20150623-国泰君安-青岛啤酒股份(0168):盈利低速增长但与A股折让较大_-392952

$青岛啤酒股份(hk00168)$
2015年1-5月国内啤酒产量按年减少4.3%,而国内啤酒行业收入及利润总额于2015年1-4月的增速分别为1.3%及60.2%。青岛啤酒销量、营业额及核心净利于2015年第1季的增速分别为-5.5%、-3.1%及-2.1%,均跑输行业及主要竞争对手。 H股较A股折让大约22.5%,但H股估值仅为合理。2009-2014年青岛啤酒收入的复合年均增长率为10.0%,但同期核心经营溢利的复合年均增长率只有2.4%。因此,重申公司的投资评级为“中性”,目标价因时间推移轻微上调至50.00港元。该目标价相当于公司2015-2017年市盈率分别为24.9、23.3及22.3倍。
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