【大行评级丨海通国际：首予蜜雪集团“优于大市”评级及目标价482港元】格隆汇12月12日｜海通国际发表研报指，首次覆盖蜜雪集团，给予“优于大市”评级，考虑到公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价482港元。该行指，2025年外卖平台补贴给蜜雪同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参与补贴活动，在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小，且近期开始试点的早餐产品有望为单店店销带来一定增量。此外，近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展更规范化、可持续化，龙头品牌有望获取更高市场份额。该行预计，蜜雪集团2025至2027年收入分别为330亿、384亿、422亿元，净利润分别为58亿、67.4亿、75亿元。格隆汇12月12日｜海通国际发表研报指，首次覆盖蜜雪集团，给予“优于大市”评级，考虑到公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价482港元。该行指，2025年外卖平台补贴给蜜雪同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参与补贴活动，在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小，且近期开始试点的早餐产品有望为单店店销带来一定增量。此外，近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展更规范化、可持续化，龙头品牌有望获取更高市场份额。该行预计，蜜雪集团2025至2027年收入分别为330亿、384亿、422亿元，净利润分别为58亿、67.4亿、75亿元。

【大行评级丨招银国际：对明年中国可选消费行业持“与大市同步”评级】格隆汇12月12日｜招银国际发表研报指，对2026年中国可选消费行业持“与大市同步”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，展望偏向谨慎。该行对于消费行业子板块优先看好：1)茶饮和咖啡，2)潮玩行业，3)服装行业，4)纺织行业；并对下列子板块维持“与大市同步”的看法：5)餐饮行业，6)体育用品行业，7)旅游－酒店板块，8)家电行业。该行指，在基本的情境下，更看好：1)生存类消费(节俭主义、低单价、高性价比等)，相关公司包括：锅圈、百胜中国、瑞幸咖啡、达势股份、波司登等；2)补偿类消费(小确幸、廉价娱乐、情绪价值、体验型等)；3)避险和防守类消费(黄金、白银、高股息等)，相关公司包括：波司登、江南布衣、利郎、滔搏，上述股份全部评级“买入”。但在乐观/牛市的情境下(股市保持畅旺、楼市逐渐企稳)，反而会更利好大额类消费，相关公司包括：海尔智家、美的集团、海底捞、安踏体育等，上述股份全部评级“买入”。格隆汇12月12日｜招银国际发表研报指，对2026年中国可选消费行业持“与大市同步”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，展望偏向谨慎。该行对于消费行业子板块优先看好：1)茶饮和咖啡，2)潮玩行业，3)服装行业，4)纺织行业；并对下列子板块维持“与大市同步”的看法：5)餐饮行业，6)体育用品行业，7)旅游－酒店板块，8)家电行业。该行指，在基本的情境下，更看好：1)生存类消费(节俭主义、低单价、高性价比等)，相关公司包括：锅圈、百胜中国、瑞幸咖啡、达势股份、波司登等；2)补偿类消费(小确幸、廉价娱乐、情绪价值、体验型等)；3)避险和防守类消费(黄金、白银、高股息等)，相关公司包括：波司登、江南布衣、利郎、滔搏，上述股份全部评级“买入”。但在乐观/牛市的情境下(股市保持畅旺、楼市逐渐企稳)，反而会更利好大额类消费，相关公司包括：海尔智家、美的集团、海底捞、安踏体育等，上述股份全部评级“买入”。

【百胜中国：增加10亿美元股份回购授权】格隆汇12月12日｜百胜中国公告，董事会已经批准公司增加10亿美元股份回购授权，授权剩余额度总计大约12亿美元。根据回购授权，本公司可不时于美国及香港公开市场或在符合适用法律法规的规定下，经私下协商交易、大宗交易、加速股份回购交易及使用第10b5-1条交易计划回购其普通股。该回购授权无终止日期。格隆汇12月12日｜百胜中国公告，董事会已经批准公司增加10亿美元股份回购授权，授权剩余额度总计大约12亿美元。根据回购授权，本公司可不时于美国及香港公开市场或在符合适用法律法规的规定下，经私下协商交易、大宗交易、加速股份回购交易及使用第10b5-1条交易计划回购其普通股。该回购授权无终止日期。

