信和置业(0083.HK):2019财年业绩符合预期,维持“收集“评级,目标价13.80港元

机构:国泰君安

评级:收集

目标价:13.80港元

2019财年核心净利同比下跌58.5%至46.71亿港元,符合预期。期内,物业销售收入同比下跌53.6%至25.42亿港元,而其经营利润率同比上升8.6个百分点至32.6%。物业租赁收入同比增长4.4%至33.27亿港元,但经营利润率同比下降0.6个百分点至85.7%。如果我们排除2018财年出售成都御龙山的一次性收益,核心净利的跌幅将缩小至16.5%。截至2019年6月30日,信和置业的净现金进一步上升至340.47亿港元。

信和置业于2019年7月收购T102-026前海用地的30%股权,用于投资物业开发,并预计于2023年落成。公司预计将于2020财年推出3个项目,合共提供302套豪华住宅。信和置业仅提升末期每股股息1港仙,我们认为市场对此感到失望。我们认为信和置业很可能在2020财年保持每股股息持平。

我们维持目标价13.80港元及“收集”投资评级。信和置业非常强劲的净现金使公司能够抓住当前经济逆风期间的土地收购机会。我们认为信和置业是市场上的防守性高的选择。我们的目标价相当于较25.0港元的2020财年每股估值有45%的折让。我们的目标价相当于23.6倍/8.4倍/10.9倍2020/2021/2022财年核心市盈率和0.63倍/0.59倍/0.56倍2020/2021/2022财年的市净率。

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