掘金出口数据背后的产业趋势

【本报告导读】：9月我国出口环比高增，且发达地区改善明显，看好出口转暖势头下高端制造、新兴科技和新消费领域投资机会。

摘要

▶我国出口有望维持回升势头，看好出口相关产业链投资机会。2023年9月我国出口同比-6.2%，较8月回落幅度进一步收窄，环比5%显著强于季节性。8月以来我国对美出口超过东盟和欧盟成为最大出口地，对日韩出口环比显著改善，对越南和印度的出口增速大幅提升，对俄罗斯出口增速回落但仍维持高绝对数。整体看，7月以来我国对美国、日韩等发达经济体的出口增速明显改善，对东盟地区出口小幅改善，但越南地区表现强劲，预计我国出口增速仍将维持回升势头。

▶传统产业出口稳健，高端装备/汽车/家电等出口边际改善较大。我国出口商品中电子行业海外收入占比高，而工程机械、汽车和家电行业海外收入占比明显提升。以电动车、锂电池和太阳能电池为代表的“新三样”商品前三季度同比增长42%，占我国出口比重提升至4.5%；新消费领域，我国跨境电商前三季度出口1.3万亿元，同比增长18%。把对美国出口商品结构对应到一级行业，我国对美出口额较大的行业是机械设备、电力设备、家电、轻工制造、纺织服装和商贸零售等，在出口数据企稳回升的势头下上述行业或率先受益。

▶汽车产业引领我国高端制造出海，把握发达地区电动化产业趋势。2023年我国汽车出口累计达322万辆，同比增65%，欧洲出口占比超40%，相较2022年提升11.2pct，成为我国最大汽车出口地。9月新能源乘用车出口超9万辆，同比增107%，环比增长16%，占乘用车出口的25.4%。对欧洲、亚洲出口中新能源车占比45%左右，对北美洲、南美洲和非洲地区的出口以燃油车为主。截止2023年8月，对俄罗斯出口规模最大且同比增长664%，新能源车方面，对西班牙、巴西出口量增长最快，而对比利时、泰国、英国和西班牙等国出口汽车规模较大，车企中比亚迪/奇瑞/长城出口量已超过2022年全年。

▶高端装备领域加码开拓海外市场，家电等出口优势产业维持高增长。我国高端装备领域呈现出开拓海外市场的战略趋势，从产品研发到销售服务体系多维度布局海外市场。高端装备领域整体海外收入占比提升，三一重工2023H1海外收入占比达57%，较2019年提升38.2pct。在新能源、算力等新兴需求显著提升背景下，我国相关领域公司收入规模有望提升。家电行业出口规模维持较高增速，9月出口量达3.5亿台，增长23%，延续2023年3月以来的高增长趋势。▶投资建议：看好出口转暖势头下高端制造、新兴科技和新消费领域投资机会。1、依托自身供应链优势，战略性出海的高端制造产业。推荐：汽车零部件（爱柯迪/常青股份/赛轮轮胎）/石化油服装备（杰瑞股份/海油工程/纽威股份）;2、全球数字化绿色化转型需求拉动的新兴科技产业。推荐：光通信（光迅科技/天孚通信）/机器人（鸣志电器）/风电（东方电缆/金雷股份）;3、受益海外需求回升和新消费趋势的传统优势产业。推荐：家电（美的集团/海信家电）/纺服零售（华利集团/名创优品）/跨境电商（小商品城/华凯易佰/安克创新）。