【港股异动丨泡泡玛特一度涨近3%，LVMH高管吴越加入董事会获大摩唱好】格隆汇12月11日｜泡泡玛特(9992.HK)早盘一度涨近3%，最高触及195.7港元。消息面上，摩根士丹利最新发布的研报认为，吴越加入泡泡玛特董事会意味着公司过去两年的成功为发展新业务赢得了更多资源，也意味着公司旗下IP在时尚和娱乐领域获得了高度认可，这增强了其对于泡泡玛特有能力部署具有影响力的营销和产品资源的信心。摩根士丹利还强调，吴越在LVMH超过20年的丰富经验，将在人才挖掘培养、时尚珠宝领域、全球黄金门店选址等方面为泡泡玛特提供有效经验。该行将泡泡玛特列为首选股之一，评级“增持”，目标价为325港元。格隆汇12月11日｜泡泡玛特(9992.HK)早盘一度涨近3%，最高触及195.7港元。消息面上，摩根士丹利最新发布的研报认为，吴越加入泡泡玛特董事会意味着公司过去两年的成功为发展新业务赢得了更多资源，也意味着公司旗下IP在时尚和娱乐领域获得了高度认可，这增强了其对于泡泡玛特有能力部署具有影响力的营销和产品资源的信心。摩根士丹利还强调，吴越在LVMH超过20年的丰富经验，将在人才挖掘培养、时尚珠宝领域、全球黄金门店选址等方面为泡泡玛特提供有效经验。该行将泡泡玛特列为首选股之一，评级“增持”，目标价为325港元。

【研报掘金丨中金：上调中国中免目标价至86港元 维持“跑赢行业”评级】格隆汇12月11日｜中金发表研究报告指，上海机场上月发布浦东及虹桥国际机场进出境免税店项目招标公告，截标日为本周二(9日)，据指是次参与竞标的企业包括中国中免、王府井及Avolta集团旗下合作公司。中金目前维持对中免的盈利预测及“跑赢行业”评级不变，上调目标价至86港元，看好其竞争力。格隆汇12月11日｜中金发表研究报告指，上海机场上月发布浦东及虹桥国际机场进出境免税店项目招标公告，截标日为本周二(9日)，据指是次参与竞标的企业包括中国中免、王府井及Avolta集团旗下合作公司。中金目前维持对中免的盈利预测及“跑赢行业”评级不变，上调目标价至86港元，看好其竞争力。

【德银下调宝洁目标价至171美元】格隆汇12月9日｜德意志银行将宝洁的目标价从176美元下调至171美元，仍维持“买入”评级。(格隆汇)格隆汇12月9日｜德意志银行将宝洁的目标价从176美元下调至171美元，仍维持“买入”评级。(格隆汇)

【刘世锦：有条件有意愿的地方可以在消费、民生、需求等方面步子大一些】格隆汇12月7日｜国务院发展研究中心原副主任刘世锦在出席和讯财经中国2025年会时表示，要从现阶段我国增长动能和发展方式转变的角度，理解消费强国建设的意义和作用。增加低收入阶层收入，提高基本公共服务水平等，既是民生问题，更重要和紧迫的是一个短期经济增长速度问题。刘世锦指出，目前看，许多地方制定“十五五”规划还是主要抓投资、抓项目，对消费、民生、需求重视不够，实际上，如果把后者抓好了，科技自立自强、产业转型升级才有更大的发展空间。刘世锦建议，有条件有意愿的地方可以在消费、民生、需求等方面积极探索、先行先试，步子大一些，走的快一些，发挥示范引领作用，推动中央重大决策部署落到实处。格隆汇12月7日｜国务院发展研究中心原副主任刘世锦在出席和讯财经中国2025年会时表示，要从现阶段我国增长动能和发展方式转变的角度，理解消费强国建设的意义和作用。增加低收入阶层收入，提高基本公共服务水平等，既是民生问题，更重要和紧迫的是一个短期经济增长速度问题。刘世锦指出，目前看，许多地方制定“十五五”规划还是主要抓投资、抓项目，对消费、民生、需求重视不够，实际上，如果把后者抓好了，科技自立自强、产业转型升级才有更大的发展空间。刘世锦建议，有条件有意愿的地方可以在消费、民生、需求等方面积极探索、先行先试，步子大一些，走的快一些，发挥示范引领作用，推动中央重大决策部署落到实处。

