海通证券:看好吉利(0175.HK)与沃尔沃强强联合 维持“优于大市”评级

海通证券发布研究报告,称吉利(0175.HK)和沃尔沃强强联合,未来有望在技术研发、成本控制和财务上更加有效协同,双方重组将有利于沃尔沃进一步打开中国市场,也有利于助推吉利实现品牌向上。

海通证券预计公司2019-2021年归母净利润分别为92.86/114.03/129.71亿元人民币,EPS分别为 1.01/1.24/1.41元人民币。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性,给予其2020年13-15倍PE,对应合理价值区间16.12-18.60元人民币/18.11-20.90元港元(汇率港比人民币按1:0.89计算),维持“优于大市”评级。

2月13日吉利汽车公布了2020年1月销量数据,1月实现销量11.18万台,同比-29%,环比-14%。其中,帝豪/博越/帝豪GS/缤越分别实现销量2.2/2.3/1.1/1.0万台,领克品牌实现销量0.9万台,领克03销量突破5千台,同比+17%。在公共卫生安全事件的影响下,1月经销商在中国市场的终端销量仍显著增长,1月市占率创历史新高。

2月10日吉利汽车发布公告称公司管理层正与沃尔沃汽车筹划将双方的业务整合,从而组建一个更强大的全球汽车集团。通过业务重组,双方将更具规模优势,并拥有更强的专业能力和资源来持续引领行业变革;同时整合后的新集团将继续保持旗下沃尔沃汽车、吉利汽车、领克汽车、极星等品牌的独特定位。重组后的新业务集团将通过香港吉利汽车上市主体来实现与全球资本市场的对接,下一步还将考虑在斯德哥尔摩上市。

报告指出,沃尔沃汽车突破70万销量大关,财务表现强劲。在销量增长方面,2019年沃尔沃汽车实现销量70.5万台,首次突破70万销量大关,相较2009年的33.5万台销量实现翻倍;其中,中国大陆销量达15.5万台,同比+18.9%,远大于乘用车行业负增速。在财务表现方面,2019年沃尔沃汽车营收达2741亿瑞典克朗(参考汇率:1瑞典克朗=0.73人民币),同比+8.5%;营业利润143亿瑞典克朗,同比+0.8%;现金流量达116亿瑞典克朗,同比增长超一倍。

海通证券认为,随着中国等主要汽车产销大国增速放缓,以及汽车新四化转型成为大势所趋,全球车企将倾向于报团取暖,谋求成本共担、收益同享,汽车行业加速整合是大趋势。

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