现金管理类理财新规落地的窗口期可能临近-格隆汇

本文来自格隆汇专栏：中信债券明明，作者：明明债券研究团队

投资要点

2019年12月27日，中国银保监会、中国人民银行就《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）公开征求意见，从征求意见稿发布至今已经一年有余，我们认为正式文件迟迟未落地主要是担心将会对理财市场造成冲击，但是从近期市场情况来看，有三大理由将支持上半年内出台正式稿。未来新规落地后，现金管理类产品的相对优势将发生转变，预计理财将走上破局发展之路，对于债市也会产生一定的影响。

回顾现金管理类理财发展历程，规模稳定上升，撑起净值型理财半壁江山，收益率持续走低，与货币基金的价差开始收窄。规模方面，现金管理类理财存续量明显上升，在净值型理财中的占比持续增大，截至2021年一季度末，现金管理类产品规模为7.34万亿元，占全理财市场产品规模比为29.34%。而收益走低很大程度上是因为监管合规压力下，产品的投资范围缩窄，加杠杆拉久期的策略受限所致，体现出资管产品统一监管的监管思路。

我们认为从近期市场情况来看，上半年内出台正式稿的概率比较大，主要基于过渡期将尽、理财规模增长良好、把握经济增长窗口期三点理由：第一，如果现金管理类理财整改过渡期与资管新规保持一致，在今年上半年出台正式稿可以给金融机构留下比较充分的时间予以调整；第二，一季度理财规模增长良好，理财子发行量达近半年的最高点，净值型产品在新发产品中逐渐占据主体地位，目前理财火热行情有望延续，现金管理类理财新规正式稿在此时出台，可以减弱对理财市场规模的冲击；第三，预计上半年经济基本面环比复苏动能仍将延续，新规落地不会打断经济增长的惯性，此外，受基数效应影响，预计2021年各项经济数据将呈前高后低走势，在上半年内出台新规可以平复经济数据的过度起伏。

新规出台后，现金管理类产品的相对优势将发生转变，预计理财将走上破局发展之路，对于债市也会产生一定的影响。在统一监管的思路下，预计现金管理类理财在投资范围内的相对优势将丧失，但理财资金外流的空间有限。现金管理类产品可以进一步发挥理财身份的优势，加强客户联系，尝试从浮动净值型的道路丰富产品类型。而理财调整资产配置后将会利空中长期限利率债和低评级信用债，对短期限利率债和高等级信用债配置需求预计将上升。但是从长期来看，中长期限债券和低信用资质主体发行的债券的配置盘并不会消失，因为从现金管理类产品规模缩减中挤出的理财资金会流向其他资管产品，对于资管机构而言，拉长久期、资质下沉是提高收益率、增强产品竞争力的必然策略，中长期限债券和低评级债券的配置价值仍在。

现金管理类理财发展近况一览

1、规模稳定上升，撑起净值型理财半壁江山

规模方面，现金管理类理财存续量明显上升，在净值型理财中的占比持续增大。《中国银行业理财市场报告（2019年）》（银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布）首次披露了现金管理类理财存续规模，截至2019年末为4.16万亿元，占净值型理财产品存续余额的41.04%，同比上升1.93个百分点。结合中国人民银行金融稳定局局长王景武在接受第一财经专访时透露的理财净值化比例，我们倒算出2018年底的现金管理类理财规模。而《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》没有直接披露2020年的数据，但统计出理财子公司共存续53只现金管理类产品，存续余额占据了理财子全部产品的48.70%，俨然撑起了净值型理财的半壁江山。正值“资管新规”发布实施三周年，银行业理财登记托管中心在北京发布中国理财市场2021年一季度报告。报告显示，现金管理类产品规模为7.34万亿元，占比为29.34%。

2、收益率走低，系严监管对投资范围设限所致

从收益情况来看，现金管理类理财收益率走低，与货币基金的价差开始收窄。我们选取了不同类型商业银行的个别理财产品为代表进行观察，可以看出不考虑部分时间点的异常值，现金管理类理财总体上收益率在走低，尤其是在2020年期间下降明显，进入2021年以来，则处于相对震荡的态势。

