浙系企业预警名单及风险评述2020版

作者：金融小包总 

来源：金融小包总

2019年不少浙系企业遇到危机，细数下来印象深刻的有银亿、新光、三鼎、中新、海正、精功、盾安等等。部分企业，笔者去年成功进行了预警。今年依照惯例，贴一份名单，列为2020年的重点观察池。实名制直接写企业名，去年几篇前车之鉴在前，故企业名称全部用拼音化处理，猜的到可以猜下，猜不到的可以加微信(geek0415)交流。另，预警不代表企业危机，仅是从第三方视角客观阐述企业经营的风险所在。过往经验告诉我们，很多民企是可以力挽狂澜，度过危机，凤凰涅槃的，参见：海亮向右、精功向左：民企抉择和命运的分化|浙江实业。

01 JYCS控股集团有限公司

公司实际控制人为SYX；实际控制人股权全部被质押。旗下有子公司沪深主板上市，但已经为ST股；另有子公司在香港挂牌上市，2019年曾经上演股价暴跌；此外，还有两家子公司在澳交所上市；1家子公司在新三板挂牌。

公司系区域性房地产企业，项目主要布局在浙江、安徽、上海。近期公司资金面明显较为紧张，一方面频发高利率的信托计划进行融资，另一方面境外中资美元债发债利率达13.75%，且频繁质押股权进行融资。另外，公司随着在克尔瑞浙江区域2019年的榜单上上榜，但排名可靠性值得商榷。

行业层面，2019年以来中小型房企的风险是在上升的，有银亿股份、三盛宏业、颐和地产、中弘股份、正源地产、五洲国际、国购投资等出现债务危机。预期2020年，房地产市场表现会继续趋弱，房企基本面表现出现分化，高杠杆且回款慢、土储质量差的中小型房企承压。

公司层面，公司地产项目进入和退出主要通过股权收购和转让，历史销售尚可，开发进度可控，但项目楼面价较高，存在一定去化压力；截至2018年末，公司投资性物业共计26个，每年租金收入1亿元；2016年收购某电器，2017、2018年有收入有增长，2019年转让某电器46%的股权换取现金。公司关联公司较多，存在资金占用情况；从债务规模来看，公司负担较重，近三年行权和到期的债务规模较大，基本面承压。

02 TN集团有限公司

公司实际控制人为YJR和XNE，分别持股90%和10%。目前公司部分持有的股权已经被司法轮候冻结。公司旗下有两家上市平台，业绩表现均一般，一家股权被质押43.20%，另一家股权被质押16.74%。2019年旗下某子公司曾拿到纾困基金，但目前看纾困难度仍较大。

公司主要从事汽车五金冲压件及模具、车用零部件、电子材料和房地产等。

行业层面，汽车行业近年增长放缓，部分产业链内的企业出现风险。2020年预期，乘用车销量仍会下降但降幅收窄。细分到新能源汽车这块，随着特斯拉国产化、合资和外资品牌大量车型推广，2020年行业边际改善，销量较2019年预期小幅回升，但部分没有核心竞争力的本土车企品牌随着新能源汽车补贴政策调整，加之自身品牌影响力弱，以模仿、低价为公司战略，研究实力不足，基本面会继续承压。

公司层面，五金冲压件和汽车模具行业上游主要是铸铁件，原材料为废钢、生铁和钢材，下游为汽车整车厂商。目前国内大型汽车公司通常有自己的冲压车间，主要冲压件自身制造，配套冲压件外购。因此专业从事冲压件的大型企业很少，行业内以中小企业为主，主要生产技术要求低、市场竞争较激烈的中低端冲压模具产品。17年的并购导致公司商誉增加50亿。鉴于汽车行业竞争日趋激烈，公司预期效益实现难度较高。至17年底，公司对外担保22亿，非关联担保中公司已发生担保代偿损失1.5亿左右；且优质资产主要集中在上市子公司，母公司自身可动用资源有限。银行授信基本用完，

03 NBFB控股集团有限公司

SHP直接持有公司42.4%的股权，并通过另外两家公司间接持有公司42.66%股权，为公司实际控制人。

公司旗下有上市公司平台,常年亏损，近期拟收购体育类资产进行转型；此外，公司作为宁波银行大股东持有其2.82%股份，2018年末账面价值27.98亿元，这块资产较为优质。目前上述股票均暂无质押和冻结。另，公司在当地影响力较大，或能得到外部支持。

