中国股票市场进入严苛监管阶段，未来机遇何在？

对金融市场整体而言，这属于一个治病救人的过程。当经过一段清理整顿的阵痛后，上市公司的整体质量均有所提升，管理运作和信息披露越来越规范和透明，市场健康发展基础被夯实，养老金等各种合规资金陆续准入，高杠杆的投机赌博资金慢慢清理整顿完成，金融衍生品在监管可控范围内有序发展，全市场整体市盈率慢慢趋于合理水平，经过这一系列正本清源后，相信在相对健康有序的市场环境下，一轮真实的能推动经济成功转型，持续时间更长，能给大多数市场参与者带来真正财富效应的健康、持久的大牛市，才会呼之欲出！

而同时，我们也看到，ZF也在积极的做国际性的布局。2016年9月30日后，人民币即将迈入到的特别提款权（SDR）时代，世界主要经济体均要购入甚至是增持人民币作为国际储备。这既是我们国家对外政治和经济上阶段性的成果，但同时也是考验整个国家金融战略的时刻。

在A股市场近期严格监管，大市场活跃游资操作严重受限，天量市场存量资金积极寻找资金出口的市场环境下。未来在深港通推出后，港股市场未来大批没有明显瑕疵的中资股，被国内各种等级的资本盯上，出现全面性的大级别行情，将会是大概率事件。

考虑到超大级别资金从去年底开始到今年整个上半年，持续的在港股通中持续不断的大额净流入趋势，不排除未来深港通全面开通后，港股市场复制A股市场2005年到2007年，市场在极短的时间内，从冰点到沸点的市场嬗变！

最近的国内金融市场，讨论频率最高的一个词，莫过于“监管”了！

今天，我们首先罗列一下最近的一系列市场重大监管新规，及其已经发生的市场影响。

6月17日，证监会《上市公司重大资产重组管理办法》修订稿出炉，新规则将取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求。

按照新规，对于重组方增加了营业收入、净利润、净资产、发股数量及改变业务等指标的规定；另外，募集配套资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。

该新规发布后仅一周，就有13家上市公司重组生变。新规显著提高了“借壳”门槛和“卖壳”成本，此前一些上市公司热衷于利用并购重组“编题材”、“讲故事”和“炒概念”来抬股价的做法或将得到一定程度的遏制，不少上市公司想通过重组募集配套资金为标的公司“补血”的愿望均无法实施。

7月初，各大媒体均披露了中国证监会6月30日向各地监管局、沪深两交易所发出的一份通知——《关于严格重组上市监管工作的通知》。

根据媒体披露的《关于严格重组上市监管工作的通知》显示，针对2011年证监会明确重组上市规则以来，实施重组上市但近三年未实施全面现场检查的公司，各证监局分三批次全面完成现场检查，每批检查比例不低于二分之一。可以明确的是，监管层此次检查不仅仅是针对在审的重组上市（俗称借壳上市）项目，对既往重组上市项目也要实行全覆盖检查。

证监会上市部还公布了2011年明确重组上市规则以来已完成的重组上市项目、目前已公告预案尚未核准的重组的上市项目名单，这份既往重组上市项目名单中，98家上市公司赫然在列，一场史上最大规模的借壳上市项目现场检查已然启动。

7月8日，A股创业板上市公司欣泰电气因为欺诈发行，被证监会作出行政处罚，启动强制退市程序。欣泰电气也成为中国证券市场第一家因欺诈发行被启动强制退市程序的上市公司，且在退市后不能重新上市。

面对近期深市中小盘股炒风继续盛行，从7月22日到7月27日，深交所5个交易日内3发“捉妖令”：

7月22日，深交所在第一封监管函中表示，将全面实施行业小组监管模式，打造行业监管和分类监管相结合的立体化监控网络。针对演艺明星证券化现象，修订广播电影电视行业信息披露指引，起草LED光电、机器人、医疗机械、信息安全、互联网营销等行业信息披露指引。深交所还称，正在积极推进转变监管思路，探索由“以监管投资者为主”的传统模式逐步转向“以监管会员为中心”。 

7月25日下午，深交所表示，要着力遏制违规减持行为；加大异常交易行为监管力度，围绕“重点账户、重点行为、重点股票、重点时段”四个关键重点，强化对市场交易和系统性风险的实时盯盘和预警监测。 

