成名三十年后，投资大佬只用两天就倾家荡产

《散户被机构坑杀，血本无归还要背上巨债：从实例中学期权投资及风控》及《惊心动魄的PTA期货大战，华泰期货巨亏背后的风控逻辑》中用案例详细介绍了期权投资及风控。但或不够具体形象，尤其是对于卖出勒式期权投资策略，台湾2011年就曾经出现过非常好的一个案例（注:文本部分内容援引自台湾<今周刊>770期，专业部分分析原创），事隔八年，仍旧可以从中可以读出金融市场面前，人性的卑怯和狂热。

杜总辉，台湾知名券业大佬，90年代他凭借敢拚敢赌的个性，带领统一证券从小券商一路杀进台湾前五大券商，也因此受到统一集团高清愿总的重用，将他聘为统一证的总裁，这是统一集团内部除了高清愿、林苍生之外的第三位「总裁」。后来他先后跳槽到建弘投信、第一金担任董事长。

功成名就之后，杜总辉成立自己控股的富林投顾，叱咤台湾资本市场，即使在2008的金融危机时，杜总辉也是手气很顺，小赚离场，十几年来几无败绩。

2011年8月台湾股市重挫，发生股灾，让许多投资人受伤惨重，让在股市摸爬滚打三十年的老杜也摔了跟头，由此也引发台湾期货市场有史以来最严重的大户违约交割事件。这次事件之后，甚至让台湾金融监管部门在次年推出了“杜总辉条款”，杜总辉爆仓让台湾整个期货交易的游戏规则都改变。

2011年8月5日，台湾加权指数一天狂点464点，当天已经重创杜总辉的老本，三亿本金赔光还不够，还要倒贴数千万元。但在股市杀红了眼，同时盲目的对自己交易能力的自信，乃至说是自大，，让杜总辉误判情势，当天他不仅没有停损平仓，还决定再加码五千万元新仓位；没想到下个交易日2011年8月8日，台湾加权指数继续狂跌300多点，这让杜总辉因此大赔二亿八千万元。如果加上原本本金约三亿元，等于在这次股灾中,杜总辉赔尽五.八亿元。

而让杜总辉赔掉本金，还要背上债务的金融工具，是台指期权（台湾加权指数期权）。台湾资本市场是全球最活跃的金融期货和期权交易市场之一，在台湾曾经的券业龙头宝来证券的积极造势下，台指期权在2011年已经成为台湾股市广受散户和机构投资人青睐的工具。

在这次股灾中，杜总辉采用的期权投资策略是卖一个买权（call）同时卖一个卖权（put）的「卖出勒式交易」策略，这个方式，就是在赌「只要在一段时间内，大盘指数在卖出买权和卖出卖权的指数区间内震荡，投资人就可以安稳赚取权利金」。但换言之，一旦指数突然大涨或大跌，跳出这个区间之外，如果没有立即平仓，或建立期货部位避险，投资人就会有数十倍甚至数百倍的亏损。

杜总辉不仅仅是采用了「卖出勒式交易」的期权投资策略，他为了赚取更多的权利金，还去交易远月分的期权，虽然时间价值较高，但却面临流动性不足的风险，以致事件发生后，连其账户所在的期货公司都难以砍仓停损。不止于此，事后市场人士指称，当8月5日大盘大跌四百多点之后，尽管已经重伤，但如果当天杜总辉忍痛平仓出场，还不至于那么惨。但人性也在此刻面临最残酷的考验，赌桌上的输家，永远想要在最后一把「All in」的心态，让杜总辉误判情势；他不仅未平仓，还加码新部位，才会于隔天再一次杀入盘中，最终被市场狠狠地教育，损失本金，还倒贴亏掉6个多亿。