6月经济数据点评：Q2经济再复苏，消费、制造是看点

摘要

2021年7月15日，国家统计局发布2021年6月国民经济运行情况系列数据。

正文 

一、Q2工业平稳、服务业改善，经济景气度提升

Q2我国GDP增长7.9%，相比Q1的18.3%明显下降，主要是基数影响。从两年平均增长看，Q2增长5.5%，相比Q1的5.0%明显改善，主要逻辑是受春节前后疫情反弹及管控措施影响的产业，在Q2明显恢复。

分产业看，一、三产业恢复明显，三产对经济拉动贡献最大。Q2 一、二、三产业两年平均增速为5.4%（前值2.3%）、6.0%（前值6.1%）、5.1%（前值4.7%），各产业均有改善，由于服务业比重较大，其改善为经济再复苏贡献了主要力量。

二、6月工业平稳、服务业回落，消费、投资持续向好，外需仍有韧性

工业平稳、服务业回落。6月工业增加值同比增长8.3%，两年平均增长6.5%（前值6.6%），本月复合增速略有回落主要是2019年6月基数走高的影响，工业生产实际上整体仍平稳。6月服务业生产指数两年平均增长6.5%（前值6.6%），其基数与5月相比差异不大，因此服务业确实受到局部疫情扰动的影响，从社零中餐饮消费走弱亦可见一斑。

制造业投资回升最为明显，地产、基建走弱。6月制造业投资累计复合增长2%（前值0.6%），增速明显改善，主要是由于企业利润高位、产能利用率提升、金融政策倾斜等多因素带动，Q2工业产能利用率达到78.4%，再创近年新高。基建投资累计复合增长2.4%（前值2.6%），增速略有回落。房地产开发投资累计复合增长8.2%（前值8.6%），消费面积当月复合增长4.8%（前值9.4%），政策全方位趋严下，地产销售、投资开始逐步放缓，此外前期土地购置费对开发投资增速的支撑也开始转向回落。

消费进一步复苏，但餐饮、汽车走弱。6月社零复合增长4.9%（前值4.5%）。其中，商品零售同比复合增长5.3%（前值4.9%），大多品类均改善，但汽车仍因缺芯问题及2019年同期高基数的原因，销售增速放缓。餐饮收入同比复合增长1.0%（前值1.3%），再次回落，或因局部地区疫情反弹影响。

三、下半年经济将更加均衡，但总量增速预计略有回落

我们预计下半年经济结构将朝着消费、制造业投资延续复苏，外需、地产边际走弱的趋势运行。Q2居民收入增速进一步恢复至7.9，比Q1改善0.9个百分点，奠定了消费复苏的基础，另外消费意愿亦在快速回升，Q2消费占收入的比例达到69.4%，比2019年同期仅低1个百分点。制造业投资在利润高位、产能利用率提升、金融政策倾斜等多因素带动仍将保持复苏态势。外需在海外需求触顶、国内生产替代效应衰减下逐步回落。地产受调控影响逐步走弱。基建有一定托底效应，但地方债务管控趋严、基建项目质量要求提高背景下，高增长概率较低。整体上下半年经济仍将运行在合理区间，复合增速或比二季度略有回落。

风险提示：疫情反弹，外部环境不确定性加大。