粤海投资(00270.HK)：坚实基本面与稳定分红背后的长期主义

近期，粤海投资公布了中期业绩，此前，汇丰的研报曾维持对粤海投资(00270.HK)的“买入”评级。汇丰指出公司盈利复苏能力较强，而且有稳定的派息纪录，并将目标价设为7.3港元，对比当前6.13港元，有近20%的潜在升幅。

粤海投资公布中期财报后，花旗也发表了一份研究报告，同样给予了“买入”评级，并将目标价设定至8港元。花旗在报告中不仅表示公司中期业绩符合预期，同时也指出了粤海投资在分红方面的稳定性。

接下来不妨具体来看看公司的这份财报呈现了哪些亮点，又暗示了哪些机会？

1、股息连年保持增长，持续兑现股东回报

从花旗和汇丰的研报中可以看出，国际大行普遍看重粤海投资在派息上的稳健表现。

回顾公司过去的派息历史，可以清晰地看到粤海投资一直持续坚定地执行稳健的分红政策。iFind数据显示，2008年至2022年期间，公司每年派息并保持增长，累计现金分红数额达近350亿港元，而且近三年来，公司股利支付率基本也都保持在84%以上。

（来源：iFind）

在资本市场上，有这一持续分红特质的公司往往更易受到市场的青睐，特别是对于追求长期投资的资金来说。究其原因，一方面，二级市场是一个高度看重确定性的地方。在市场的日常波动和不确定性中，投资者寻求一种可预测的回报方式，以降低投资风险。上市公司持续并稳定地派发股息，为投资者提供了这种确定性，使其能够在动荡的市场中更加从容地做出投资决策。另一方面，稳定的分红政策事实上也传递了公司财务健康状况以及盈利能力良好的信号，这种信号对于那些寻求稳健回报的长线投资者尤其重要。他们往往也更倾向于将资金投入那些能够长期保持稳定收入、稳定的现金流以及稳定、可持续派息的公司，因为这些公司能够为他们提供可靠的现金流，同时还能够抵御短期市场波动的冲击。

很显然，粤海投资持续稳定的分红政策也符合上述特质，展现了公司追求长期主义的一面，也使其能够持续赢得市场投资人的信任和支持。而能够保持这种用实实在在的真金白银回馈股东的姿态，也离不开粤海投资所具备的持续盈利的能力。

究其根本来看，粤海投资拥有一项非常高质量的资产，即30年东深供水项目特许经营权。透过该项目，公司能够获得稳定的现金流和回报。这种稳定的资产回报也有助于支持公司的分红政策。

就今年上半年的情况来看，东深供水项目在对香港供水方面取得了稳健的增长，供水收入从2022年的26.95亿港元增长至本期的27.36亿港元，增幅达到1.5%，为公司贡献了可观的收入。不过受人民币兑港元汇率同比下跌6.8%的影响，公司上半年在对深圳及东莞地区的供水收入有所下降。整个上半年东深供水项目的税前利润同比下滑了0.4%至22.07亿港元。尽管略有下降，但考虑到人民汇率下跌较大的影响，整体表现仍然稳定，这也充分显示该项目为公司的持续盈利提供了可靠的基础。

除了东深供水项目外，公司还在全国多地从事供水、污水处理业务及水利工程业务。上半年，公司继续保持在此业务上的稳步扩展，总设计供水能力每日达1,600万吨有余，公司在该板块的税前利润有所提升，其他水资源项目实现收入45.49亿港元，实现税前利润11.50亿港元，较去年同期增加3.5%。

当然，除了水资源业务外，公司稳健的业绩增长实际上也离不开其多元的业务板块布局，下面进一步讨论这一点。

2、多元业态布局，助力跨周期发展

粤海投资的业务板块涵盖了水资源、物业投资及发展、百货营运、酒店、能源、道路及桥梁等多个领域。通过不同领域的业务分部实现业务的多样化，公司在面对市场波动和不确定性时能够有效分散风险，降低对单一市场或行业的依赖性。

