研报掘金 | 博彩股与宏观经济下行关系-格隆汇

研报掘金在9月06日覆盖博彩股，提示做空博彩股的时机是否已经到来？

研报掘金在9月06日覆盖博彩股，提示做空博彩股的时机是否已经到来？

完整题目：做空博彩股的时机是否已经到来？新上市的小米基本面怎么样？眼科医院的龙头成长性如何？猪肉股何时能翻身？（09/06）

1、澳门博彩业：是否过了景气的峰值进入下行周期？

1）总体来看，2018年2季度澳门博彩毛收入为737亿澳元，同比增加17.2%，环比下降 3.7%。（中泰证券）

2）分业务板块来看，2015-2016 年行业衰退期，中场业务受影响相对比 VIP业小，并且自 2016 年后开始稳步上升，2018 年 Q2 中场业务同比增速达到 21.73%，超过 VIP 业务 14.4%的同比增速。VIP 业务受行业衰退期冲击较大，但自 2016-2017 年开始加速回暖，同比增速一度高达 35%，2018 年收到经济下行压力的影响，Q2 开始减速增加。（中泰证券）

3）上半年六大博彩集团经营状况对比

（内参点评：澳门博彩业与大陆宏观经济形势高度相关，2018年上半年国内经济形势放缓，从上市公司的上半年两个季度的数据看，已经反映出来这种相关性，总转码额同比增速显著放缓，新濠与永利澳门及澳博显著下行，行业大环境开始走向负面，此时，做空博彩股是不是个投资选项呢？）

京东(JD.US)：行业竞争激烈冲击GMV及营收规模，新业务创新发展使利润水平承压

行业竞争激烈致使GMV及营收出现下滑

除了7-9月是常规淡季，京东平台上出售的主要品类——家电在三季度面临严峻的销售考验，受制于政府对房地产销售的调控。伴随着最近几个月零售消费增长率的放缓，申万宏源将京东的GMV年化增长率从2018年的29%降低到27%，2019年的28%降低到20%，2020年的24%降低到16%。之前预计的2018年第四季度京东服装品类板块增速恢复预期难以实现，鉴于天猫在B2C电商市场的持续主导地位。

家电和手机等核心品类的影响尤其明显。7月和8月，国内家电销售同比增速明显下滑、智能手机的出货量也继续同比下跌态势（图表1和图表2）。同时，竞争问题逐渐凸显，公司在服装品类上仍面临阿里巴巴的竞争，且预计来自拼多多的竞争（尤其在快消品方面）问题也会在近期开始显现。

中金公司表示，预计收入同比增长29%至1079亿元，较一致预期高1.3%，接近此前指引的中值（1045亿元至1090亿元）。预计非通用准则净利润为12.7亿元，较一致预期低13%，对应净利率为1.2%，低于市场一致预期的1.4%。预计京东4季度收入指引为同比增长20~25%，与市场预期的同比增长23%一致。

毛利水平保持稳定，净利逐渐恢复正增长区间

预计2019年的净利润会重新恢复到大约1%，对比于2018年预计的0.6%和2017年的1.4%。明年可以预期的经营杠杆效益主要会来自于研发费用和经营费用的规模经济效应，而物流资产的货币化进程并不会在杠杆上作出太多的贡献，主要因为租赁费用的增加将抵消管理服务费用的收入和财务上更少的折旧费用。物流资产的货币化带来的更多是对长期新业务发展资金效率的促进而不是短期财务上的改善。

京东从9月起对生鲜、商业团购、7Fresh、自有品牌、SAASAI等创新业务进行了战略上的调整（7月公司内部策略会已有讨论），对于创新业务将引入更加宽松的利润相关KPI制度、设定亏损限额，以实现更加灵活的战略调整。上述新业务的投入加码或拖累京东商城下半年的利润率水平。同时，预计公司将继续京东物流的投入、并持续进行人才招聘。因此，中金预计京东三季度和四季度非通用准则净利率分为别1.2%和0.1%，全年净利率为0.65%，预计公司的利润率压力大概率会延续到2019年。