李小加谈“外资限购令”，带给我们怎样的启示？

自上海机场后，大族激光(002008.SZ)令A股市场再现外资“买爆”状况。面对外资凶猛抢筹，也随着买入大族激光触及A股外资持股比例上限,并被MSCI剔除出成份股,资本角力暂告段落。不过，关于外资超买大族激光等深股通股票而造成的“限购”，香港和内地监管层都在积极解决。

李小加谈外资限购

随着外资持续涌入，近日多只A股获外资持股比例触及上限，如大族激光(002008.CN)由于外资持股达到28%，深股通北向交易只能沽售、不能买入。由此，是否进一步放开外资持有A股比例限制成为市场关注的焦点。

3月11日，港交所行政总裁李小加谈及外资限购时表示，对于外资持有内地公司股份的限制是内地资本项下管控的重要内容，反映了一定历史时期的需求，随着市场的不断扩大，国际化程度的提升，相关限制应会越来越少，外资持股比例上限会越来越高，但调整的速度、力度及幅度取决于内地监管者。

李小加说，相关限制性条款早已推出，但过去仅靠QFII等传统渠道，所以没有出现问题。不过，随着沪深港通高效交易模式的快速发展，外资持股比例达到上限的速度大大超出预期。

“相信内地监管者也会看到相关的变化，至于是否需要调整，何时调整，一揽子调整或是分行业调整，渐进调整或是一次性调整等问题，均由内地监管者确定，港交所会遵守且尊重相应的规则规定。”李小加说。

关于外资持股比例上限的问题，李小加直言，“这是中国内地资本项下的重要规则，过去这个限制性条款一直没有问题，但是由于沪港通、深港通交易高度有效，使个别股票在短期内到达外资持股上限，此事已经提上议事日程。”

“关于外资持股上限的规则是否进行一揽子调整？还是按照行业区分？是一次性调整还是逐步调整？这些都取决于内地监管机构，我们尊重及遵守相关的规定，并按照规定启动相应的机制，”李小加在接受媒体电话采访时说。

同时，他坦言：“这些限制措施反映了一定历史时期的需要。随着中国资本市场的进一步国际化，限制只会越来越少。”

事实上，在此前港交所公布的《战略规划2019-2021》中，也曾提及将增加北向通资本流入，增加在岸产品和相关资产的投资选择，提供更多离岸风险管理工具。重点将推进优化沪深港通、推出A股期货产品、优化债券通、支持投资者进入在岸人民币市场，以及研发互联互通配套，支持人民币定息及货币衍生产品市场作跨境交易等。

内地的态度如何？

对于是否会放开外资持有A股比例,证监会副主席阎庆民11日表示,下一步要统筹研究,总体方向是继续推进开放,不断扩大股比开放。

全面深化资本市场改革开放是进一步促进资本市场稳定健康发展的重点之一。此前,MSCI宣布将进一步提升A股纳入因子。证监会新闻发言人常德鹏表示,证监会对此表示欢迎,下一步将继续积极推动境内股票及其他衍生品市场扩大开放。

中国人民银行副行长潘功胜日前表示,近几年,随着我国金融市场对外开放,我国股票市场和债券市场的开放对境外投资者有很强吸引力。但现在仍在开放早期,开放程度仍然不高,我国股票市场境外投资者持有占比大概在2.7%,债券市场境外投资者持有比例大概在2.3%,占比都不高。未来,随着金融市场进一步对外开放,以及我国股票市场和债券市场纳入主要的国际指数,这些比例会进一步增加。

对于港交所拟推出MSCI中国A股指数期货,阎庆民表示,这对A股、港股市场都是好事。此前沪港通、深港通已经推出,内地和香港市场形成联动,标准都是一致的。

不少专家认为，目前A股迫切需要放宽持股比例限制。放宽外资持股是大势所趋，大幅度放宽市场准入、扩大服务业对外开放是我国全面开放新格局的重要内容。

外资青睐优质白马股

事实上，除了大族激光，上海机场(600009.SH)、美的集团(000333.SZ)、聚光科技（300203.SZ）、华测检测（300012.SZ）等多家A股上市公司开年以来也颇受外资青睐。

依据交易所规定，外资持股临界点分别为警戒点26%、暂停买入点28%与强制减持点30%。根据交易所规定，单个境外投资者对一家上市公司股票持股比例不超过股份总数10%，外资对单个上市公司持股比例总和不超过股本总数30%。

在触及26%时即在交易所网站公告，触及28%时沪深交易所通知港交所，港交所尽快根据相关规定暂停买盘直到外资持股比例下降至26%以上，在此期间不停止卖盘。当外资因主动买盘导致持股比例突破30%，港交所根据有关规定要求投资者减持，如果因回购等原因导致买盘突破30%，投资者无需卖出但港交所将暂停买盘。

（图源：中信建投） 

随着北上资金的加速流入，大量资金将逐渐流入A股，大族激光被外资超买事项可能是2019年的首例，但绝不会是最后一例。然而，年初以来，外资的放量率先引领了市场的上涨，随后公募基金和散户跟随市场的上涨加速入场。但从近期来看，外资流入明显放缓，甚至近4个交易日连续净流出。

根据深交所披露数据,截至3月8日,美的集团QFII/RQFII/深股通投资者持有A股总数17.96亿股,持股比例由27.27%降至27.2%。大族激光QFII/RQFII/深股通投资者持有A股总数2.95亿股,较持股比例由28.25%降至27.66%。可见，经过“超买事件”后相关个股有所降温。

不过，从这个事件中，我们可以看到外资的不断流入，开始与国内资金争夺A股市场优质白马蓝筹股定价权。近日来，中美贸易争端趋缓，金融市场稳定性加强，贸易状况改善，去年贬值的人民币将有升值动力，人民币资产得到青睐。

从估值上看，在美股高位情况下，A股作为新兴市场中最具有吸引力的资产将在全球资产配置再平衡中受益。除此以外，今年国际指数逐步加大纳入A股，主动与被动资金将随着指数纳入而逐步加大对A股的配置比重。

此时此刻，内地和香港市场的监管层的表态无疑也给予了市场极大的信心。放开对外资的限制，有助于市场资金的扩容增加交易活性，推动中国资本市场与国际金融市场的接轨，A股市场不断国际化的过程也是A股市场交易制度不断完善和成熟的过程。