国君家电：大促下零售端有所改善，但出口压力愈发明显-格隆汇

本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：国君家电团队

产业在线公布5月空调产销数据，内销表现相对平稳，但出口进一步走弱，降幅扩大；在大促作用下，5月单月零售端有所恢复

摘要：

家用空调：内销出货平稳，出口回落延续。根据产业在线数据，2022年5月家用空调内销937万台，同比+6.7%；出口625万台，同比-12.0%。零售端需求依旧较弱，大促作用下，行业整体线上表现依旧同比下滑。均价方面持续上行，主要来自龙头企业提价以及结构改善较为明显。中央空调：4月内销增速同比转负。根据产业在线数据，2022年4月，中央空调行业整体销额102亿元，同比-14.4%，增速较3月进一步回落。其中，内销89.1亿元，同比-16.6%；出口12.5亿元，同比+6.2%。

冰箱：4月出货端下滑明显，但零售端稳定性突出。根据产业在线数据，2022年4月冰箱出货同比降幅扩大。内销269万台，同比-20.8%，前值为-3.6%；出口345万台，同比-11.1%，前值为-9.6%。4月疫情下供应受影响，出货端下滑实属正常。而在零售端反映出的需求上，根据奥维云网监测数据，2022W1~W24（2022.1.1~2022.6.12）冰箱线上销量同比+2.32%，销额同比+1.34%；线下销量同比-23.85%，销额同比-11.75%。冰箱需求仍具有白电产品中最好的稳定性，冷柜在5月单月表现中也实现了线上线下的双增长。

洗衣机：4月相较空调、冰箱出货压力更大。根据产业在线数据，2022年4月洗衣机内销277万台，同比-21.2%，前值为-11.0%；出口208万台，同比-22.5%，前值为-19.1%。相较空调和冰箱，洗衣机整体出货压力更大。零售端龙头表现分化，从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的系均价提升更为明显。

投资建议：5月空调内销出货相对平稳，出口降幅进一步扩大，外需压力如预期来临。龙头企业经营表现不光更具稳定性，在618大促的表现中也体现出强者恒强。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险。

1. 行业综述

2022年5月白电零售端在618大促的带动下，表现有所恢复。如我们预期，需求恢复阶段，冰箱改善强于洗衣机和空调。从累计销量同比表现上，冰箱稳定性进一步突出，冷柜也实现了5月单月线上、线下的双增长。

从出货端来看，5月空调内销出货相对平稳，实现个位数同比增长，但主要由于基数较低，另外出口降幅进一步扩大，1-5月累计表现来看，内外销皆处于同比基本持平状态，因此6月旺季表现以及下半年需求演变极为重要。从6月排产来看，内外销排产降幅明显，因此在5月平稳的基础上，企业预期也并不乐观，需求压力依旧存在。

下半年出口走弱趋势明显，重点期待地产政策宽松后的实际销售、竣工回暖以及补贴政策下对于内需的提振作用。刺激效果或在Q3、Q4集中反映，Q2仍是今年收入与业绩端的承压之时。

2. 家用空调

2.1 出货端: 内销出货平稳，出口回落延续

2.1.1. 销售情况：内销出货平稳，出口回落延续

行业层面：根据产业在线数据，2022年5月家用空调内销937万台，同比+6.7%；出口625万台，同比-12.0%。

企业层面：

内销市场，5月美的、格力、海尔、海信市占率分别为32.0%、32.9%、11.2%、4.6%，分别同比+2.4pct、-0.8pct、-0.4pct、-0.2%。

出口市场，5月美的、格力、海尔、海信市占率分别为36.0%、20.0%、6.7%、8.8%，分别同比-6.2pct、+3.8pct、+2.2pct、+3.1pct。

2.1.2. 生产情况：内销排产占比提升

从生产情况来看，5月实际生产延续1至4月表现，均未达到排产计划值，但5月差值相比4月相对收窄，从销售比例结构来看，进入销售旺季，内销比例快速提升，但疫情影响下，内销实际占比仍高于计划排产占比，侧面反映出口下滑速度一定程度快于月初预期。从6月排产数据来看，单月整体排产同比生产实绩-12%，其中，内销-17%，出口-22%，销售旺季中6月内销排产占比大幅提升，但疫情影响尚未完全解除，预计实际生产仍难达到计划值。

从压缩机企业来看，6月上游转子压缩机排产2187万台，相较于去年实绩增长8.3%。美芝、海立排产表现较好，分别+14.5%/+19.1%。

2.2 零售端：终端需求依旧较弱，均价持续上行

根据奥维云网监测数据，2022W1~W24（2022.1.1~2022.6.12）空调线上销量同比-20.6%，销额同比-14.0%；线下销量同比-28.9%，销额同比-21.5%。均价方面，线上均价+8.2%，线下均价+10.6%。

分企业来看，线上以及线下渠道，美的市占率明显领先，但有一定程度下滑。可能是由于渠道变革以及直供模式的提升，奥维数据份额降幅相较实际可能有一定偏差，均价方面，从2022年1月1日至6月12日平均均价来看，美的提价幅度最大同时伴随产品结构的升级，因此均价表现更好；而海尔整体提价力度相对较低，但份额呈现稳步增长的态势。

3. 中央空调

3.1. 4月内销增速同比转负

根据产业在线数据，2022年4月，中央空调行业整体销额102亿元，同比-14.4%，增速较3月进一步回落。其中，内销89.1亿元，同比-16.6%；出口12.5亿元，同比+6.2%。

3.2. 海尔份额提升明显

分企业来看，4月美的、格力、海尔、海信日立央空销售额分别同比-0.5%、-12.2%、+9.9%、+3.1%。份额占比分别为17.8%、14.8%、14.3%、14.5%。

4. 冰箱

4.1. 出货端：Q1内销出货平稳，出口出现回落

行业层面：根据产业在线数据，2022年4月冰箱出货同比降幅扩大。内销269万台，同比-20.8%，前值为-3.6%；出口345万台，同比-11.1%，前值为-9.6%。

4.2. 零售端：冰箱/冷柜累计销量保持稳定性，5月增长明显

根据奥维云网监测数据，2022W1~W24（2022.1.1~2022.6.12）冰箱线上销量同比+2.32%，销额同比+1.34%；线下销量同比-23.85%，销额同比-11.75%。线上均价-0.96%，线下均价+16.34%。从零售终端单月表现来看，电商大促作用下，各品类需求有所改善，但冷柜成为少数线上线下皆有同比增长的品类。