我们认为收益走低很大程度上是因为监管合规压力下，产品的投资范围缩窄，加杠杆拉久期的策略受限所致。根据征求意见稿，对于现金管理类理财的监管要求基本对标货币基金，标准比以往严格。通过比较《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》与货币基金的监管文件，《征求意见稿》在投资范围和投资限制、投资集中度、流动性和杠杆、久期管理、估值方法、认购赎回制度和投资者集中度等方面更为明确，标准比以往严格，体现出资管产品统一监管的监管思路。

预计正式稿将在上半年内出台

征求意见稿出台已有一年多，但正式文件迟迟未落地主要是担心将会对理财市场造成冲击，但是我们认为从近期市场情况来看，上半年内出台正式稿的概率比较大，主要基于以下三点理由：

1、资管新规过渡期即将结束

如果现金管理类理财整改过渡期与资管新规保持一致，在今年上半年出台正式稿可以给金融机构留下比较充分的时间予以调整。2019年12月出台《征求意见稿》之时，资管新规过渡期尚未延期，现金管理类理财整改预留的过渡期也设定为通知施行之日起至2020年底。2020年初以来受疫情等因素影响，正式稿迟迟未落地，但我们预计过渡期安排大概率与“资管新规”延期安排一致，即过渡期延长至2021年底，个别难处置资产通过“一行一策”等柔性安排化解。为了给银行理财机构留有充分的时间去调整现金管理类产品以满足监管要求，我们认为相关部门很可能在上半年内出台正式稿。

如果在下半年以后出台，部分金融机构可能要面对较大的短期调整压力；抑或是监管部门为了避免理财市场震荡，保障金融市场平稳有序运行，给现金管理类理财产品设置独立的整改过渡期，但我们认为无论是出于统一监管标准还是尚未存在先例的考量，将整改期限的截止日期设立于资管新规过渡期结束之后的概率并不高。

2、当前理财规模增长势头良好

一季度理财规模增长情况良好，理财子发行量达近半年的最高点，净值型产品在新发产品中逐渐占据主体地位。今年中国理财网·理财20+论坛会议上，银行业理财登记托管中心报告显示：截至3月末，理财市场规模达到25.03万亿元，同比增长7.02%，净值型理财产品存续规模18.28万亿元，占比73.03%，较去年同期提高23.88个百分点。回顾一季度理财产品的发行情况，3月银行理财子公司共发行了683款理财产品，发行量大幅回升，已达近半年的最高点，如今各家银行理财子公司产品体系日益丰富，为理财市场注入活力。净值型产品规模及占比持续快速增长，从今年一季度的发行情况来看，净值型产品发行占比进一步提升，占全部产品的61%，在新发产品中也已占据了主体地位。

目前理财火热行情有望延续，如若现金管理类理财新规正式稿在此时出台，可以减弱对理财市场规模的冲击。今年一季度，银行理财规模飞快增长，主要是因为A股市场较为震荡，不少投资者心态趋于谨慎；此外，为了新老产品交替以及抢占先发优势，机构也加快发行速度。在当前的市场环境下，我们认为投资者风险偏好降低，“资金搬家”从股市和基金流入理财市场的趋势短期不会暂停，而理财机构出于抢占市场以及承接老产品的目的，也将继续保持较高强度的产品发行与募集力度。此时即便现金管理类理财新规正式稿出台，也不用过度担心理财规模因此出现大幅萎缩从而导致市场剧烈震荡。

3、把握上半年经济增长惯性和基数效应

上半年经济基本面环比复苏动能仍将延续，如若新规落地不会打断经济增长的惯性。按照征求意见稿的内容，现金管理类理财新规出台难免会带来对低评级、长久期的债券品种的抛售，理财市场规模也有可能受到冲击，影响理财产品净值化转型的推进，也在一定程度上不利于实体融资和经济复苏。但是目前来看国内疫情基本稳定，经济逐步恢复。当前疫苗接种工作持续推进，消费环境已有所改善，五一期间的机票预定量高增、机票价格快涨也表明消费的复苏或仍将延续。同时，考虑到后续专项债发行有望加速，料将对基建投资的资金端形成有力支撑，预计二季度基建投资仍有一定的回暖空间；对于制造业而言，终端需求不弱+高利润水平+高产能利用率的环境下，制造业投资料将重回上行周期。综合判断，短期内经济基本面环比复苏动能预计仍将延续。

