交易用户数目及其购买频率上升所推动，美团点评的总交易金额由2018年同期的人民币1,237亿元增长28.7%至人民币1,592亿元。全平台的年度交易用户数目由截至2018年6月30日止十二个月的3.57亿增长18.4%至4.23亿。平台的每位交易用户平均每年交易笔数由截至2018年6月30日止十二个月的21.4笔增长至25.5笔。

外卖交易额达931亿元，同比增长36.5%。据 Trustdata 发布的《2019 年 Q1 移动互联网行业分析报告》显示，在网络外卖领域中，美团外卖以 63.4%的市场份额领跑行业。

图：2017Q3~2019Q2 美团点评外卖交易额与增速

到店、酒店及旅游交易额达513亿元，同比增20.7%，增速继续回升。国内酒店消费间夜量由2018年同期的7290万增加28.9%至2019Q2的9400万。

图：2017Q3~2019Q2 美团点评到店、酒店及旅游交易额与增速

结论

自去年9月上市以来，上市还不到一年的美团点评，股价走出了一波V字反弹，这周再回招股价。相比于小米、众安、阅文等，美团成为港股新经济中一个相对独特的存在。

本地生活服务前期是脏活累活，后面形成了用户粘性会很高，既需要全面的地推团队，也需要强大的技术支持。美团在外卖、到店、酒店等领域内形成强大的竞争地位后，可以非常从容地一方面通过提佣，另一方面通过开源（即提供高附加值、高毛利率的服务），来顺利提升公司的整体变现率与毛利水平，提前于2019Q2实现了盈利是超乎大家想象的。