涤纶长丝：供需格局改善，看好两年景气周期

【中金油气化工】涤纶长丝：供需格局改善，看好两年景气周期

供给端：个目前行业集中扩产阶段已经结束，我们预计2024／2025年新增产能约116／150万吨，复合增速约2.6％。2024年还有恒逸石化75万吨产能搬迁短暂退出以及联达化纤20万吨拆迁退出，2024-2025年行业净供应增长更低。个此外，长丝头部三家企业桐昆股份、新凤鸣和恒逸石化在发展战略上也将向上游炼化倾斜，我们认为涤纶长丝行业竞争格局已出现大幅改善。

需求端：2023年以来居民消费恢复，纺服消费市场已好转，在2022年低基数效应的基础上纺织品类／服装品类社会零售额实现了12.9％／15.4％的高增长。

出口端欧美零售商整体库存已基本恢复正常水平，批发商库销比仍处于高位。我们预计1H24海外纺服去库周期有望结束。个内需稳增叠加海外库存周期尾声，我们认为2024-2025年长丝表观消费增速有望达到5-6％。

整体我们预计长丝需求增长将高于供应增长，供需结构改善，看好2024-25年涤纶长丝两年景气周期。2024-2025年涤纶长丝年均单吨盈利有望达到250-350元／吨。截至2023年底，桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化分别具有1,290／740／645万吨涤纶长丝产能，景气上行阶段均具有业绩弹性，推荐桐昆股份和新凤鸣，建议关注恒逸石化。

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