此外，受基数效应影响，预计2021年各项经济数据将呈前高后低走势，在上半年内出台新规可以平复经济数据的过度起伏。2020年年初受疫情影响，国内经济增长明显收缩，各项经济数据均明显下行，此后随着疫情防控持续显效，以及复工复产持续推进，各项经济指标均有明显改善。这种过于显著的基数效应也导致了2021年的经济走势似乎并无悬念，尤其是2021年上半年预计将在强烈的低基数影响之下成为全年经济增速的高点，此后，随着基数效应的逐渐弱化，各项经济数据的同比增速预计均将呈边际回落的态势。

新规落地后理财破局发展之路

1、类现金管理类理财的产品梳理

在理财产品市场上，货币基金和银行现金管理类产品是主流的活期理财产品，除此以外，还有靠档计息定存产品使得储户获得活期存款的流动性和媲美理财产品的收益率，但目前此类产品已被叫停。另外短债基金、养老保障管理产品、现金管理类信托、券商针对客户保证金的现金管理类产品等也能够做到T+1、T+2赎回，流动性较货基和银行现金管理类产品稍差，但是风险较低、期限短，收益也与货基类产品相差不大。那么在征求意见稿发布以后，这些产品之间又有何差异？我们制作了下表进行对比：

综合比较以上几种产品，与现金管理类产品风险收益最为相似的依然是货币基金，因此二者的竞争关系最为明显。此外，短债基金风险略高，赎回时间也比货基和现金管理类理财要长，但是能够提供更高的收益率。养老保障管理产品在投资范围、估值等方面监管宽松、限制较少，因此风险和收益率都相对较高，但主要还是以封闭式为主，灵活申赎的产品较少。信托和券商现金管理类产品均是T+1赎回，但面对的投资者范围较其他类型的活期理财产品相对较窄，发行渠道也存在一定的限制。

2、监管套利不再，理财需挖掘新相对优势

新规出台后预计现金管理类产品收益率会下降至货基水平，现金管理类产品相对优势将丧失，但理财资金外流的空间有限。虽然此前现金管理类理财收益率震荡下降，但是依然相对货币基金有一定的优势，这是因为不符合征求意见稿要求的资产仍存在，相对具有竞争力的收益率实际上是监管套利的体现，待新规落地后必然逐步压缩。对比之下，银行理财在税收和起购门槛方面存在劣势：第一，公募基金相对于现金管理类产品具有免税优势；第二，银行的理财产品起购点是一万元，货基的起售点没有限制，银行理财较高的销售门槛会为其产品拓展带来很大的障碍。但是理财子公司发行理财产品不设销售起点，所以销售门槛的劣势对于设立理财子公司的银行来说并不存在。综上，现金管理类理财资金可能回流到货币基金上，货币基金规模可能会有所上升。但目前摊余成本法货基审批受限，规模上同样受到监管指标限制，净值法货基尚处于试点阶段，料货币基金规模扩张空间有限。

现金管理类产品可以进一步发挥理财身份的优势，加强客户联系，尝试从浮动净值型的道路丰富产品类型。相对于货币基金，现金管理类产品的优势主要有两点：第一，现金管理类理财发行只需在理财登记系统提前登记即可，无需监管审批，公募基金发行有监管注册机制，发行耗时较长；第二，理财依托母行渠道，更加直接地接触客户，销售难度相对较小。合规转型过程中，部分摊余成本产品接近比例上限的银行不排除发行类似浮动净值型货币市场基金的产品。事实上，浮动净值型比摊余成本法下的产品彻底断绝了隐性保本保收益和刚性兑付，及时反映基础金融资产的收益和风险，更符合资管产品净值化转型的市场趋势。但这也意味着产品将会面临更大的波动，甚至出现负收益的情况，考虑到银行的客群与基金风险的客群风险偏好差别较大，银行理财在尝试从浮动净值方向破局发展之时，需要通过及时的交流和投资者教育来获取客户的理解。

3、新规落地将影响债市的配置力量

现金管理类理财调整资产配置后，将会利空中长期限利率债和低评级信用债，对短期限利率债和高等级信用债配置需求上升。根据征求意见稿，现金管理类产品在银行存款、债券回购、中央银行票据和同业存单上只能投资1年以内（含1年）的品种，在债券和资产支持证券上只能投资397天以内的品种，中长期限利率债配置力量将有所削弱；同时不能投资信用等级在AA+以下的债券和资产支持证券，低评级信用债的配置力量也将削弱。此外，预计存量和增量现金管理类理财将增加短期限利率债和高等级信用债的配置，对短期限利率债和高等级信用债形成利好。