这种多元业务布局的优势在于，不同领域的业务往往具有不同的市场周期和影响因素。当某个行业受到不利影响时，其他领域的业务可能会继续表现稳健，从而平衡公司整体的风险。这种抗风险能力不仅有助于保护公司的盈利稳定性，还有助于减轻市场波动对公司的冲击。

简单来说，前文已经提到在水资源领域，公司拥有长期经营权，稳定的现金流为公司提供了可靠的盈利来源。再看到其他板块，酒店经营、发电和路桥领域也受益于能源需求和旅游市场的正向波动。

过去在疫情大环境下，可以明显观察到一些业务板块承受了较大的压力，但如今随着疫情影响逐渐消退，这些业务板块也呈现出复苏的确定性。

其中，酒店持有、经营及管理业务板块，随着国内防疫政策的放开，过去三年一直承受压力的酒店行业呈现良好的复苏态势。上半年，粤海投资的酒店持有、经营及管理业务收入增加了73.3%，达到3.02亿港元。而税前利润达6,190.9万港元，对比上年同期税前亏损3,103万港元，疫情放开后，仅用半年时间就实现了扭亏为盈。

能源项目方面，过去两年，受煤价高企及疫情导致供应链紧张的影响，盈利也一直承受压力，今年受惠于煤价回落并逐渐恢复平稳，上半年，粤海能源项目的售电及相关业务收入增加了5.1%，达到8.89亿港元。粤海能源上半年的税前利润达到了4,448万港元，同比增幅高达90.3%。

地产板块粤海投资也传来好消息。2023年上半年，粤海投资的附属上市公司粤海置地积极推动销售及交付，其物业已签约及交付的总楼面面积实现逆市增长，一举将其经营活动净现金流由流出转为流入，即现金流入约20.68亿港元，而去年同期为净现金流出77.88亿港元。近100亿港元的反弹幅度，这样的成绩在当前的环境下，粤海投资的地产板块用实际成绩证明了其经营风险低的属性。其稳定的现金流，也支撑了其可以实现稳定、可持续的派息。在可见的未来，其地产板块也可期待继续保持良好的趋势。

通过在这些多元业务领域的布局，粤海投资能够在不同领域取得业务增长机会，同时降低单一领域风险对公司的影响。这种多元性使得公司也更具增长弹性，能够更好地应对市场的不确定性。眼下随着宏观经济的复苏，各项业务板块进展良好，也为后续业绩的增长带来了支撑。

3、南下资金积极加码，业务生态进攻与防御兼具

从近期南下资金的动态不难看到，市场资金对粤海投资青睐有加，近六十个交易日，累计净流入资金高达2.5亿港元。

（来源：富途行情）

(来源：iFind)

资金流动的背后，实际上也反映的是市场对确定性资产的追求。一方面，在于市场相关机构及投资者看好公司的基本面和未来发展，对粤海投资的业务前景和长期价值持乐观态度；另一方面，也在于粤海投资所具备的高股息带来的安全性，使其成为当下不确定性持续升温的市场环境中的稀缺物。

考虑到市场的动荡以及未来宏观环境的不确定性，粤海投资凭借其稳定的盈利能力和多元化的业务板块，实际上也展现了进攻和防御兼具的特质。

一方面，其水务、写字楼、购物中心以及高速公路等相关业务板块能够在市场动荡时提供稳定的现金流，同时，由此支撑的持续分红政策也能够吸引到更多投资者，提升其股价的稳定性。

另一方面，公司多元业态布局下不断夯实的核心竞争力使其能够在市场回暖时更好地抓住机遇，实现业绩的高增长。尤其是在酒店经营等领域，公司的反弹空间仍然较大，进而不断巩固稳健增长的盈利模型，驱动价值重塑。

总的来看，粤海投资作为一家具有坚实基本面和稳定分红背景的国有企业，在当前不确定性升温的大环境下，公司具有了一定的确定性优势，其业务兼具进攻与防守特质，是市场中难得的优质资产。

随着公司持续围绕各业务板块不断加固核心竞争力，兑现业绩成长和股东回报，公司有望成为长期投资者持续关注的稀缺对象，后续市场表现以及长期价值增长可期。