业绩不断跌落的华侨城，ESG能看吗？

华侨城新掌门张振高，准备轻装上阵。2023年2月15日深夜，华侨城（000069.SZ）交代了去年百亿预亏的原因。半个月前，华侨城发布业绩预告，2022年净利润亏损预计最高110亿元，同比下降389%，为上市以来首次亏损。市场低迷的2022年，房企亏损并不稀奇。意外的是，老牌央企华侨城也出现巨额亏损。

去年前三季度，华侨城还有1.26亿元的盈利，到第四季度情况陡然直下。市场哗然，深交所发函要求解释。今天我们将从ESG角度去看看华侨城。

 环境 

在环境上，建筑业是我国碳排放的主要来源之一。作为中国最早一批房地产开发企业之一，华侨城在“减碳”方面的实践可圈可点。

作为中央企业，华侨城争当ESG治理的先行者，引入绿色建筑、海绵城市等标准体系，将“在花园中建城市”等理念植入设计开发建设运营等环节。近年来，创新提出“零碳模式+零碳技术+零碳运营”的零碳思维模型，贯穿房地产项目全生命周期。

根据华侨城发布的2021年社会责任报告显示，华侨城A营业收入达1025.84亿元，全年游客总数7797.9万人。已建设的生态湿地总面积超2924万平方米，10个项目引入海绵城市建设标准，2个项目荣获美国绿色建筑协会颁发的LEED项目认证。

与此同时，华侨城依托旗下优质多元的生态资源发力自然教育，普及绿色发展理念，截至2021年底已在全国多地支持援建了6批共106所自然学校，开展教育活动6000余场次，影响公众超1000万人次。

此外，华侨城不仅积极投入ESG实践，还长期致力于环保理念宣传和教育，利用旗下丰富业态的多元场景，推动绿色可持续理念普及和公众参与。

截至2021年底，华侨城已在全国多地支持援建了6批共106所自然学校，开展教育活动6000余场次，影响公众超1000万人次。多年来，华侨城在各地开展的各类环保宣教活动，也成为可持续发展理念在该企业的具象投影。

例如，郑州华侨城开展“守护地球”计划、垃圾分类街头快闪等环保活动，向市民传递绿色环保理念。

深圳华侨城创意文化园开展“余物变身计划”OCT-LOFT公共艺术展，邀请参与者收集和记录自己每周产生的垃圾量，引发人们对自我意识存在的状态、日常消费行为与余物处理进行深入思考，透过可持续的艺术社会实践，重新延续物的价值，并探讨人、物、环境三者之间的关系和影响。

深圳欢乐海岸开展“失衡——生态·艺术·环境”环保艺术展，呼吁社会公众关注生态状况和生存环境，共建美丽生态家园。

社会责任

在社会责任方面，华侨城更是多措并举，创新“文旅融合+美丽乡村”“产业帮扶+乡村振兴”等模式，定点帮扶贵州省黔东南州三穗县、天柱县取得可观成效。以三穗县为例，华侨城援助建设食用油、食用菌等重点产业，预计带动增收700万元，提供上百个就业岗位。

同时华侨城以“文化+”探索高质量发展路径，更是推动中华优秀传统文化创造性转化和创新性发展，在文化演艺创作、剧院建设管理、公益文化艺术、文化产业园区等多领域积极探索，连续多年获评“全国文化企业30强”。

十年来，华侨城精品更多、质量更高，持续丰富人民群众精神生活，助力社会主义文化强国建设。一方面，聚焦文旅融合，先后打造了沉浸式公馆实境体验戏剧《今时今日安仁》、实景崖壁灯光演艺秀《剑门长歌》等全新文化旅游演艺作品。

另一方面，聚焦经典红色故事，创排大型红色题材杂技舞台创新剧《聂耳》等。同时，积极响应共建“一带一路”倡议，建设中柬文化创意园，打造输出《吴哥的微笑》等一批高质量文化产品。

目前，华侨城综合剧院已重点布局深圳、昆明等城市，管理运营8家区域型综合文化艺术剧院。华侨城当代艺术中心已形成以深圳为轴心，辐射北京、上海、武汉、西安等地的艺术馆群，累计举办近400场专业展览，开展活动500场，收藏国内外艺术藏品近500件。