但是从长期来看，中长期限债券和低信用资质主体发行的债券的配置盘并不会消失。这是因为中长期限债券和低评级债券的收益率水平更高，对于资管机构而言，拉长久期、资质下沉是提高收益率、增强产品竞争力的必然策略，中长期限债券和低评级债券的配置价值仍在，所以银行现金管理类产品整改，规模缩减挤出的理财资金会流向其他银行理财产品或者其他资管机构的理财产品，长期来看预计中长期限和低信用等级债券的配置力量并不会消失。

国内宏观

1、总量数据

PMI指数回落，但短期无虞。4月中国制造业PMI为51.1%，比上月下降0.8pct。本月PMI的回落在很大程度上源于3月修复过快导致的基数效应以及读数上的落差，预计二季度经济较一季度仍将稳健修复。在环保政策趋严的背景下，PMI数据显现出的供需错配的特点更值得关注。由于限产政策和预期的不断加强，尽管需求仍然较为强劲，制造业供应能力面临一定挑战。长期来看，由于供需错配导致的原材料价格和中游工业品价格的大幅提升，可能会慢慢向终端消费品传导，既会增加后者的成本压力，也会削弱需求。供需矛盾开始显现。4月PMI生产指数录得52.2%，比上月回落1.7pcts，新订单指数回落1.6pcts至52.0%，产需均有所走弱。尽管制造业的生产和供应面临政策约束，但内需短期仍然较强，地产销售保持强势，汽车、机械产业链景气较高。外需方面，4月新出口订单指数回落0.8pcts至50.4%，进口指数也回落0.5pcts至50.6%。尽管PMI显示的外需扩张边际放缓，但考虑到部分其它主要生产地，包括欧洲国家和印度疫情的再度爆发，预计外需短期内依然比较乐观。

产成品库存去化，价格延续上行。4月原材料库存、产成品库存指数分别变动-0.1pct、+0.1pct，较上月变化不大。近几个月产成品库存去化，与较为强势的制造业需求相印证，原材料补库或表明企业备产意愿较为积极，对于工业品价格上涨也存在一定的担忧。价格方面，4月海外大宗商品的价格上行趋缓，但国内大宗商品价格上涨较快，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数虽然都回落2.5pcts，但仍然处在较快扩张的区间。非制造业小幅回落。4月非制造业商务活动指数较上月小幅回落1.4pcts。子行业中，建筑业商务活动指数回落4.9pcts至57.4%，环比基数的原因占据主导，尽管有所回落但仍处于较快的扩张区间。土木工程建筑业景气度明显提高，结合近期微观数据显示水泥、玻璃、螺纹钢等建材价格持续上行，短期内基建+地产投资保持强势的可能性较大。服务业方面，服务业商务活动指数较前值小幅回落0.8pct，与建筑业PMI所体现的意义相同，回落仅意味着3月大幅回暖后的修复减速，服务业向好的趋势大概率还在延续。

2、高频数据

房地产市场方面，截至5月3日，30大中城市商品房成交面积累计同比增加29.10%，其中一线城市累计同比上升65.64%，二线城市累计同比上升20.35%，三线城市累计同比上升21.66%。上周整体成交面积较前一周下跌15.37个百分点，一、二、三线城市周环比分别变动-1.61%、-15.42%、-27.17%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为58.49%、46.88%、42.24%，周环比分别变动-13.50%、-43.65%、-45.55%。近日，住房和城乡建设部、国家发展改革委等6部门联合印发意见，明确要求各地加强住房租赁企业从业管理，开展住房租赁资金监管，禁止套取使用住房租赁消费贷款，合理调控住房租金水平。

高炉开工方面，截至4月30日，全国高炉开工率为61.88%，较上周上升了0.42%。本周高炉开工率有所回升，原因或为：钢价持续走强，需求保持强劲。但考虑到 “碳中和”的宏观目标，唐山地区钢厂陆续检修，未来高炉开工率预计将偏弱运行。

航运指数方面，截至4月30日，BDI指数上涨9.51%，收3053点。CDFI指数上涨5.75%。航运指数上周大幅走强，原因或为航运需求高增，港口集运运力仍在修复，预计未来随国际疫情缓解，航运指数将维持偏强运行。

