桃李面包（603866.SH）：稳固面包行业龙头，布局全国化

1.1 面包行业景气，桃李面包市占率第一

人均收入持续增长：2016年我国一、二线城市人均收入水平分别超过16000和10000美元，三、四线城市及乡镇人均收入超过6000美元。

中国面包市场持续景气增长，根据Euromonitor预测2018年至2023年国内面包市场规模复合增速将达12.65%，至2023年规模达到687亿元。

市场格局：桃李面包2018年市占在10.5%，规模大于二、三名之和,而达利、盼盼分居二三。

细分品类，短保快速扩容：短保面包比长保面包更健康、口感更佳，顺应消费升级的方向，有望实现较快的收入增速。“中央工厂+批发”模式更具全国化优势，有望催生出短保面包行业龙头，并且在规模优势的推动下，龙头企业市场份额将持续提升。

1.2 国内短保龙头，高效盈利能力

专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。

主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有3大系列30余个品种，其中3大系列包括软式面包、起酥面包、调理面包。此外，还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。

营收增速稳健：2018年前三季度实现收入35.24亿元，同比增19.26%，净利润在4.63亿元，同比增29.27%。

盈利能力：

中央工厂+批发模式，直营为主经销为辅：面包保质期存在差异，一般冬季5-7天，夏季为3-5天。由中央生产产品，并及时配送至辐射区域。截止2018年6月30日，已在17个区域建立生产基地，合计产能近20万吨

采用自主采购的模式：制定了完善的供应商评价体系来评定和选择供应商，待确定供应商后，公司统一与供应商谈判确定采购价格、供货周期等主要采购条款并签订采购合同，各子公司采购专员负责具体采购的执行工作。

销售：直营为主，经销为辅，一是针对大型连锁商超（KA客户）和中心城市的中小超市、便利店终端，公司直接与其签署协议销售产品的模式；二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销的经销模式。截至2018年6月30日，公司已在全国市场建立了20多万个零售终端。

配送：第三方物流公司为主，分为一级、二级物流。一级将产品从工厂直接配送至KA客户，中心城市分销站。二级主要从中心城市分销至周边中小型商超、便利店等。

1.3 高渠道管控能力，产能持续扩张

高效管控能力：退货率约为7%，低于行业平均水平15%。存货周转天数逐年优化，2017年存货周转天数13天接近日本绝对龙头山崎面包12天。

全国化布局，产能扩张：根据报告目前已在17个城市建立生产基地，辐射七大区。在多数区域成为短保龙头。

产能情况：

......…………

......…………

欲看更多内容到格隆汇官网或者APP商城订阅：

格隆汇官网链接：点此进入

格隆汇APP商城链接：点此进入