此外，华侨城不断顺应消费需求和市场趋势，坚持以文塑旅、以旅彰文，培育了欢乐谷、锦绣中华、世界之窗、东部华侨城、欢乐田园等一批行业领先的品牌和项目。

特别是近十年来，华侨城旅游业态不断丰富、产业规模不断扩大、产品内容不断升级，目前位列全球主题公园集团前三强、居亚洲第一，运营和管理景区、开放式旅游区超100家，包含多个国家5A级旅游景区、国家级旅游度假区、国家级文明旅游示范单位。

创新旅游带来了消费新模式。近年来，华侨城积极推进旅游产业供给侧结构性改革，探索发展旅游消费“夜经济”，形成了集夜间项目、夜间演艺、主题节庆、夜间景观、夜间商品、夜间餐饮、夜间服务于一体的夜游体系，打造了北京欢乐谷等一批国家级夜间文化和旅游消费集聚区。

此外，自2018年起，每年举办华侨城文化旅游节，强化潮流体验、都市夜游等创新场景的产品供给，已累计推出数千项惠民文化旅游产品。

公司治理

在公司治理上，我们回望开头先从基本面上来看。2022年华侨城公司业绩大幅下滑。2022三季报华侨城营业总收入8.47亿元，同比增速-41%，毛利润57.35亿元，同比增速-61%，核心利润-6.64亿元，同比增速-114%，净利润8.85亿元，同比增速-84%。

拉长时间周期看，经营活动的造血能力可覆盖投资活动对资金的需求。从华侨城A2022三季报的现金流结构来看，期初现金672.85亿元，经营活动净流出22.68亿元，投资活动净流出15.16亿元，筹资活动净流出167.98亿元，累计净流出205.94亿元，期末现金466.92亿元。经营活动不具有造血能力。

但从华侨城2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金354.86亿元，经营活动净流入381.89亿元，投资活动净流出48.06亿元，筹资活动净流出220.02亿元，其他现金净流出1.75亿元，三年累计净流入112.06亿元，期末现金466.92亿元。拉长时间周期看，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

华侨城2022三季报经营活动现金净流出22.68亿元，较2022三季报减少36.32亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入381.89亿元。华侨城经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。

融资手段以债权流入为主。华侨城2022三季报筹资活动现金流入503.27亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（92.42%）。较2021三季报减少150.54亿元，增速-23.02%，筹资活动现金流入快速减少。华侨城2022三季报债务净流入-99.05亿元，较2021三季报减少140.83亿元，公司开始偿还历史债务。

从2022年09月30日华侨城的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。毛利率降低，导致经营活动亏损。与此同时，经营资产周转效率有所恶化，最终经营资产报酬率开始出现亏损。

2022三季报华侨城经营资产报酬率-0.18%。较2021三季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-2.27%。与2021三季报相比，核心利润率下滑12.14个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.08次，较2021三季报减少0.05次，降幅为40.63%，经营资产周转效率有所恶化。

同时华侨城2022三季报毛利率19.59%，与2021三季报相比，毛利率下滑10.40个百分点，毛利率降低。华侨城A2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低。投资流出减少，主要流向了产能建设和其他投资。

虽然当期成绩不佳，但良好的ESG管理可以帮助企业更好地进行内外部治理，实现长远发展。华侨城不断健全完善合规高效的现代企业公司治理体系，信息披露工作连续10年获深圳证券交易所A类评级。当前，华侨城主动参照香港联交所《环境、社会及管治报告指引》与MSCI ESG评级要求，结合主营业务特点特色，持续推进ESG信息披露提升方案。

在公司治理（G）方面，华侨城还建立了跨部门的社会责任报告编制工作机制。公司高层积极推进履行社会责任与社会责任报告编写发布工作，并负责社会责任报告的最终决策与审核。华侨城同时主动通过企业官网、主流媒体与各类社交平台更新社会责任履行情况，通过发布社会责任报告等定期向大众披露履行社会责任的进展情况。所以从长期来看华侨城还有希望一博。