3、通货膨胀：猪肉价格下跌、鸡蛋价格持平、工业品价格全面上行

截至4月30日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周环比下降1.62%。从主要农产品来看，5月5日，生意社公布的外三元猪肉价格为22.65元/千克，相较上周三下跌1.40%；鸡蛋价格为8.62元/千克，相较上周三价格持平。五一假期期间，鸡蛋未有明显涨价，主要原因是各地生产、流通环节均维持正常库存，余货压力较小。预计鸡蛋短期价格将以稳为主。

截至4月30日，南华工业品指数较前一周上涨3.85%。能源价格方面，WTI原油期货价格报收63.58美元/桶，较前一周上涨2.32%。钢铁产业链方面，截至4月29日，Myspic综合钢价指数为199.61，较前一周上涨2.85%。经销商螺纹钢价格为5145.00元/吨，与前周持平，上游澳洲铁矿石价格为1314.33元/吨，较一周上涨0.23%。建材价格方面，水泥价格为522.40元/吨，较前周上涨0.81%。本周大宗商品价格走强，随全球新冠疫苗有序分发、经济逐渐复苏，大宗商品需求料将得到释放。预计未来油价、钢价将延续强势运行。

4、重大事件回顾

4月26日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》。提出了建立健全生态产品价值实现机制的总体要求和主要任务，明确了生态产品价值实现的保障机制和推进机制。鼓励通过政府管控或设定限额，探索绿化增量责任指标交易等方式，合法合规开展森林覆盖率等资源权益指标交易。健全碳排放权交易机制，探索碳汇权益交易试点。健全排污权有偿使用制度，拓展排污权交易的污染物交易种类和交易地区。（资料来源：中国政府网）

4月27日，国务院总理主持召开国务院常务会议。部署加强县域商业体系建设，促进流通畅通和农民收入、农村消费双提升；确定知识产权领域“放管服”改革新举措，更大便利创业创新，激发市场主体创造活力。会议提出，改善县域消费环境、促进农村消费，是拉动内需、支持乡村振兴的重要举措，潜力巨大。要完善对县域商业设施建设用地、金融等政策支持。将县域商业设施、农产品产地流通设施建设纳入乡村振兴投入保障范围，对鲜活农产品运输给予快捷通行、车辆通行费用减免等支持。（资料来源：中国政府网）

4月28日，广电总局坚决支持依法查处阴阳合同、天价片酬等问题。责成相关部门对电视剧《倩女幽魂》制作机构涉嫌违反制作成本配置比例有关规定启动调查，同时配合税务部门对有关公司和郑爽签订“阴阳合同”、拆分收入获取“天价片酬”、偷逃税等涉嫌违法行为进行调查，如有违法违规情况将严肃处理。严格电视剧合同管理，严控电视剧制作成本和演员片酬在电视剧制作成本中的比例，为电视剧行业高质量发展营造良好环境。（资料来源：中国青年报）

4月29日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门联合对部分从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈。从支付业务、个人征信业务、资本市场业务、金融消费者权益保护等方面提出整改要求，要求被约谈企业对照问题全面深入开展自查、制定整改方案，并明确完成时间节点。金融管理部门将适时开展检查，核查进展。腾讯、京东金融、字节跳动、美团金融、滴滴金融、陆金所等13家网络平台企业实际控制人或代表参加约谈。（资料来源：新华社）

4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固；要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好。要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡；稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。（资料来源：中国政府网）

国际宏观：经济持续复苏，就业稳定回升

1、美国方面

4月26日，美国公布3月耐用品订单环比初值终值为0.5%，预期2.5%，前值-1.2%；3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值终值为0.9%，预期1.8%，前值-0.9%。（数据来源：美国人口调查局）

4月27日，美国公布4月谘商会消费者信心指数终值为121.7，预期113，前值109.7；4月谘商会消费者现况指数终值为139.6，前值110。（数据来源：谘商会）

4月28日，美国公布4月23日当周EIA汽油库存变动终值为9.2万桶，预期为30万桶，前值为8.5万桶，4月23日当周EIA原油库存变动终值为9万桶，预期为-100万桶，前值为59.4万桶。（数据来源：美国能源信息署）

4月29日，美国公布4月17日当周续请失业救济人数为366万人，预期359万人，前值367.4万人；4月24日当周首次申请失业救济人数为55.3万人，预期54万人，前值54.7万人。（数据来源：美国劳工部）