公司为大型多元化企业集团，涉及工业制造和现代服务业两大板块，其中工业制造业收入占比将近70%，业务板块包括碱性电池、水暖产品、洗衣机及配件等产品的生产及销售。其中，公司拥有全国最大的碱性电池生产企业和“双鹿”电池品牌，近年来国外销售收入占比将近7成，范围覆盖欧、美、亚、非的80多个国家和地区，单一最大客户集中度约30%；水暖产品以铜阀门为主，拥有中国最大的铜阀门生产和出口基地埃美柯集团有限公司，具有一定定价权，产品以建筑用低端阀门为主，需求受建筑地产等行业景气度影响较大，内销比例占7成左右；洗衣机及配件业务拥有“新乐”洗衣机品牌，区域知名度较高，但较行业龙头有一定差距。其中现代服务业板块进出口贸易、酒店业务等。其中：出口以各类轻工产品为主，进口以农产品及工业原材料为主，业务利润较低，采购与销售对中国供销的依赖程度较高（均占比约5成）；酒店业务集中于宁波市，是现代服务业板块毛利润的主要来源。

公司为碱性电池和铜阀门制造领域的龙头企业，但考虑到近两年来营业收入逐年下降且下降幅度加大，利润依赖非经常性损益，债务短期化明显，以及上市子公司连续多年被出具非标审计报告，且在与公司交易中的预期事项未兑现，基本面承压。

04 浙江康盛股份有限公司

公司实际控制人2019年变更为中植系。随着掌门人解直锟在2019年1月重任中植企业集团董事局主席一职，中植系2019年在资本市场上变得颇为高调，相继拿下了ST中南、凯恩股份、康盛股份3家公司的控股权，另外加码了*ST美丽、宝德股份等多家上市公司。公开资料显示，解直锟实际控制的核心企业有30家，控制数十家中植系资本运作平台，覆盖信托、第三方财富管理公司、并购基金等诸多板块。

公司基本面已经和行业、业务无关了，后续就看中植系今年会如何了。

05 XHZB股份有限公司

公司实际控制人为HW先生，传闻曾经在327国债事件中积累巨额财富，后转而投资房地产。

公司系区域性房地产企业，但持有大量的金融机构的股权。2019年以来，公司屡屡变卖资产、地产项目、旗下股权和各种牌照；并质押各种股权来融资，以此换取现金来偿还债务。公司旗下目前有两家上市公平台，近期有重大的资本运作。

行业层面，2019年以来中小型房企的风险是在上升的，有银亿股份、三盛宏业、颐和地产、中弘股份、正源地产、五洲国际、国购投资等出现债务危机。预期2020年，房地产市场表现会继续趋弱，房企基本面表现出现分化，高杠杆且回款慢、土储质量差的中小型房企承压。

公司层面，整体债务负担较重，内生现金流持续净流出，高度依赖再融资，整体流动性承压。

06 HZZC控股集团有限公司

公司唯一股东为杭州JJ集团有限公司，实控人为TZG。

公司主要业务板块为氧化铝、铝合金锭等有色金属、垃圾发电和贸易业务。主要营业收入来自于贸易业务，占比超过一半，但毛利率仅0.52%；主要盈利来源于有色金属板块，主要产品为氧化铝和铝合金锭，生产基地主要位于河南、山西、广西等铝土矿资源丰富的地区。公司是国内最大的三家氧化铝供应商之一，具有较强的行业竞争力；其次是垃圾发电的补贴收入每年有4~5亿元。

行业层面，有色金属行业是典型的周期性行业，2016年以来有色金属价格开始修复，2018年中美贸易摩擦及美元指数走强，压制了工业金属价格，导致价格回落。2020年预期有色金属（铝）的价格受供需两弱影响延续下行。

公司层面，公司有色金属板块虽然具有较强行业竞争力，但其上下游均为关联企业，业务独立性较差，控制力度不强，收入及盈利存在调节空间，公司实际控制下的业务仅垃圾发电业务（有色和贸易基本通过关联方和贸易互换）；同时公司通过预付款项、其他应收款及对外担保等多渠道输血关联方，偿债能力取决于JJ集团对其回款情况。公司资产受限也比例高、备用流动性不足使得基本面承压。

07 GS控股集团有限公司

公司实际控制人HXQ持有其81.52%股份。

公司规模不大，总资产70亿。业务以建筑施工为主，同时涉足房地产开发、投资管理、旅游酒店、现代农业开发等领域。核心子公司拥有房屋建筑工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包一级等资质，业务包括商品房施工、公建工程施工、保障房施工和其他业务，涉及浙江、山西、天津、西安、江苏、河南、上海、内蒙古等地区。

