一个展新的上行趋势被重新确立了，短短一周时间里，美股标普指数积累的反弹幅度已经超过了4%，但如果统计一下更广泛的全球市场表现你会发现，在美股反弹的引领下，MSCI世界股指周度涨幅达到了惊人的4.2%，刷新了近两年的周度涨幅纪录如此剧烈的报

一个展新的上行趋势被重新确立了，短短一周时间里，美股标普指数积累的反弹幅度已经超过了4%，但如果统计一下更广泛的全球市场表现你会发现，在美股反弹的引领下，MSCI世界股指周度涨幅达到了惊人的4.2%，刷新了近两年的周度涨幅纪录

如此剧烈的报复性反弹，显然超过了一场空头回补应有的范围，盘面已经发生了微妙的转变，之前的砸盘力度正在悄悄缓和，而从7月底美股见顶以来积累的所有利空，目前似乎都已出尽，无论是巴以战争，还是高涨的美债收益率问题，虽然危机并没有完全解决，但恐慌情绪也已经慢慢的在退潮。

我们不得不给美国当局这场举重若轻，却又声势浩大的救市行动点个小小的赞，可能很多人并没有发现：白宫的拜登，财政部的耶伦，和美联储的鲍威尔刚刚联合上演了一出火速救市的大戏，你看到的中美关系缓和，美伊两国对于参战行为保持着微妙的默契，美国财政部又适时减少了长债的发行量，降低了未来一个季度的赤字预期，包括美联储刚刚结束的FOMC会议上，那场稍偏鸽派的鲍威尔讲话。。。这一切，其实都是这场救市大戏的一部分。

在我们的配合下，全球股市的跌势被成功的稳住了，随着美股进入11月，也是以往平均季度走势里，上涨概率最大的一个月份，港A市场可能也会迎来一次不错的上涨机会。

但是不要高兴的太早，一切利好，可能只是逢场作戏而已。当危机并没有实质性的被解除，而只是被缓和被拖延后，任何一个低概率事件的发生，都会摧毁所有的利好逻辑链，让美股再度回归跌势，而我们能做的，除了拥抱这场短暂的上行机遇外，还要时时刻刻注意任何一点黑天鹅即将飞出的迹象。

三大部门联手救市给出四大利好

涨势暂时被保住了

你注意到这样一个奇怪现象没有，巴以冲突已经爆发接近两个星期了，以色列对加沙地带的轰炸都已经带走成百上千条平民的生命了，但黎巴嫩的真主党，和也门的胡塞武装两大最有可能下场的军事势力，其抵抗行为好像也仅限于零星的导弹轰炸和嘴炮威胁上，相比加沙地区的民众而言，他们付出的成本要小很多，而实际的大规模参战行为我们并没有看到。

这也是第一个最关键的利好，市场正在对目前的地缘政治局面做缓和计价。

我们都知道，真主党和也门的胡塞武装其背后长期的支持势力是伊朗，而伊朗和美国的正面冲突则大概率会成为油价失控的直接导火索，一方主导着霍尔木兹海峡，全球运油的大动脉，一方是以色列的背后支持者和能源失控后的最大受害国。这让冲突局面变得微妙而尴尬。战打到现在我们应该可以明白：无论是美国还是伊朗，都不希望看到自己搅入这场战争的泥潭当中。

这两国保持着一种无言的默契：伊朗对以色列的挑衅和胡作非为采取忍让和抗议的态度，并根据美国的反制措施随时升级自己的军事行为。而美国惧怕伊朗被裹挟进战局后，会在油市上发出报复行为，所以对伊朗也一直没有任何出格的制裁和打压行为出来。毕竟，石油收益是伊朗的经济命脉，谁都不想用这个做赌注去加入一场未知输赢的战争。

所以我们才会看到，巴以战场的外围战线多是以对峙和零星的交火为主，并没有大面积的短兵相接，即使是希腊被炸了几次，也只是亮亮武器而已，连pi都不敢放一个。

战争的局面进入僵持化，延宕化，和长期化，这和我们之前预想的一样，地面巷战是很难让以色列军队速胜的，但同样更加不幸的将是哈马斯和加沙地区的老百姓们，他们可能暂时要面对一段独自抗争的时期。市场对中东战局的恐慌正在慢慢退去，这点，我们从中东国家经济指数ETF上可以明确的看出来：

