高鑫零售（6808.HK）中期净利按年升5%，零售“三国杀”如何突围？

8月7日晚间，高鑫零售（6808.HK）公布了其2019上半年的中期业绩。今日，高鑫零售高开高走，截至收盘时涨8.84%，报7.88港元。在众多外资零售败退中国市场的同时，背靠阿里的高鑫零售上半年成绩如何？

营收、纯利同比微增

8月7日晚，高鑫零售公布2019半年度业绩报告。上半年高鑫零售实现营收利润双增，总销售营收（在公司卖场销售产生的现金）达到543.96亿元，同比微增长0.6%；经营溢利达到30.14亿元，同比增长3.2%；公司权益股东应占溢利17.66亿元，同比增长5%。

财报显示，收入主要是来自销售货品和来自租户的租金收入。其中来自销售货品的收入主要源自大卖场和线上渠道。

对于发盈喜中动辄营收净利双位数甚至三位数增长的一些公司来说，高鑫零售这点些微增速简直不够塞牙缝。但对于大润发的母企高鑫零售来说，这却是在阿里入股后交出的一份期中答卷。

半年报显示，自2019年1月以来，B2C的店日均单量稳步爬升。到2019年6月，高鑫门店日均单量已达700单，「6.18」大促期间，店日均订单已突破1000单。一小时生鲜到家服务提供约18000只单品，在线生鲜业绩占比超过50%。公司指，将不断加强研发3R商品（即烧、即热、即食），来增强顾客黏性，提高门店差异化和竞争力。

截至今年6月30日，集团于中国共有485家综合性大卖场，总建筑面积约为1300万平方米，其中约70.0%为租赁门店，29.8%为自有物业门店及0.2%为承包店铺。集团的门店中约8%位于一线城市，16%位于二线城市，46%位于三线城市，22%位于四线城市，8%位于五线城市。

值得一提的是，2018年12月底，集团宣布旗下双品牌加速整合。截至2019年6月30日止六个月期间，高鑫旗下双品牌的初步整合已经完成。已于二月底成立了联合总部，现总部已整合完成。门店系统整合已于四月中IT系统升级整合完成。 

长期看，预计阿里旗下新零售快消、生鲜等超市相关业务板块如盒马、易果等将不断融合。未来，不排除公司成为阿里系超市业务整合平台的可能。

零售市场“三国杀”

2017年11月，阿里巴巴集团宣布投入约224亿港元，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份。双方的合作将以大数据和商业互联网化为核心进行新零售改造。其中门店升级是最核心的一环。双方将在未来几年，对高鑫零售遍布国内29个省市自治区的446家大卖场进行新零售升级。

不少人认为，互联网巨头们发起零售企业竞购的原因是互联网进入“下半场”，线上流量枯竭。但另一方面来看，近年来互联网改造、新零售概念，还是可以在一定程度上帮助零售企业提高获客的。

自开启新零售改造、接入淘鲜达入口以来，高鑫门店的线上订单量、客单价变化一直是投资者关注的焦点。据媒体早先报道，大润发接入淘鲜达后，门店每天的线上订单量比原来增长数倍，部分客单价达到65元至70元，经营好的门店日均线上订单可达1000单。有评论分析指，通过与阿里的强强联手，高鑫有望继续扩大业务规模及提高市场占有率，转型成效将持续浮现。

另外，2019上半年零售市场的大事，莫过于苏宁收购家乐福了。这也是继年初收购万达百货之后，近日苏宁易购再次对线下优质零售资源发起进攻。

此次交易除了标志着家乐福中国卖身以外，也意味着国内传统商超领域再引来新的巨头，整体市场格局又有新的改变。目前，高鑫零售、联华超市委身阿里，“京腾系”则有沃尔玛、永辉，在加上有阿里参股的苏宁入主家乐福，传统大型零售商的选边站队基本完成。

8月8日，高鑫零售今年五月刚上任的首席执行官黄明端于业绩记者会上表示，集团的竞争对手多元化，尤其是线上电商会分化公司的订单。而中国零售仍有增长，但主要亦体现于电商身上，线下亦只有便利商店维持强劲的增长速度，但大卖场等则明显受到挑战，故集团及早布局电商业务，以对应各方的挑战。

由阿里、腾讯、苏宁、京东等互联网巨头纷纷入局线下市场来看，零售行业的洗牌和竞争业变得愈加激烈，战况也逐渐扑朔迷离。与此同时，新零售的模式也在不断共同摸索，大润发、家乐福、沃尔玛、永辉等零售企业的混战，还远远没有结束。

身在其中，高鑫零售到底能否顺利突围，尚且不得而知，但是依然需要警惕消费低迷，多元业态冲击加剧，新零售业务进展不达预期等风险。

大行怎么看？

中金研报指出，从2019年初以来的运营情况看，高鑫旗下大润发及欧尚门店的线上订单量稳步提升，对公司整体同店表现形成积极贡献；从运营质量看，随着线上单量的提升，人工、折旧等固定成本有所摊薄，带动线上订单盈利能力有所向好。

德银研报中称，因相信高鑫的B2C业务改善，包括毛利率等，业务趋势胜预期，将评级由“持有”升至“买入”，目标价上调17%，由7.5港元升至8.8港元。

瑞信也于近期发表研报，将高鑫零售评级上调至“中性”，目标价上调34%至8.7港元。该行估计，得益于淘鲜达流量增加及消费者物价指数反弹，公司同店销售增长好转，可带动盈利持续改善。