歌尔股份(002241.SZ)：下游行业需求下滑致使业绩短期承压，明年索尼VR新品有望推动电子配件业务回暖

12月10日，研报掘金在歌尔股份低迷之际强势覆盖该股。录得最高涨幅39%。更多精彩，请购买至尊会员，早买低价，晚买高价，拟每季度调价一次。

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1) 受行业景气度影响业绩出现负增长，业绩下滑影响研发投入

公司公布三季度报告，2008年1-9月公司实行营业收入154.47亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润8.56亿元，同比下降38.20%；实现扣非归母净利润6.7亿元，同比下降43.79%。公司2018年前三季度业绩同比有所下滑，内外因都有。外因是手机行业下滑影响，竞争加剧，VR/AR行业处于暂时低谷。和半年报的数据相比，电声业务恢复增长，电子配件受累VR出货量的下滑。

公司近五年盈利能力整体出现下滑，毛利率从2013年的26.86%下滑至2018年三季度的20.33%；净利率从2013年的13.18%下滑至5.46%。

公司研发费用投入截至2017年均出现上升。但在2018年三季度研发费用8.31亿元，较去年同比下滑28.49%。研发占比亦出现下滑。一方面营收规模经历2016-2017年的高增长使得研发占比开始下滑，另一方面研发费用投入的减少亦导致研发占比出现下滑。

1) 国内外业务差异化表现，电子配件下游需求下降影响规模下滑

2018年上半年，公司国内市场销售收入17.6亿元人民币，同比上升15.7%，毛利率为25.4%，同比上升0.4%，维持了基本业务的稳健拓展。海外市场销售收入65.3亿元人民币，同比下降18.8%，毛利率为20.3%，同比下降1.7%。

产品细分看，公司电声器件仍然是主要收入来源，2018年上半年收入规模达到了54.5亿元，同比小幅下降3.9%。电子配件业务下游需求下降幅度较大，使得收入规模同比下降了27.0%为28.4亿元。

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