国君能源：电力供需维持紧平衡，业绩风险担忧出清

摘要

光伏装机增速放缓，供需维持紧平衡。2024年1月30日，中电联发布《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》：1）用电侧：2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时，同比+6%（增速较2023年-0.7 ppts）；最高用电负荷提升（2024年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦、同比+1亿千瓦）。2）发电侧：2024年新增火电装机0.7亿千瓦、同比+20%；新增新能源装机2.6亿千瓦、同比-11%（其中新增风电/光伏装机0.9/1.7亿千瓦、同比+17%/-21%）。3）供需形势：预计2024年全国电力供需形势总体紧平衡。迎峰度夏和迎峰度冬期间，华北、华东、华中、西南、南方等区域中有部分省级电网电力供应偏紧。

2023年业绩风险担忧出清，不同公司业绩分化。截至2024年2月2日，公用事业行业主要公司业绩预告/快报基本披露完毕。分行业看：1）火电：4Q23E主要火电公司业绩不及预期（4Q23E国电电力/华电国际预计归母净利润中位数-0.7/0.7亿元，同比减亏/扭亏；华能国际/大唐发电预计归母净利润中位数-40.6/-15.9亿元，同比增亏），我们推测主要与减值及四季度费用集中计提等因素有关。2）水电：4Q23E主要水电公司业绩稳健（4Q23E长江电力/川投能源预计归母净利润58.7/5.6亿元、同比+148%/-6%；国投电力预计归母净利润中位数2.4亿元、同比扭亏）。3）新能源：4Q23E主要新能源公司业绩分化，5家公司（三峡能源、中绿电等）业绩同比增长/扭亏/减亏，4家公司（太阳能、吉电股份等）业绩同比下滑/增亏；4）燃气：4Q23E主要燃气公司业绩分化， 6家公司（佛燃能源、皖天然气等）业绩同比增长/减亏，7家公司（深圳燃气、南京公用等）业绩同比下滑/转亏/增亏。

投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期等。

注：本文来自国泰君安发布的《公用事业行业周报：电力供需维持紧平衡 业绩风险担忧出清》，报告分析师：于鸿光、孙辉贤、汪玥

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