每周锐评（2015.10.18）—谈下对金秋10月反弹行情的一些分析和臆测

6月股灾后，经历了4个月的持续下跌，无数个交易日的千股跌停，A股的投资者们终于在国庆节后的金秋10月，迎来了真正月线级别的反弹行情。

7月初救市时，场外资金大多以超跌反弹，抢一把就走人，基本无心恋战的心态对待当时的反弹走势；场内套牢盘和获利盘当时在反弹行情出现后也是不计成本的夺路而逃，最终导致了救市后的反弹行情在8月中旬彻底夭折，指数继续出现雪崩，市场持续多日再现千股跌停，一直杀到2850。

经过了9月份的低位盘整，以及伞形信托清理基本接近尾声，股指期货交易严格受限，市场短期内利空基本释放完毕。恐慌情绪开始慢慢散去，不少个股超跌严重，场外资金开始试探性的入场建仓。 国庆节后，随着全球股市在国庆期间均回暖大涨，美联储年内加息预期减弱，央行宣布扩大信贷质押品范围，信贷资产可以质押再贷款，被称为中国版的QE，9月份银行体系新增贷款大幅超过预期；10月14日银行间市场招标的10年期国债利率仅2.99%，创下了7年新低，虽然实体经济依然低迷，但资金面的宽松却可见一斑。在创业板指数快速反弹的带动下，市场的做多热情再度被点燃，场外资金蜂拥而入。

截止10月16日收盘，上证综指收于3391.35点，10月份的上涨幅度已经超过10%；创业板指数更是收报2449点，10月份升幅接近20%。 时值一年一度的卖方研究机构新财富投票期间，在去年2000点时，因预言5000点牛市而声名大噪国泰君安研究所首席宏观分析师任泽平博士，更是喊出来了“战熊团队重出江湖，底在当下，路在脚下，凤凰涅槃，浴火重生！”的看涨口号，为自己团队今年的新财富评选造势。 

客观的分析，我感觉金秋10月开启的这轮上涨，还只是一波超跌反弹的行情，无论时间、空间、整体估值、还是经济环境，市场都不具备任何反转的条件，对于10月及11月的走势，我们需要报以谨慎乐观的态度，但需要随时做好撤退的准备。 根据历史经验，一般一波像样的级别稍大点的超跌反弹行情，上证指数正常的上升幅度应该不会低于30%，而相对应弹性更好中小板、创业板指数，我们预测它们分别有40%和50%的反弹幅度会是一个中级反弹比较合理的预期。 

如果上证指数在时间内快速上涨30%，那么在齐涨共跌的环境下，大部分主板个股的反弹幅度基本也在30%左右，股灾救市后第一波反弹很明显就是这种情况，所以反弹会一步到位快速结束。 如果把大级别反弹的时间周期拉长，那么虽然大部分主板个股的反弹内生动力还是30%，但是由于指数走的慢，在对实际反弹较高的幅度和目前的实际反弹幅度的预期差下，会有更多的个股远远超过指数预期30%的反弹幅度，但同时也会有相当部分个股因为跟随指数，涨幅远小于30%，个股的涨幅分化会快速拉开，反弹周期越长，个股涨幅的差异会拉得越开。

中小板和创业板的个股的表现趋势类似，只不过反弹的幅度会较主板更高，中小板个股的反弹幅度大多会超过40%，创业板个股的反弹幅度大多会超越50%。 同时，由于考虑到个股是轮番反弹，不是齐涨共跌，很多主板个股通常会在快速反弹30%以上后反弹动能开始下降，中小板和创业板个股分别在反弹40%和50%后，会出现抢反弹的资金快速获利了结，导致股价快速回落。 

因此，在一次大级别的反弹行情中，由于个股整体涨跌不同步，指数涨幅会远远落后于个股在反弹期间的最高涨幅。个股轮番在快速反弹后冲高回落，最终会形成在时间周期拉长的情况下，个股反弹幅度大多超过预期涨幅（主板30%，中小板40%，创业板50%），但指数涨幅最终小于预期涨幅的情况。因此，如果本轮反弹的周期越长，我们对指数的反弹幅度期望就必须降低。 下面，我们谈一下，对个股和指数预期涨跌幅度的测算方法吧！ 对于指数低位的测算，直接的选取最低点，个人感觉不是很科学，可以考虑选取以最低点交易日为中心 5个交易日的平均收盘指数，作为基准低点。

以上证指数为例，8月26日盘中跌出最低2850.71点，收盘2927.29点；而以8月26日为中心的5个交易日（8月24日到8月28日）收盘指数的算数平均值3083点，以此点位作为反弹的基准低点，相对比较靠谱。9月份指数筑底阶段，上证指数再度探底，9月16日最低点为2983.54点，以该日收盘点位为中心，5个交易日的收盘指数算数平均值为3090点，以此可以印证3083点作为本轮反弹上证指数的反弹基准点是相对公允的。 同样以此方法，我们可以计算出创业板指数（399006）以9月2日最低点1779.18为中心5个交易日收盘指数的算数平均值为1927点，中小板指数（399005）以9月15日最低点6219.38点为中心5个交易日收盘指数的算数平均值为6629点。 根据上证指数3083点，创业板指数1927点，中小板指数6629点这三个基准点分别向上30%、50%、40%幅度，我们可以先预期本轮反弹行情，上证指数、创业板指数，中小板指数的预期反弹高点分别为4008点、2890点、9280点。 

个股反弹幅度的计算方法类同，投资者选取自己个股在8、9月份股价最低那天为中心点的5个交易日的收盘价的算数平均值，作为个股反弹的基准低点，主板的中、大盘个股，可以以基准低点上涨30%作为反弹目标位；主板的小盘个股和中小板个股，可以基准低点上涨40%作为反弹目标位；创业板个股，可以以基准低点上涨50%作为反弹目标位。 由于是结构性反弹，在实际反弹过程中，本轮反弹中的主线板块、主流热点，以及因为三季报业绩超预期或者并购重组消息等各种因素对股价短期有极大刺激因素的消息，会让部分个股股价有远超预期反弹幅度的概率，投资者可以努力把握住机会。 

当然，因为是结构性反弹，大批权重个股，以及一些基本面出现如三季报业绩大幅下降等短期很严重负面消息的个股，股价反弹幅度有远远落后于预期反弹幅度的概率，投资者对相关个股要保持谨慎态度。 在本轮反弹行情中，如果反弹速度下周开始放慢，反弹周期整体拉长（如果持续2个月以上），投资者如果发现大部分主板中、小盘股按基准低点算，都有30%甚至40%以上的反弹幅度，中小板个股按基准低点算均有40%以上的反弹幅度，创业板个股按基准低点算，均有50%以上的反弹幅度；考虑到虽然部分个股会有超预期的表现，但大部分个股还是会和指数反弹的预期同步，在经济环境等各项外部环境还未明显改观的情况下，即使三大指数还未达到反弹预期目标点位，或者三大指数中有某个指数率先达到反弹的目标点位，本轮反弹行情短期见顶的概率会大幅提升，建议投资者应当保持高度警惕，非长期持股的投资者可以考虑退出观望。 以上是我结合历史经验，对金秋10月反弹行情的一些简单的分析和看法，某些观点纯属臆测，仅供投资者参考。



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