吴晓波借道全通教育上市失败，为什么网店能上市，公众号却不能？

来源： 放牛塘  

9月27日，上市公司全通教育（300359）发布公告，终止收购“吴晓波频道”的运营方杭州巴九灵文化创意股份有限公司。

半年前的3月31日，一则新闻轰动财经圈，全通教育拟15亿收购巴九灵公司96%的股权，这意味着“吴晓波频道”的整体估值达到16亿，如果交易完成，吴晓波将成为全通教育的第二大股东。

收购方案披露后，全通教育股价并未出现乐观者预料的那样连续多个涨停，相反，小幅增长后就一路下跌。

这既跟上市公司全通教育过去曾给股民造成惨重损失有关，又跟市场对微信公众号的疑虑有关。

我们在半年前的文章《这是吴晓波急于上市的最好解读！从不炒股的他要当心被坑了！》之中，表达过疑虑，如今担忧成真。

披露的终止原因是这样的：

受宏观经济环境、上市公司及标的资产经营情况、重组政策变化以及股票二级市场价格波动等因素影响，交易双方未能就本次重组方案所涉交易定价、业绩承诺与补偿安排等要素达成最终共识。

全通教育《关于终止筹划重大资产重组的公告》，2019年9月27日

收购方案后上市公司股价不涨反跌，导致双方的意愿降低，可能是一个原因，监管层的态度则可能是另一个原因，交易方案披露，深交所对此给予了两轮深度问询。

这是第4起微信公众号运营方借道上市的失败案例。

前面还有三起，都以失败告终。

还不仅仅是失败，更尴尬的是，如果把借道上市公司上市，分为三步：董事会批准、股东大会批准和证监会批准，这四起案例，都只走完第一步就挂了，压根就没踏入最为关键的第三步。

而天平的另一面，同是基于平台生存的网店，上市之路则是一马平川。

就在本月，经营淘宝网店的杭州壹网壹创科技股份有限公司在A股创业板创业板上市成功，不是借道而是独立上市公司。

壹网壹创（300792）的收入都来源于自己开的网店和帮别人管理网店，其中约四分之三又是来自代理销售百雀羚产品，2016-2018年收入中来自百雀羚的分别为82.3%、75.81%和73.05%。

这家2018年利润为1.63亿的网店，目前市值已超过44亿，目前还是刚挂牌的新股，市值还有望再创新高。

关于壹网壹创的情况可见我们之前的文章《百雀羚的厂家未见上市，经销商却要上发审会了，我命由我不由他？》。

同是网店，丽人丽妆、若羽臣的独立上市申请正在证监会审核，未来，会有更多网店在A股上市。

为什么网店能上市，公众号却不能？

其实，两者都有个最大的特征，那就是依赖平台。

微信和淘宝，是我国目前被公认的最大两个商业平台，只不过一个用于交流、一个用于购货。

在平台上开展业务，用户、盈利模式、数据等都是建立在平台之上，如果平台消失，无论是公众号还是网店，也就消失了。

然而，网店的独立性更差！

公众号和网店，都由产品和平台组成，优质的公众号，产品（内容）基本都是由运营方原创的，而网店，普遍采用代理模式，连产品都是别人的，比如壹网壹创所销售产品，大部分都是百雀羚生产的。

再则，运营公众号的企业，在达到一定规模后，一般都会建立自己的app，承接部分平台的功能，比如吴晓波，就有自己的app“890新商学”。

而网店，一般都完全依赖平台，基本不可能自己再搞个网店app，这样做成本和成功可能性都太高！

那么，为什么网店反还能够上市呢？

这应该主要有两个原因。

第一个是内容差异，网店卖的是产品，带有一定服务实体经济的味道，而公众号侧重于知识分享，社会目前仍未能完全理解知识分享的模式。

第二个是合规差异，平台上的网店，虽然存在卖假货、刷评价、坑用户等各种违规情况，但被封号的还是非常少，而微信的公众号，被封的概率更高。

但是，我们能因为封号风险就否定公众号的投资价值、排斥公众号的上市吗？

企业经营风险是无处不在的，客户流失、质量事故、原料短缺、研发失败等，都会导致企业破产。

再比如，被限定在园区内经营的化工企业，园区其实也是他们赖以生存的平台，所以也存在平台风险，丰山集团（603810）因为所在园区的供热公司停工检修，成为了A股史上最快ST的股票。

公众号的严格监管，让生存下来的更加注重合规性。

注册制应该能够很好地解决公众号运营方的上市问题，因为注册制以信息披露为核心，有风险但能全面披露，并不构成上市障碍。

由于科创板虽然执行注册制，但非常关注申请企业的科创属性，公众号确实不具备这个条件。

未来，随着注册制在创业板普及，以及社会对知识分享的逐步认可，我们认为创业板会成为公众号运营方的主要上市场所，会有一批优质公众号运营方在此上市！