7月27日，深交所发文称，针对虚拟现实、石墨烯、人工智能、PE+上市公司、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响，并对存在的风险进行充分揭示，同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度，果断遏制市场炒作。 

上交所也不甘落后，7月28日向人福药业发问询函：“7月27日大盘暴跌，人福药业股票为何逆势涨停？”

    这边证监会和交易所对上市公司的行为持续发布杀气腾腾的监管措施，那边厢中国基金业协会也没闲着。2016年4月15日中国基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》，于今年7月15日开始实施。《新规》主要从募集办法的适用范围、私募基金募集的一般性规定、推介行为、特定对象确定、合格投资者确认及基金合同签署等方面进行规定，对私募基金募集活动做出更为严格和细致监管。

这一系列措施被业界称为“史上最严”监管。新规出来后，私募基金发行量锐减九成。

7月15日收市后，为了进一步加强杠杆的管理，中国基金业协会同步发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定 》，于7月18日实施，并就严控结构化资产管理计划杠杆风险作出限制。

《暂行规定》明确对结构化产品等依照“新老划断”原则进行过渡安排，相关存续产品在合同到期前不得提高杠杆倍数、不得新增优先级份额净申购规模，到期后予以清盘，不得续期。

7月27日，市场疯传，《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》已下发至银行，这意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见有望于近日重启。

此次《征求意见稿》共六章，相较于2014年12月下发的《商业银行理财业务监督管理办法（意见征求稿）》，呈现出较大的变化。

《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括了：对银行理财业务分类管理，分为基础类理财业务和综合类理财业务；禁止发行分级产品；银行理财业务进行限制性投资，不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受（收）益权，不得直接或间接投资于本行发行的理财产品，不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受（收）益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受（收）益权。

当天，上证综指大跌58.17点报收，跌幅1.91%，盘中层一度暴跌超过百点。

在证监会、沪深交易所、中基协、银监会近期多重发力，史上最严格的金融监管、最严厉的并购重组监管接踵而至，市场各类投资机构，银行，证券，基金，普通投资者均处于一片怨声载道中，那么未来市场的发展机遇，投资机会又在何方呢？

我们先回顾一下上一轮从2012年底2013年初中小创牛市行情开始，在改革牛、转型牛、杠杆牛、货币放水牛等多重因素推动下，2014年下半年到2015年夏天市场进入了过热的高潮。

但那轮牛市最终被市场公认为是一轮失败的牛市：众多中小创公司虚假重组，市值虚高，在上市公司整体基本面情况并未有明显改善的情况下，股价恶炒，中小投资者高位接盘；放纵投机性的金融杠杆高企，场外高杠杆配资行为横行，市场投机赌博氛围浓厚；股指期货等金融衍生品未加管制的大干快上，交易量暴增，导致最后市场风险无法控制而暴露后发生股灾时投机性做空盘和套保空头盘共振，引发股指连续跌停，期货对现货大幅贴水，过度放大了市场波动风险。

这轮失败的牛市，最终并没有完成ZF希望引导社会闲置资金有序流入股市，实现资本的合理配置，推动实体经济有效转型，造就长期健康的大牛市的初衷。最终得到的结果却是市场短期内暴涨暴跌，无数民间财富被蒸发，ZF信誉严重受损，为了维持ZF声誉和金融稳定，ZF被迫在指数下跌途中违背市场规律救市，最终导致“国家队”巨额资金长期被套在市场中，进而影响到ZF的原有的各项整体规划和安排。

从去年不健康的快牛、疯牛到之后三波股灾发生，市场被重创，投资者信心受到重大负面影响，教训是极其深刻的。当股灾的余波已然过去，灾后重建工作正在有条不紊的开展起来之后，加强监管，正本清源，为未来的牛市起步做好各项基础准备工作，创造出好的发展环境，无疑属于当务之急。

因此，无论是降低市场的资金杠杆、严格市场参与者的各项准入措施、还是加强对上市公司的各项监管、推动上市公司优胜劣汰，都是为了夯实市场长期稳定发展所必须要做的基础工作。