4月30日，美国公布3月个人消费支出（PCE）环比终值为4.2%，预期4.1%，前值-1%，3月实际个人消费支出（PCE）环比终值为3.6%，预期3.7%，前值为-1.2%。（数据来源：美国经济分析局）

2、欧洲方面

4月29日，德国公布4月失业率终值为6%，预期6%，前值6%；4月失业人数变动0.9万人，预期-1万人，前值-0.8万人。（数据来源：德国联邦劳工局）

4月30日，法国公布3月家庭消费支出环比终值为-1.1%，预期0.5%，前值0%，3月家庭消费支出同比终值为18.7%，预期19.9%，前值-0.1%。（数据来源：法国统计局）

3、日本方面

4月30日，日本公布3月工业产出同比初值终值为4%，预期-0.6%，前值-2%，3月工业产出环比初值终值为2.2%，预期-2%，前值为-1.3%。（数据来源：日本经济产业省）

流动性监测：银质押利率全面上行

公开市场操作：流动性投放收紧

上周（4月25日-4月30日）有600亿元逆回购投放，500亿元逆回购到期，单周实现流动性净投放100亿元。周日有561亿元TMLF到期，单周实现流动性净回笼561亿元。本周（5月6日-5月9日）有600亿元逆回购资金自然到期。

货币市场：银质押呈全面上行，SHIBOR呈涨跌互现。DR001加权平均利率为2.26%，较上周变动30.66bps；DR007加权平均利率为2.35%，较上周变动24.95bps；DR014加权平均利率为2.36%，较上周变动8.02bps；DR021加权平均利率为2.45%，较上周变动15.1bps；DR1M加权平均利率为2.43%，较上周变动4.84bps。截至4月30日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动34.3bps、19.7bps、-1.1bps、-2bps至2.29%、2.34%、2.49%、2.58%。

国际金融市场：欧美股市大体下行

1、美国市场：美股上周大体下行

上周美国三大股指大体下行，道指周跌幅-0.50%，纳指周跌幅-0.39%，标普500指数周涨幅0.02%。

周一，得益于强劲的公司业绩以及投资者对美联储保持宽松政策立场的信心，标普500指数涨至纪录新高，当日道指收跌-0.18%，纳指收涨0.87%，标普500指数收涨0.18%。周二，美国科技股下跌，纳斯达克100指数三个交易日以来首次下跌，受特斯拉、Alphabet等权重股走低拖累，当日道指收跌0.01%，纳指收跌-0.34%，标普500指数收涨-0.02%。周三，美股下挫，此前美联储维持刺激政策不变，并表示近期通胀上升看起来是“暂时的”，当日道指收跌-0.48%，纳指收跌-0.28%，标普500指数收跌-0.08%。周四，美国公布一季度GDP平减指数年化季环比初值为4.1高于预期，当日道指收涨0.71%，纳指收涨0.22%，标普500指数收涨0.68%。周五，美国公布3月实际个人消费支出（PCE）环比终值为3.6%低于预期，当日道指收跌-0.54%，纳指收跌-0.85%，标普500指数收跌-0.72%。

2、欧洲市场：欧股上周大体上行

上周欧洲股市大体上行，英国富时100指数周涨幅0.45%，德国DAX指数周跌幅-0.94%，法国CAC40指数周涨幅0.18%。

周一，英国富时100指数收涨0.35%，德国DAX指数收涨0.11%，法国CAC40指数收涨0.28%。周二，法德两国支持美国对跨国公司实施21%最低税率的提议，不过一些较小的欧洲国家不愿接受该计划，当日英国富时100指数收跌-0.26%，德国DAX指数收跌-0.31%，法国CAC40指数收跌-0.03%。周三，欧洲议会正式批准英国脱欧后贸易协议，长达四年的脱欧大戏终于落幕，当日英国富时100指数收涨0.27%，德国DAX指数收涨0.28%，法国CAC40指数收涨0.53%。周四，德国公布4月失业人数变动0.9万人高于预期，当日英国富时100指数收跌-0.03%，德国DAX指数收跌-0.90%，法国CAC40指数收跌-0.07%。周五，法国公布3月家庭消费支出环比终值为-1.1%低于预期，当日英国富时100指数收涨0.12%，德国DAX指数收跌-0.12%，法国CAC40指数收跌-0.53%。