中国软件国际(00354)-IT服务“互联网+”再出发

核心观点

$中国软件国际(hk00354)$ 的“互联网+”:整合IT服务长尾市场,组织结构全面变革。 蓝筹客户、行业经验和云服务为业务模式的转型奠定基础。 

恢复覆盖给予买入评级,目标价HK$3.66,具有22%的潜在上升空间。 

中软国际IT服务转型战略逐步落地,新的盈利模式雏形初现。 

中软国际的“互联网+”实践主要依托其“JointForce”众包平台展开。今年2季度平台以“解放号”为品牌正式商业化,并开始提供“多快好省”的新型解决方案服务,并帮助企业大幅降信息技术服务的成本。同时平台通过海量的代码/工具资源和基于社交的业务推广整合社会中的IT技术人员。我们相信公司能够通过互联网将IT服务需求同中国数百万计的IT工程师资源对接,并通过由此衍生出的IT培训、招聘、广告和项目融资等新型服务品类实现货币化。同时中软国际配合“互联网+”IT的思路对企业管理进行变革,将技术人员按照核心资源、弹性共享资源和合作伙伴三个维度进行了重新组合,从而有效提升人员的利用率和公司在单位时间内承接项目的能力。 

蓝筹客户、行业经验和云服务增强公司的综合竞争力。 

中软国际凭借自身丰富的项目管理经验、高质量的产品提交能力和充足的工程师资源赢得了包括华为、阿里云和腾讯等高科技龙头企业的青睐,且在金融、互联网和能源等新兴行业积累了大量优秀的企业客户群。在经济增速整体减缓和大多数行业景气程度下降的大背景下,我们相信中软国际良好的蓝筹客户基础将提升公司在收入和盈利方面的稳定性,并为公司将来在细分领域的进一步拓展奠定了基础。此外,中软国际长期积累的IT服务技术优势与云计算亦能够有效结合,并通过与阿里云和华为云等主要平台的紧密合作,在PaaS业务(如RCloud)和SaaS领域获得新的突破。 

估值与评级。 

我们对于中软国际2015/16年的净利润预测分别较市场平均低7%/14%,这是由于1)宏观经济增速放缓而可能导致IT服务需求下降;以及2)基于审慎的原则未计算“JointForce”平台所带来的增量收入。同时我们预计中软国际2H15的收入和净利润增速可能慢于上半年。中软国际目前的股价对应16.7x2016EP/E,而全球IT服务和解决方案公司的平均2016EP/E为20.4x。由于中软国际具有1)互联网IT服务众包平台;2)与蓝筹客户的长期合作关系;以及3)云服务方面的催化剂,我们相信公司目前的估值水平仍有提升空间。

我们恢复覆盖中软国际,并按照全球IT服务和解决方案公司的平均2016EP/E20.4x给予公司HK$3.66的目标价和买入评级。

(招商证券香港)