策略专题报告：再融资的春天再来

机构：西南证券

摘要

 2 月 14 日晚，证监会公布了 A 股再融资新规，对上市公司再融资条件进行了全 面放松，向着注册制的改革方向又迈出了坚实的一步。

 此次发布的具体文件是修改后的《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上 市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》。这 次修改显著放宽了对于 A 股上市公司增发股票的监管要求，主要体现在三大方 面。

第一，大幅度放宽了创业板公司进行再融资的资质条件，使得可以进行定增的 创业板公司比例大幅度提升。这些条件放宽主要体现在三个方面：一是取消创 业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于 45%的条件；二是取消创业板非 公开发行股票连续 2 年盈利的条件；三是将创业板前次募集资金基本使用完毕， 且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。这些 条件放宽后，符合再融资条件的创业板公司比例进一步上升。

第二，大幅优化了定增的定价及退出机制，显著提升定增的吸引力。在定价日 期上，定价基准日可以为定增的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者 发行期首日；在定价价格上，发行价格由不得低于定价基准日前 20 个交易日 公司股票均价的 9 折改为 8 折；在定增锁定期上，将锁定期大幅度缩短，由之 前的 36 个月和 12 个月分别缩短至 18 个月和 6 个月，且不适用减持规则的相 关限制；在定增投资者数量上，将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发 行对象数量由分别不超过 10 名和 5 名，统一调整为不超过 35 名。

第三，适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效 期从 6 个月延长至 12 个月。

 此次再融资新规的推出，将极大地方便上市公司补充资金，满足实体经济的融 资需求，也有利于保持持久的经营状态。随着定增规则的全面放开，2020 年 A 股的定增金额估计将有大幅度上升，这也将带来市场更加活跃的氛围。同时， 也意味着资金对于市场的影响将更加显著。

 投资策略：总体而言，这一定增规则的放开，将使 A 股的制度设计更加市场化、 人性化，进一步疏通了资本市场与实体经济的交融纽带，有利于资本市场，也 有利于实体经济。对资本市场而言，新兴行业的上市公司将更有机会利用再融 资带来的便利快速做大做强。建议投资者可以继续关注新兴行业有竞争力的公 司。比如电子、计算机等行业中的优质标的，如深南电路、生益科技、沪电股 份、兆易创新、顺网科技、用友网络、捷成股份、游族网络、中科曙光等。

 风险提示：市场情绪过于脱离基本面。