信报 | 高腾国际朱惠萍：流动性高估值低 亚洲债券现入市时机

来源 |《信报》2020年8月17日

采访、撰文 | 张浚浩

摄影 | 何泽

导语：近日，高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍接受《信报》访问，朱惠萍认为，亚洲债券估值较疫情前低，下半年仍有一定水位，且整体亚洲违约率属于市场预期内。基本面尚未稳固下，资金追逐高质量投资级债券，此外加息并非短期预期，投资者对于长久期接受度相对较高。如下为访问报道原文。

《信报》2020年8月17日财经版，原文标题为《流动性高估值低 区内疫情相对受控 高腾：亚洲债券现入市时机》，副文标题为《违约率属预期内 无碍资本市场》

新冠疫情于3月全球爆发，包括债券在内的资产由天堂堕进地狱，幸获全球央行放水打救，迅速收复部分失地。高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍接受本报专访时表示，部分亚洲债券仍未回复疫情前水平，但受到流动性充裕丶债券估值便宜，以及区内疫情相对受控三大因素支持，目前是入市机会，尤其是疫情后受投资者追捧的投资级别债券。至于亚洲高息债则在9月至10月预期疫情进一步受控时，或将才是较好的缓慢加仓时机。

高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍

环球央行放水，股债市场均受流动性驱动而反弹，惟朱惠萍提到，由于美国联储局直接买企业债，刺激当地债市，故亚洲债市的反弹稍为滞后。另外，虽然亚洲债券已反弹了不少，但估值仍较疫情前低，加上受惠于低利率、低通胀及低增长支持，故认为下半年仍有一定水位。

投资者接受长年期债券

她续称，亚洲经济基本面较好，处理疫情普遍较欧美国家为佳，「印银纸」规模亦显然较小，但由于疫情未完全受控，经济复苏仍不牢固，投资者态度相对审慎，目前偏好年期较长、投资级别债券。「如果亚洲投资级别债券有3厘至4厘回报，算是合理。」（数据参考：彭博，2020年7月）

此外，随着市场利率一直走低，朱惠萍留意到，债券年期愈来愈长，「反映了投资者预期利率不会快速上升，并非近1至2年的考虑，以前投资者买30年期的亚洲债会有担忧，目前似乎30年至50年期都可以接受。」不过，这种信心尚未延伸到高息债，朱惠萍笑言，投资者尚在等待疫情进一步好转，而她则相对乐观，估计如果疫情于9月至10月相对受控，可选择性增加配置一些较优质的高息债，「虽然现在可以增加配置，但9月至10月疫情进一步受控时，是较佳的入场时机。」

她续指，市场仍在追逐质素较好的高息债，其他未起动的高息债目前不宜沾手，直到疫情稳定、资金开始流入时才进场亦不算迟；至于内房债一直受追捧，估值相对较贵，有投资者把目光转移至印尼债，因为收益达双位数，可以留意流动性较好的印尼房地产高息债。「假如不忧虑当地经济，可以考虑配置一部分，高回报自然高风险，最好还是分散不同国家及行业。」

违约率属预期内，无碍资本市场

受疫情及封城影响，不少行业无法正常经营，市场忧虑企业的债务违约率急升。高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍坦言，市场预期今年亚洲的债务违约率约5%，的确较过往数年的2%至3%有所增加，但已较疫情期间所预期的8%至10%大幅降低，认为目前债务违约率为预期之内，对资本市场亦不会有太大影响。（数据参考：摩根大通，2020年7月）

朱惠萍说，2017年是债市牛市，不乏部分劣质公司趁机发债，不少于2020年到期，市场早已预期这些公司今年难再融资，故过去两年已经不再关注及购买这些债券，加上疫情影响，更加无人敢碰，故即使债务违约，亦在市场预期之内，不会对资本市场有太大影响。

内房债不高危

她指出，内地高息债中主要是内房债，过去最差情况亦甚少违约，加上内房借钱发展冲排名已成过去，现时发债只能作再融资，故内房债并不高危；其他工业债则可能违约，「但多是大家熟悉的名字，而且未那么快到期。」

不过，朱惠萍提醒要留意亚洲一些基本面并非十分稳固的国家，例如印尼，除了政府应对疫情较弱，当地房企向银行融资亦具难度，在疫情期间难以卖楼，故要小心2021年至2022年需要再融资的企业，流动性会稍逊。

（完）

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