“什么都能干”的药企丽珠集团还能喝到疫苗“汤”吗？

作者：韩修身

编辑：韩修身

今天聊一家好像什么都能干的药企，丽珠集团。这家企业颇为神奇，业务包括化学药、原料药、中间体、中药、生物药、疫苗、检测试剂等等几乎全主流品类药品产销。并且，其还是冠病防治从检测、到疫苗、再到治疗预防等等全环节概念相关企业。其中冠病检测试剂盒已经是丽珠的成熟产品，且在2020年就已经推向市场。其冠病预防疫苗V-01也已于2021年8月25日在菲律宾完成首例Ⅲ期临床试验受试者入组。虽然默沙东在冠病治疗口服药领域取得突破性成果，但行业内还是普遍认为蛋白抗体才是治疗冠病更好的治疗方式。而丽珠集团旗下丽珠单抗恰恰是蛋白抗体研发领域的实力参赛者之一。

然而，看起来业务布局上风风火火，但丽珠集团近期发布的业绩却没有那么火。10月26日，丽珠集团发布三季度业绩报告，2021年前三季度累计实现营业收入93.69亿元，同比增长18.22%；归母净利润14.53亿元，同比增长2.19%；扣非归母净利润13.44亿元，同比增长14.02%。虽然营收、盈利均保持增长趋势，但也有很多人认为，放在在冠病防治闭环的概念里来看，这样的业绩表现非常逊色。尤其从三季度单季业绩来看，这种逊色会更加突出。数据显示，今年第三季度丽珠集团实现营业收入31.34亿元，同比增长10.72%；归母净利润3.9亿元，同比下降了6.37%。

一方面是业绩的不及预期。另一方面，随着全球疫苗接种人数快速增加，很多人也认为丽珠集团的疫苗会不会成了晚熟的饭-凉了也没人吃。提前反馈到丽珠集团股价上就是近一段时期的股价持续走低。但凡事分多面看，才能看到更客观的事实。

没有疫苗也可以强劲增长

首先是疫苗对于丽珠集团来讲更像是一种战略性的业务布局，目前实际上的意义并没有那么重要。从三季报来看，化学药仍然是丽珠业绩的最重要支撑，也是企业经营的基本盘，只要化学药的基本盘稳健，丽珠集团还是高度可靠。

三季报显示，丽珠集团2021前三季度实现营业收入93.69亿元，同比增长18.22%。其中化学制剂板块实现收入75.68亿元，占当期总营收80.78%的比例，较去年同期增长44.07%，增速非常快。

值得注意的是，由于公众对于化学制药存在一定的负面认知，认为化学药主要还是抗生素类等管制特别严、毛利低、利润低的品种，但对丽珠集团来讲并不是。除了抗感染的消炎药，丽珠集团化药板块还包括消化道领域、促性激素领域、精神领域的成熟化药品种。这三个领域的产品业务在前三季度分别实现了19.76亿元、3.06亿元、2.78亿元收入，分别增长68.66%、37.75%、49.77%，增长强劲。

从多应用领域的化学药强劲增长来看，现在的丽珠集团，即便没有冠病疫苗的业务加成，丽珠也有可圈点的业绩成长性。当然，有疫苗的话会更好。

疫苗或许还有加强针的羹

随着冠病的零星散发越来越常态化，权衡防控和清零的利得损失，通过疫苗的推广使用对冠病进行预防可能还是代价最小的方式。但从目前的疫苗使用的市场格局来看，海外有辉瑞、阿斯利康，国内有国药及科兴等取得疫苗先机的制药巨头和行业先进技术领军者。后来者要想插入这个领域看起来并不容易。

不过，事实验证的结果却是，在一二针疫苗的基础上进行三针甚至更多针疫苗接种非常有必要。并且，全球范围内包括我国已经开始第三针加强针的疫苗接种。而丽珠集团的冠病疫苗三期临床试验就包括这种加强针场景的使用。

根据丽珠集团近日发布的疫苗临床试验进展的提示性公告，丽珠集团V-01全球Ⅲ期多中心临床试验目前进展顺利，针对多种不同临床试验方案已完成多个国家临床试验的申报工作，本次在巴基斯坦获批开展加强针的临床试验，成功获批上市后将为全球加强针免疫提供疫苗支持。并且，V-01是巴基斯坦首个获批开展加强针Ⅲ期临床方案的疫苗。

值得注意的是，巴基斯坦的强化针试验是在不同品牌一、二针疫苗的基础之上。根据全球疫苗接种数据，截至11月1日，在巴基斯坦的大规模使用的一、二针疫苗包括莫德纳、阿斯利康、辉瑞、国药、科兴等主流厂商产品。倘若丽珠集团在巴基斯坦三期临床试验获得很好的效果，其V-01疫苗将可以在全球范围内都可以作为加强针使用，前景仍然不可小觑。

利润端并不存在基本面的不良变化

如此来看，无论是常规基本盘的化学药还是战略性的冠病疫苗，丽珠集团都存在确定性比较高、回报较为丰厚的发展前景跟预期。回到三季报的利润端，虽然近净利润增速较慢，但这主要由于丽珠集团的非经常性损益所致。三季报数据显示，丽珠前三季度净利扣非净利润同比增长14.02%；单三季度扣非净利润同比增长23.18%，也就是说一些偶发的事项影响了露珠集团盈利端表现。

这些事项中就包括“炒股”的亏损。根据三季报披露，丽珠集团当期公允价值变动收益从去年同期的赚了501万变成今年的亏损1618万。一挣一亏就同比减少了超2000万的非经常性损益。

今年整个二级市场的表现有目共睹，不只是头部网红基金经理们折戟沉沙，知名药企云南白药也把利润表现不佳的原因归咎于炒股失利。丽珠集团在这个时候还能有限有度的玩两把倒是显着无伤大雅。

另外，也有人注意到，三季度高瓴资本的投资账单里，很多医药标的都被剔除，这事儿引发了不小的市场波澜。或许在集采政策的热血砍价中，医药的行当未来趋势变的越被嫌弃，但外界的干预也不太可能会到影响产业正常发展的地步，毕竟有利可图才是商业与市场经济的本质与动力。

而那些有研发能力的医药企业，也将具备未来业绩增长、上涨行情的更高确定性。而丽珠集团的研发投入也会随着疫苗业务的推进保持较高的水平，利润端表现的预期不会太高。不过，只要成功出品自研品类，就有可能带来数倍甚至数十倍的业绩增长。以上内容均为个人观点，不作为任何投资指导。