美国上周除了CPI指数还公布了哪些？ 美通胀数据恐陷入闭环

2024年4月10-12号，美国劳工局分别公布了3月CPI、PPI以及进出口价格，其中CPI指数同比增长3.5%、环比增长0.4%；而市场对美国3月CPI的数据同比及环比预期分别为3.4%和0.3%，美国此次3月份数据超出预期，市场认为美国通胀风险开始上升。

而就在第二天，从PPI数据公布来看，美国3月PPI同比2.1%、环比0.2%，均未达到2.2%和0.3%的预期又让市场感到乐观。但是我们仍然看到一些不好的情况，比如当前美国1-3月同比PPI呈持续增长状态。

此外，上周五美国公布了3月的进出口价格指数，其中进口价格同比及环比均超出预期，出口价格同比及环比均未达到预期。

从细分数据中来看，推动CPI的主要为居住费用、交通成本，部分食品及能源细分项在3月份也出现了大幅上涨；而从PPI分项来看，拉动美国2024年3月份PPI的主要为服务业PPI，其中出口及政府购置服务PPI在3月有大幅上涨，此外私人购置设备PPI也出现了较大幅度的增长。另一边来看，石油价格上涨所造成的CPI和PPI上涨在本月并未体现，2024年3月石油燃料支出在CPI中同比和环比增速分别为-3.7%和-1.3%；而已处理燃料及润滑剂产品在PPI指标中的同比及环比数据分别为-4.5%和-1.5%。

而从进出口数据来看，农业食品及石油化工产品的进口价格整体拉高了当期进口价格指数，而美国出口的食品饮料则同期价格下降较多，且美国当期出口的石油下游产品价格当期普遍下降，此外工业及农业相关设备及供给出口价格同样在下降。

从上述数据的整合，我们能够发现除了租房成本显著推高当期CPI外，食品价格的上涨也是拉动美国通胀的因素之一，此外当前原油价格上涨尽管推高了进口价格指数，但是从当期数据来看，上游产品的价格并未传导至下游，燃料及润滑剂下游价格普遍较低。

从租房成本来看，结合之前公布的PCE细分数据，美国居民租房成本支出连年上涨，尤其是自2022年开始，当前同比增幅已经达到23%；而推动租房成本上涨的主要由于受加息带动房贷利率增长影响，房东需要增加租房费用来覆盖利息所致，故美联储后续继续加息可能导致租房费用进一步增长而进入闭环。

而食品饮料方面，美国农产品进口主要为园艺产品（Horticultural products），包括水果、坚果、蔬菜等，2024年2月美国园艺产品进口总量占整体农产品进口总量的49%；而从地域来看，美国农业产品主要从西半球进口，2024年2月美国西半球农产品进口总量占整体农产品进口总量的60%；而出口方面，麦制品、大豆类、牲畜类及园艺产品在美国出口产品总量中分别为22.4%、21.2%、22.1%、23.17%；从地域方面来看，尽管中国是美国农产品出口量最大的国家（287亿USD），不过美国在西半球的出口（752亿）要高于东亚区域的出口（691亿），两者占比分别为44.11%和40.53%。

从产品结构来看，受消费者需求影响，美国农产品进口多为高附加值产品，且多从加拿大及墨西哥进口；这也导致了美国进口价格指数较高的情况；此外，受加拿大及墨西哥境内CPI高通胀的影响（2023年末加拿大CPI通胀率未4.1%，墨西哥通胀率为4.6%），上游农产品价格受通胀风险也存在较高从而外溢至美国的情况。

根据美国农业局的预测，2024年美国农产品进口总量将进一步增长，达到2010亿美元，较2023年的1954亿美元增长3%；而农产品出口总量将从2023年的1787亿美元下降5%至1705亿美元。美国农产品持续扩张的贸易逆差对当前的通胀风险有一定的向上推动作用。

从上周的一系列美国数据公布结果来看，市场对2024年6月份FOMC会议降息的可能性也发生了变化，截至发文日，市场认为美联储本年6月份会议不降息的可能性已达到82.67%，而在4月初，这个数字为48.47%。此外就在4月17日，鲍威尔发言称今年迄今为止通胀回落至2%缺乏进一步进展，我们认为维持当前利息在某种程度上同样会对通胀起到推高作用，故应该保留对当前美国本年不降息可能性的准备。