以色列国家经济指数ETF已经出现底部反弹，而且中期KST价格指标出现上涨和价格下跌趋势背离，意味着上行走势可能会短期维持

阿联酋、沙特阿拉伯和卡塔尔这三个中东海湾国家的经济指数ETF都出现见底反弹，而且没有明显的下跌趋向

说明市场并不认为这会是一场带来长期经济影响的战争，而埃及的经济指数ETF，更是在近期出现了价格突破

交易员们正在用真金白银押注这样一个战争前景：这是一场不会大范围扩大冲突的战争，对经济的影响可能并不大。

但你不要忘了，市场的计价也是会变的，目前这个预期最大的变量就是俄罗斯，目前有消息称，俄罗斯正在和真主党等反以势力联系，并即将向其提供支持，如果这个来自外媒的消息是真实的，说明普京已经受够了伊朗的观战行为，并准备亲自下场支持这些伊朗的战争代理人们。这样，战争必然会难以避免的扩大升级。

这个时候我们再看以色列的叫嚣是不是颇具意味深长呢：

为什么喊话真主党要带上伊朗呢? 其实以早就看穿了伊美之间的默契，他是向着美国喊话呢，意思是：如果你美国不帮我按住真主党，我就拉伊朗下水，打破你美国和伊朗的观战默契！

不管战局如何变化吧，目前的地缘危机算是暂时稳住了，这也是白宫的拜登政F拿下的头功一件。

而第二个市场利好，也是白宫给出的：中美关系缓和，

最直接的一个利好预期就是: 我们会不会在未来增持美债？两边的关税有没有可能降低？芯片的限制有没有可能放松？......不管哪个结果，我相信对美国的通胀降低和美债收益率下行都将是很好的助力。

但可惜，截止目前，两边都还没有实质性的好消息传出来，但大家都明白，只要预期没被打破，这对两国的市场触底都会有着持续的托底力量。管他结果呢，先过了这段最黑暗的时期再说，主打一个想象力！

同样靠想象力主打的，还有第三个利好：

财政部的长债发债量低于预期

美国财政部公布，最新一周里，美国财政部的发债量是1120亿美元，这比之前市场预期的1140亿美元减少了20个亿，而且这已经是连续第二次长债的发行量低于市场预期了，直接引发了市场对于财政部控制发债量稳住目前收益率的行为猜测，

要知道，这在大选年即将开始的时候，财政部敢于主动降低债券融资额度是难能可贵的。

从细节上看，这次1120亿美元的coupon的发行中，有1022亿美元是为了偿还11月15日到期的国债，另外仅有98亿新增资金用来补充财政部的TGA账户，

更重要的是，目前美国财政部的融资结构正在悄悄的发生变化，补充现金余额通常用短期流动性最强的票据融资，也就是bill来融资，这些短期票据的融资额占整体未偿还债务额度已经达到了20%以上，增长非常迅速

这是目前美长债收益率下跌的一个主要原因，次要原因才是鲍威尔本周的鸽派讲话。而从统计上看，bill的融资增加量早已超过了长债：

图中黑色为中长期国债融资额度，褐色的为短期票据的融资额度，

你看，短期票据的融资已经成为了财政部补充现金余额的最重要手段。他带来的直接影响就是，降低了长债的供应，把融资需求集中到流动性最强的短期拆借市场中解决。

我们上期跟大家讲过，目前美国的金融体系里，大量的存款都在往大银行，货币基金流入，而财政部发债吸收的流动性也都在美联储的超额准备金中存着，这其实给短期货币市场提供了非常充足的流动性，这些资金都可以通过回购市场和货币基金去持有财政部发行的短期票据，等于是解决了财政部门的短期资金需求的同时，又不会增加长期债券价格压力，让5年期，10年期美债价格都能稳住跌幅。

你看，虽然从每月的各期限美债发行量上看，coupon的整体发行量在走高，但增幅不及预期，同时10年的美债收益率也出现了大幅的下跌

10年美债收益率大幅下跌，破了上行通道：

这和耶伦的负债大挪移的救市手法有着直接的关系。

根据财政部的预计，将在11月维持短期票据的发行规模，来确保流动性的充足，而到12月底，财政部将逐步削减票据的拍卖规模，并维持到明年1月的中下旬。

预期给的明明白白的，在11月期间，美债可能不会遭遇供应增加而造成的抛压，这给了股市和债市一个明确的反弹预期。但过了12月份，可能流动性的问题又会出现，因为新发的长债增加需要增量的资金接盘，除了在股市上持仓量巨大的家庭持仓盘以外，并没有更多的增量资金可以割，到时候，股市跌债市涨的跷跷板可能会再次上演。

正如我们在开头告诉你的，这四个利好其实主打的就是一个想象力，未来的风险就留给未来解决吧，当下我们拥抱反弹就好。