中信建投：债券融资政府强企业弱，居民长贷转向收缩

摘要

2021年6月10日，央行发布5月金融统计数据。

5月末，社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%（前值11.7%）。社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元。

M2余额227.55万亿元，同比增长8.3%（前值8.1%）。M1余额同比增长6.1%（前值6.2%）。

正文 

一、信贷总量回归常态，政府融资提速，企业债发行偏弱

5月社融存量同比增长11%（前值11.7%）。社融新增1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元。4月、5月社融新增规模均略高于2019年，相比2020年则明显收缩。展望后期，在高基数效应减少及地方债发行提速下，社融增速快速回落阶段已结束，将在10%-11%区间内小幅逐月回落。

信贷：新增表内对实体经济人民币贷款1.43万亿元，同比少增1208亿元。信贷连续3个月少增，主要是去年3-5月是疫后信贷发力的时间段，基数较高，如和2017-2019年同期相比仍有多增，但多增幅度也在收窄，说明信用开始向常态回归的信号逐步明显。

表外：三项表外融资合计减少2629亿元，同比多减2855亿元，缩减规模比3、4月减少，但总体上表外融资受资管新规影响，仍是持续压降态势。

政府债：净融资6701亿元，同比少4661亿元，主要是去年同期政府债融资规模放量下的高基数影响，和2019年相比来看，5月政府融资规模比1-4月已明显改善，开始提速。

企业债：净融资1336亿元，同比少4215亿元，和2018、2019年相比也略偏低，主要是城投企业由于发债审核条件提高后，供给减少。

股票：融资717亿元，同比多364亿元，延续向好。

二、居民中长贷转向收缩，企业贷款总量平稳、结构延续优化

5月份人民币贷款余额183.38万亿元，同比增长12.2%（前值12.3%）。人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元。

居民：贷款增加6232亿元，同比少811亿元，居民信贷延续收缩。其中，短贷少增575亿元，中长贷少增236亿元，中长贷是今年来首次少增的月份，并非基数影响，居民中长贷从扩张势头放缓开始转向收缩。地产调控加大背景下，销售开始放缓，根据克而瑞公布的百强房企销售榜单，5月百强房企销售额复合增速为15.3%，较4月回落0.8个百分点。

企业：贷款增加8057亿元，同比少402亿元，和4月相比信贷趋势总体平稳。其中，短贷少增1855亿元；票据融资少增48亿元，少增量大幅收窄，或与银行以票据替代信贷冲量有关。中长贷多增1223亿元，企业的中长期贷款仍扩张，体现信贷政策支持实体经济的结构性导向，尤其对制造业的中长期贷款增速持续上行。

三、基数压力减弱、非银存款高增，M2增速小幅回升

M2余额同比增长8.3%（前值8.1%），一是去年5月M2的基数已结束持续走高态势，二是非银存款本月增幅较高。M1余额同比增长6.1%（前值6.2%），或因地产销售放缓。

存款结构方面，人民币存款增加2.56万亿元，同比多增2521亿元，多增明显。其中，住户存款增加1072亿元，同比少3747亿元；非金融企业存款减少1240亿元，同比多减9294。财政性存款增加9257亿元，同比少3843亿元。非银行业金融机构存款增加7830亿元，同比多14566万亿元。