▶风险提示：欧美等发达经济体需求转弱；地缘政治冲突加剧。

01

出口增速企稳回升，对发达经济体出口明显改善

9月出口增速企稳回升，对美出口稳健而对东盟出口回落明显。2023年9月我国出口同比回落6.2%，相较8月出口额回落幅度进一步收窄，环比增长5.0%，显著强于季节性。7月我国出口增速为-14.3%，创近两年新低，随后8月出口降幅收窄至-8.8%，9月延续降幅收窄势头。从出口地的结构看，9月对美国出口460亿美元，同比-9.34%，对东盟出口440亿美元，同比-15.82%。2023年8月我国对美出口超过东盟和欧盟，成为最大出口地，7月以来美国制造业PMI从46回升至49，结束了从2021年3月以来的下降趋势，且美国制造业库销比持续回落，整体需求稳健。预计我国出口增速仍将维持回升势头，出口相关产业链具备结构性机会。

我国对发达经济体出口整体改善，对越南等新兴经济体出口表现强劲。2023年9月，我国对主要经济体的出口中，对俄罗斯出口增长20.58%，保持较高绝对数，对日本、韩国出口环比8月改善最为明显。相较7月出口增速大幅回落时，我国对美国出口增速环比提升13.78pct，对日本、越南和印度的出口增速分别提升11.93 pct、11.64 pct、9.47pct，对俄罗斯出口增速回落。从上述出口数据可以看出，7月以来我国对美国、日韩等发达经济体的出口明显改善，对东盟地区出口改善幅度偏弱，但对越南出口表现强劲，8/9两月出口增速均维持正增长。

02

传统产业出口稳健，高端装备/汽车/家电等出口边际改善较大

传统优势产品出口企稳，绿色动能和跨境电商产品增长强劲。按照一级行业分类，电子行业上市公司海外收入占比最高，近几个月的出口数据中，我国消费电子产业链上的传统优势产品出口企稳向好。集成电路出口在8月由负转正，9月同比增速提升至2.8%；手机、电脑9月出口环比分别增长124.9%和8.3%，同比降幅较8月分别收窄14.3 pct和13.4 pct。以电动载人汽车、锂电池和太阳能电池为代表的“新三样”商品出口快速增长，前三季度出口7989.9亿元，同比增长41.7%，占我国出口比重提升1.3pct到4.5%，连续14个季度保持两位数增长。此外，前三季度我国跨境电商出口1.3万亿元，增长17.7%。

电子行业海外收入占比高，工程机械、汽车和家电行业海外收入占比显著提升。从海外收入占比情况看，电子、家电和商贸零售行业在A股行业中海外收入占比排名靠前，2022年上述行业海外收入占行业总收入比例分别达52%、37%和30%。相较2019年，传媒、交运、通信和公用事业等行业海外收入占比提升最为明显，而在细分行业中，海外收入占比提升最为明显的行业是工程机械、汽车、家电。

从对美国出口商品的结构看，出口金额较大的品类是“电机、电气、音像设备及其零附件”、“核反应堆、锅炉、机械器具及零件”、“家具;寝具等;灯具;活动房”、“塑料及其制品”等，此外，8月份跨境电商相关商品对美出口额达6657万元，维持高增长态势。对应到一级行业，我国对美出口额较大的行业是机械设备、电力设备、家电、轻工制造、纺织服装和商贸零售等，在出口数据的企稳回升的趋势中上述行业更为受益。

2.1. 汽车出口同比大增，新能源车出口占比仍有较大提升空间

汽车出口成为近两年我国出口市场一大亮点，且对发达经济体的出口占比显著提升。2021年我国汽车出口219万辆，同比增长103%，2023年以来，我国汽车出口达322万辆，接近2022年全年水平，增速达65%。从汽车出口地的变化看，2023年以来，欧洲超过亚洲成为我国汽车最大出口地，占比达40.6%，相较2022年提升11.2pct，北美地区维持平稳，亚洲地区占比回落4.4 pct。显示我国汽车产品全球竞争力显著提升，尤其是出口增速更快的新能源产品。9月新能源车出口同比大增107%，显著高于整体汽车出口增速。乘联会统计口径下9月乘用车出口（含整车与CKD）35.7万辆，同比增长50%，环比增长8%。1-9月乘用车累计出口267.7万辆，同比增长68%。其中9月新能源乘用车出口9.1万辆，同比增长107%，环比8月增长16%，占乘用车出口的25.4%。自主品牌中，上汽集团在欧洲表现较强，比亚迪在东南亚市场崛起。