对金融市场整体而言，这属于一个治病救人的过程。当经过一段清理整顿的阵痛后，上市公司的整体质量均有所提升，管理运作和信息披露越来越规范和透明，市场健康发展基础被夯实，养老金等各种合规资金陆续准入，高杠杆的投机赌博资金慢慢清理整顿完成，金融衍生品在监管可控范围内有序发展，全市场整体市盈率慢慢趋于合理水平，经过这一系列正本清源后，相信在相对健康有序的市场环境下，一轮真实的能推动经济成功转型，持续时间更长，能给大多数市场参与者带来真正财富效应的健康、持久的大牛市，才会呼之欲出！

而同时，我们也看到，ZF也在积极的做国际性的布局。2016年9月30日后，人民币即将迈入到的特别提款权（SDR）时代，世界主要经济体均要购入甚至是增持人民币作为国际储备。这既是我们国家对外政治和经济上阶段性的成果，但同时也是考验整个国家金融战略的时刻。

未来的很长一个阶段，人民币既要保持稳定，同时也要应对未来美国加息的可能性，以及日本持续货币宽松经济刺激计划的后遗症。在大量国家增持人民币后，如果没有稳定的进出口关系，人民币的流通必将受到极大的考验，境外势力势必大作文章，今年春节前海外100多家对冲基金同时下注大赌人民币贬值的情景会再度出现。

攘外必先安内，在这个关键节骨眼上，中国金融市场自身修炼好内功，尤其股市必确保较高的稳定性和可控度，提前做好内部的治理和管控，以防止内外部的各自不稳定力量，再次重演股灾对ZF金融体系的冲击，等一切成熟和完善后，再有效的借用外部资源帮助自身发展壮大，才是最好的选择。

在这样的宏观大背景和基本面环境下，我们认为未来在投资上，我们需要重点关注以下几个方面的机会：

（1）虽然在未来一段时间内，市场内部将会经历结构性的震荡，个股分化会相当的剧烈，但是预期指数整体会呈现较为平稳的波动态势。A股市场中一些管理规范、基本面健康透明、业绩增长明确、成长性较佳、市盈率也较为合理的成长股，在相对平稳的市场环境中，将会出现股价反复震荡不断创新高的趋势。

    另外，对近期在加强监管后，证监会无条件通过的一些并购重组案例进行重点关注，里面可能会出现一批新的成长性上市公司。

（2）一些中、低市盈率的中、大盘蓝筹股，在9.30人民币迈入SDR（特别提款权）时代后，可能会出现阶段性的交易性机会，值得留意。

（3）继续维持我们对港股市场目前处于极其安全的底部区域，已经出现历史性的投资机遇的核心观点。沪港通资金持续加速，深港通箭在弦上的催化因素，使得港股市场目前的投资机会，堪比2005年底、2006年初春小牛才露尖尖角的A股市场世纪性大底的那个时期。

在人民币迈入SDR（特别提款权）时代后，在人民币国际化不可逆转的大背景下，人民币汇率持续稳定的预期环境下，港元慢慢脱离联系汇率制度，在人民币国际化的进程中开始和人民币挂钩，只是时间问题。

我们在今年上半年已经看到，港股市场很多低PE、低PB、业绩稳定、高股息率的上市公司，尤其是其中的沪港通标的，今年以来走势极其强劲，远远跑赢恒生指数和恒生国企指数。而恒生指数和恒生国企指数今年的表现，也基本强于A股的各主要指数。

在A股市场近期严格监管，大市场活跃游资操作严重受限，天量市场存量资金积极寻找资金出口的市场环境下。未来在深港通推出后，港股市场未来大批没有明显瑕疵的中资股，被国内各种等级的资本盯上，出现全面性的大级别行情，将会是大概率事件。

考虑到超大级别资金从去年底开始到今年整个上半年，持续的在港股通中持续不断的大额净流入趋势，不排除未来深港通全面开通后，港股市场复制A股市场2005年到2007年，市场在极短的时间内，从冰点到沸点的市场嬗变！

（4）今年是商品期货大年，大宗商品也是对冲今年全球股市阶段性调整行情最好的投资标的。操作上，重点关注：黄金ETF（如518800）、白银LOF（161226）以及各类农产品期货，相关品种将会出现较好的阶段性交易机会。

可可投资杂谈（cocoinvest）