智飞&康泰两大疫苗龙头三季报业绩预告：重磅品种放量兑现业绩

近日，国内疫苗行业龙头智飞生物(300122.SZ)和康泰生物(300601.SZ)相继发布2019年三季度业绩预告，疫苗行业业绩持续兑现。

智飞生物前三季度预计实现归母净利润16.5-18.7亿元，同比增长52-72%，其中19Q3预计实现归母净利润5.0-7.2亿元，同比增长25-79%(剔除非经常性损益后估计Q3增速在54-74%)；康泰生物前三季度预计实现归母净利润4.2-4.4亿元，同比增长10-17%，其中19Q3预计实现归母净利润1.6-1.8亿元，同比增长75-102%(非经常性损益影响不大)。

智飞和康泰是国内疫苗行业龙头公司，目前A+H股上市的人用疫苗公司主要有智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺生物、华兰生物等，其中智飞和康泰是市值最大的纯疫苗公司。

智飞的收入分为自主生产的疫苗和代理的疫苗，19H1二者分别约6亿、44亿元。自有产品主要是AC-Hib三联苗，代理产品主要是HPV、五价轮状疫苗、PPV23等，其中HPV是智飞最核心大产品，18年收入占比约70%。

智飞的业绩增长也很大程度上依靠HPV疫苗的快速放量，19年Q1-Q3四价HPV批签发近400万支，基本持平，九价HPV批签发188万支，增速515%。九价HPV是公司的核心增长源，草根调研数据显示上海、杭州等都i的HPV疫苗终端依旧是巨大的供需缺口，至少需要排队3-6个月才能打上，意味着HPV将在接下来的多个季度都将持续高景气。

除了HPV疫苗、五价轮状疫苗也开始放量，19年Q1-Q3批签发近300万支，同比增长3000%多。公司自有产品方面，三联苗已提交报产申请，预防用微卡和EC检测试剂盒即将进入药理毒理审评，23价肺炎疫苗和四价流感疫苗等均已进入临床三期，后续产品丰富。

与智飞不同，康泰的收入均为自主产品贡献，19年H1康泰实现收入8亿元，其中核心产品有DTaP四价结合疫苗、重组乙肝疫苗以及Hib结合疫苗等。最大产品四联苗在19年Q1-Q3的批签发215万支，其中Q3批签发161万支，已经开始增长，说明四联苗已经开始恢复增长，预计后续将拉动公司业绩继续加速。

除了四联苗等现有产品，康泰的研发管线非常丰富，近日23价肺炎疫苗已经获批，接下来还有二倍体狂苗、13价肺炎、IPV、EV71等陆续上市。而且随着营销改革与营收扩大带来的规模优势，康泰的销售费用率持续下降，19年H1费用率约38%，仍有下降空间。

目前疫苗也是A股医药行业的抱团领域，智飞和康泰当前市值分别达到了800亿和500亿，对应19年PE分别约32倍和93倍。

短期来看，疫苗行业处于高景气，几个重磅产品给相关标的带来很大的业绩确定性和弹性；中期来看，还需要关注相关竞品陆续上市带来的竞争；长期来看，疫苗行业又因产品质量要求、政策监管等是一个很有壁垒、适合投资龙头的朝阳行业。