新能源车型出口占比仍有较大提升空间，比亚迪/奇瑞/长城等产业链有望受益。从出口车型看，欧洲作为我国汽车出口的最大出口地，2023年以来对欧洲出口新能源车（纯电动+插混）占比达43.3%，其中以纯电动车型为主（35.9%）；亚洲地区新能源车占比达45.5%，其中纯电动占比达43.8%；北美洲、南美洲和非洲地区的汽车出口仍以传统燃油车为主。国内车企中，上汽、奇瑞、长城、吉利、长安、比亚迪等出口汽车规模靠前，且相较2022年，比亚迪、奇瑞、长城出口量显著提升，2023年1-8月均已超过2022年全年。从我国汽车出口国家看，2023年1-8月，对俄罗斯出口规模达54.38万辆，同比大增664%，对墨西哥、英国、澳大利亚、泰国和西班牙等国出口量维持高增长。新能源汽车方面，对西班牙、巴西出口量增长最快，而对比利时、泰国、英国和西班牙等国出口汽车规模较大。

2.2. 高端装备领域加码开拓海外市场，消费电子、家电等行业出口高增长

我国企业在工程机械、油气开采、通信、逆变器等高端装备领域竞争力持续提升，海外市场收入规模有望持续提升。从发展战略角度，多数公司将开拓海外市场作为重要的发展战略，且从产品研发、销售服务体系等多维度全面布局。从2023年中报数据看，三一重工海外收入占比达56.9%，相较2019年的18.7%大幅提升38.2pct，徐工机械、中联重科等头部公司海外收入占比分别提升28.2 pct、26.5 pct，油气开采压裂设备龙头杰瑞股份海外收入占比提升至46.4%。在新能源、数据中心等新兴领域，我国逆变器、光模块领域公司海外收入占比普遍较高，在出口增速回升和新技术应用加速的背景下，海外收入规模有望提升。

消费电子和家电行业海外收入占比较高，且国内企业具备显著的品牌和产业链优势。2023年以来我国手机出口表现疲软，但9月手机出口增速由负转正，当月出口量达8355万台，增长5.6%；家电行业出口规模维持较高增速，9月出口量达3.53亿台，增长23%，延续2023年3月以来的高增长趋势。

03

投资建议：看好出口转暖势头下的高端制造、新兴科技和新消费领域投资机会

方向一：依托自身供应链优势，战略性出海的高端制造产业。推荐：汽车零部件（爱柯迪/常青股份/拓普集团/伯特利/赛轮轮胎）、油服装备（杰瑞股份/海油工程/迪威尔）、机械设备（纽威股份/安徽合力）。方向二：全球数字化绿色化转型需求拉动的新兴科技产业。推荐：光通信（光迅科技/天孚通信）、机器人（鸣志电器/三花智控受益）、风电（东方电缆/金雷股份）。方向三：受益海外需求回升和新消费趋势的传统优势产业。推荐：家电（美的集团/海信家电）、纺服零售（华利集团/名创优品）、跨境电商（小商品城/华凯易佰/安克创新）。

04

风险提示

欧美等发达经济体需求转弱，压制我国出口需求。美联储持续加息背景下，中期维度或将压制经济需求，而美国在我国出口结构中占比较大比例，如发生经济衰退，将对我国出口增长构成压制。

地缘政治冲突加剧，对出口供应链构成冲击。当前全球地缘冲突有所加剧，或将对全球贸易格局和供应链稳定构成冲击，也可能提高全球货物贸易相关成本。

注：本文来自国泰君安发布的《【国君策略 | 专题研究】掘金出口数据背后的产业趋势》，报告分析师：方奕 S0880520120005

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