天然气：消费高增＋降本＋价改＋特许经营权延期，多重催化利好城燃估值提升！

【申万公用事业】天然气：消费高增＋降本＋价改＋特许经营权延期，多重催化利好城燃估值提升！

量增：全国天然气消费延续强劲复苏趋势。2023年1-2月，全国天然气表观消费量725.1亿立方米，同比增长14.8％，在去年低基数情况下宏观经济恢复天然气消费需求大幅增长。

降本：国际气价持续低位运行（美国气价持续低于＄2／mmBtu以下区间运行），海气进口经济性持续凸显，尤其4月我国最新进口现货LNG到岸价格再度跌破＄9／mmBtu回归低位，成本优势更显著。具备多元气源城燃的采购成本压力减轻，看好此前受制于高价难以推进的“工业煤改气”取得突破，高毛差的工商业用气回暖改善城燃销气结构。

价改：2H23起居民气顺价在全国范围内启动，河北、江苏等省份已基本实现居民气全省调价，天津、深圳等直辖市及一线城市也已启动。考虑到1H23仍为政策空窗期，1H24居民气业绩同比增长确定性强。看好居民顺价机制在全国范围内持续推进，保障城燃企业经营稳定性。

特许经营权有望延长：5月1日《基础设施和公用事业特许经营管理办法》实施，特许经营期限延长至不超过40年（此前为30年）。各城燃公司有望通过补充协议等方式延长已签署项目的运营期限，进一步增强在手特许经营权价值！

推荐两条投资主线：1）港股城燃企业量利回升，推荐华润燃气（坐拥一半省会城市，受益价改旧改弹性最大）、昆仑能源（工业用气占比高，产业转移中西部地区后发优势大）、新奥能源（接驳利润占比较低，综合能源及增值业务打造第二成长曲线）、中国燃气、港华智慧能源。

2）天然气贸易商成本回落利于下游市场开拓，推荐新奥股份（高股息）、新天绿色能源( A + HH股高股息）及九丰能源。