印度系列研究（2） - 2023年整体回顾

//顺安金融研究院//

2023年印度经济延续疫后复苏态势 - 增长动力颇强，通胀压力逐步缓解，就业状况亦有改善。但与此同时，外需走弱、卢比汇率波动、财政状况恶化等因素，也对经济平稳运行构成挑战。总括而言，高增长、高波动与高增长的新兴市场特征在印度身上完美呈现。

宏观经济概况

经济增长

2023年，印度经济在疫后实现强劲复苏，2023年第四季年增8.4%，为近三年来最高增速，远高于市场预期6.6%，而第三季则同样上修为增8.1%。单从数字而言，可称得上世界增长的「火车头」。据印度储备银行预测，未来两年印度GDP增速有望分别达到7.3%和7%，连续三年保持在7%以上。

图1：2006-2023年印度GDP增长率 

[资料来源：Trading Economics | 截至2024.03.13]

政策大力刺激下，内需与出口成为印度经济复苏的「两架马车」。为应对疫情冲击，印度政府出台了一系列财政和货币刺激措施，包括增加基建投资、减税降费、下调利率等，有力促进了需求恢复和经济回升。

· 内需恢复：随着疫情影响减弱，消费和投资需求逐步回暖，为经济增长提供了有力支撑。2023年，最终消费支出增长7.5%，资本形成总额增长10.2%，分别高于上年3.6%和4.9%。

· 产业升级：印度克服2023年全球经济的大幅波动与不确定性，二级制造业品类出口改善，机电产品出口由2022年的-0.5%转正为2023年的8.1%，仪器仪表出口增速达到11.8%，对出口与经济增长拉动显著。

1.  通货膨胀

全球输入型通胀同样困扰印度。2022年印度通胀率显著走高，一度接近8.0%高位，远超出央行目标区间上限。为应对日益严重的通胀压力，印度央行从2022年二季度开始收紧货币政策，先后6次上调基准回购利率，将其从历史低点4.0%一举提高到6.5%，累计加息250个基点。与此同时，政府多措幷举抑制通胀，包括降低成品油税率、限制小麦和糖出口、下调进口关税等，尝试控制国内物资的价格稳定。

图2：印度2012-2023年消费者物价指数

[资料来源：MacroMicro | 截至：2024.03.18]

2023年，通胀压力在包内需与基数效应下，CPI已从2022年1月的6.0%和2023年2月的6.4%回落至2024年1月的5.1%，时隔两年多再次回到2%-6%的目标区间内。

2.  财政状况

印度财政赤字率长期维持在较高水平。2022年一度飙升至9.2%，2023年稍作回落至6.5%的中高水位。相对高的财政赤字是整体经济维持高增长的最主要发动机。

图3:印度2003-2023年政府财政赤字

[资料来源：中银证券 | 截至2024.03]

3. 汇率走势

2022年，在美元指数走强等因素影响下，印度卢比对美元汇率大幅贬值幷创下历史新低。2023年在印度央行干预叠加外资涌入，卢比企稳止跌，但尚未出现反弹苗头。

图4:印度2019-2023年卢布兑美元汇率

[资料来源：雅虎财经 | 截至2024.03.18]

对外经济关系

1. 进出口贸易

2023年,印度进出口总额为11015.1亿美元，同比下降6.1%。其中,进口6702.5亿美元，同比下降6.9%；出口4312.6亿美元，同比下降4.7%。虽然制造业出口提升，但作为生产资料大国，出口受外需与国内禁令影响颇大。不过，最新12月当月进出口环比增长9.4%，整体外贸状况边际改善。

图5：印度2020-2023年进出口总值走势

[资料来源：澎湃资讯 | 截至2024.03.14]

2.  国际收支

长期以来，印度国际收支失衡，整体逆差长期存在，资本和金融虽是顺差，但规模有限。2023年，印度经常项目逆差高达1158亿美元，占GDP比重为3.2%。资本和金融方面，外商直接投资和证券投资继续保持净流入，但增速放缓。2023年,印度吸引外商直接投资643亿美元，同比下降12%；证券投资流入421亿美元，下降18%。

就业与人口

1. 就业情况

2023年，印度就业市场持续改善，失业率较前两年明显下降，但就业总量增长仍不及预期,质量亦欠缺。2023年印度失业率从上年的3.6%下降至3.1%，就业人数较上年增加1380万。不过，新增就业主要集中在农业和非正规就业领域，正规就业增长乏力。同时，年轻人口就业问题仍较为突出。据统计，2023年青年失业率仍高达14.7%。

图6：印度2019-2023年失业率[资料来源：Trading Economics | 截至2024.03.18]

2. 人口结构

2023年印度总人口达到14.29亿，超过中国成为世界第一人口大国，人口规模优势凸显。此外，印度人口结构相对年轻,平均年龄仅为28岁,四成人口不到25岁。与中美等主要经济体相比,印度65岁及以上人口占比显著更低,这意味着印度未来相当长一段时期内都将处于人口红利期。

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