行业层面看，建筑行业是市场化程度较高的完全竞争行业，国内建筑企业多达97378家，行业属性是劳动密集型低附加值的微利行业，行业内的垫资现象导致行业整体负债率较高。2019年建筑业总产值和新签合同额增速放缓，尤其是房建类建筑业，2020年预期受制于下游房开企业回款速度放慢，房建类、民营建筑企业基本面整体承压。

公司层面看，资产质量一般，公司其他应收款项规模大，2019年年中余额为16.89亿且账龄长达2-3年；另，其他应收款来源主要系关联企业占用资金。该资产目前减值压力较大。其二面临公司2019 年年中披露的对外担保余额为 3.115 亿元，占净资产的规模为 7.35%。，担保对象均为浙江省省内的民营建筑企业，存在互保行为，担保面临一定的压力。

08 GJ集团有限公司

公司实际控制人为GJS、GYH和WHX，三人直接和间接持有公司合计75.54%股份。公司旗下有A股上市公司平台，该上市公司股权质押比例高达40.86%，且上市以来资本运作频繁，多次收购大股东关联资产和亏损的标的，值得警惕。

公司总资产规模将近200亿，主要从事软体家居的研发、生产和销售以及家居卖场的开发业务，具体来看沙发为主要利润来源。

行业层面看，家具行业是地产强关联的行业，近些年整体需求保持增长，但行业整体同质化竞争，品牌效应较低，行业企业数量众多，属于完全竞争市场。基于2020年对房地产市场中性偏悲观的预期，行业会受到一定的影响，但有对冲的因素即目前头部家居企业尚处于单品类招商扩店阶段，并且通过产品升级以及扩品类方面依然可以提升客单价。

公司层面看，资产质量一般，资产构成中其他应收款规模较大，高达25.43亿元，主要系关联方往来款，存在资产减值风险。此外，由于公司近年举债并购、举债进行新业务拓展（定制家具），支出规模较大，导致公司投资性现金支出急剧扩大、经营性现金流大额流出、有息债务规模增长迅速，且并购标的和新业务前景目前看一般。

09 CWDD集团有限公司

公司实际控制人为ZMM，旗下有港股上市公司平台。

公司主要产品为电动自行车的铅酸蓄电池，并有少量汽车用铅酸蓄电池、储能型铅酸蓄电池；公司是国内两大电动车蓄电池生产企业之一。另有锂电池业务，但目前仍旧处于培育期，还在亏损中。

行业层面，铅酸电池行业下游电动自行车行业的政策准入门槛逐步提高，行业需求基本接近天花板，导致铅酸电池行业近年产量出现下滑。此外，从国内主要铅酸蓄电池上市企业净利润率上来看，铅酸蓄电池企业整体利润水平相对较低。尤其是此前占据最大比例的动力型铅酸蓄电池（以天能动力、超威动力为代表），其整体净利润水平在近两年的情况中甚至很难超过2%。 

公司层面，公司受限资产占净资产比重高，导致资产变现能力较差；另，公司负债率持续增长，债务结构不合理，短期有息债务规模大，流动性承压。

10 YX控股有限公司

实际控制人DXX持有公司75%股权。公司旗下有上市公司平台，其中累计已质押股份占所持股份的72.14%。

公司主营建筑和幕墙的装饰工程业务，收入分别占比61.72%和22.89%。

行业层面，建筑行业是市场化程度较高的完全竞争行业，国内建筑企业多达97378家，行业属性是劳动密集型低附加值的微利行业，行业内的垫资现象导致行业整体负债率较高。2019年建筑业总产值和新签合同额增速放缓，尤其是房建类建筑业，2020年预期受制于下游房开企业回款速度放慢，房建类、民营建筑企业基本面整体承压。

公司盈利能力尚可，但考虑到应收账款规模较大、短期债务占比很高、本部资不抵债以及对失信关联方的担保余额和应收款项较大。

11 XY控股集团有限责任公司

公司实际控制人为YFX。

公司主营业务包括基础设施建设、房地产开发和文化旅游板块，另包括部分日用电器制造业务。旗下有A股上市公司平台两家。目前公司主要营业收入来源系房地产板块，公司地产项目规模并不大，主要位于合肥、十堰、阜阳、蚌埠、黄山和上海。公司目前重点发展的业务板块为文化旅游，拥有1个5A级旅游景区，4个4A级旅游景区项目的开发权和运营权。

公司层面，资产构成由于公司投资性房地产受限比例高，加之应收类款项、商誉规模较大，资产质量和流动性较差。公司负债率上升较快，有息债务规模较大，基本面承压。