【大行评级丨花旗：对滔搏开展为期30日的上行催化剂观察期 目标价3.75港元】格隆汇12月4日｜花旗发表研究报告指，对滔搏开展为期30日的上行催化剂观察期，指出耐克近日宣布推行重大高层调整，将品牌总裁与地区领导置于同一层级，旨在精简架构。花旗预料，耐克中国领导团队未来将可取得更多全球授权、更大的营运灵活性及更丰富的品牌资源，推动中国市场业务(占滔搏销售额约50%至60%)在明年复苏。花旗给予滔搏目标价3.75港元，评级为“买入”。格隆汇12月4日｜花旗发表研究报告指，对滔搏开展为期30日的上行催化剂观察期，指出耐克近日宣布推行重大高层调整，将品牌总裁与地区领导置于同一层级，旨在精简架构。花旗预料，耐克中国领导团队未来将可取得更多全球授权、更大的营运灵活性及更丰富的品牌资源，推动中国市场业务(占滔搏销售额约50%至60%)在明年复苏。花旗给予滔搏目标价3.75港元，评级为“买入”。

【大行评级丨交银国际：明年内地消费市场有望延续温和增长趋势 建议采取攻守兼备策略】格隆汇12月3日｜交银国际发表研究报告指，展望2026年，内地消费市场有望延续温和增长趋势；市场的整体需求增长缓慢，但消费理性化及需求层级上移，不断推动结构性分化，继而成为细分市场的重要增长动力。市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升。另外，目前消费市场出现多维度变革趋势，以消费者为中心演变。该行建议投资消费板块时，应采取攻守兼备的策略。一方面，可配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块作为基石；另一方面，积极布局具有高增长潜力的结构性机会，并密切关注新消费趋势及技术变革带来的产业重塑潜力。该行指，重点可聚焦于三类企业，一是受惠于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲国际与伊利；二是敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特及名创优品；第三是具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头，如安踏及华润啤酒。格隆汇12月3日｜交银国际发表研究报告指，展望2026年，内地消费市场有望延续温和增长趋势；市场的整体需求增长缓慢，但消费理性化及需求层级上移，不断推动结构性分化，继而成为细分市场的重要增长动力。市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升。另外，目前消费市场出现多维度变革趋势，以消费者为中心演变。该行建议投资消费板块时，应采取攻守兼备的策略。一方面，可配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块作为基石；另一方面，积极布局具有高增长潜力的结构性机会，并密切关注新消费趋势及技术变革带来的产业重塑潜力。该行指，重点可聚焦于三类企业，一是受惠于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲国际与伊利；二是敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特及名创优品；第三是具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头，如安踏及华润啤酒。

【大行评级丨里昂：上调波司登目标价至5.8港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇12月3日｜里昂发表研究报告指，波司登上半财年销售及净利润分别按年增长1.4%及5.3%，符合预期。管理层重申2026财年指引，预期销售按年增长10%，而净利润增幅将超越销售增长。10月至今，波司登品牌的线下销售录得双位数按年增长，当中折扣幅度有所收窄，而在线业务在双十一期间亦保持强劲势头。该行将2026至28财年净利润预测上调1至2%，以反映业务组合更为有利，以及严格成本控制；销售预测大致维持不变。该行对其目标价由5.2港元上调至5.8港元，因预测市盈率提高至13倍；考虑到未来12个月预测股息收益率达6.5%，风险回报具吸引力，加上前期基数较低，维持“跑赢大市”评级。格隆汇12月3日｜里昂发表研究报告指，波司登上半财年销售及净利润分别按年增长1.4%及5.3%，符合预期。管理层重申2026财年指引，预期销售按年增长10%，而净利润增幅将超越销售增长。10月至今，波司登品牌的线下销售录得双位数按年增长，当中折扣幅度有所收窄，而在线业务在双十一期间亦保持强劲势头。该行将2026至28财年净利润预测上调1至2%，以反映业务组合更为有利，以及严格成本控制；销售预测大致维持不变。该行对其目标价由5.2港元上调至5.8港元，因预测市盈率提高至13倍；考虑到未来12个月预测股息收益率达6.5%，风险回报具吸引力，加上前期基数较低，维持“跑赢大市”评级。

【美国感恩节周末在线销售额达442亿美元，同比增长7.7%】格隆汇12月3日｜根据Adobe Analytics报告显示，美国消费者在“网络星期一”的消费额达142.5亿美元，推动感恩节周末的在线销售总额达到442亿美元，同比增长7.7%，而去年同期的升幅为8.2%。 报告指出，美国零售网站在“网络星期一”的AI相关流量比去年同期增长670%，而在“黑色星期五”的增长幅度更达805%。格隆汇12月3日｜根据Adobe Analytics报告显示，美国消费者在“网络星期一”的消费额达142.5亿美元，推动感恩节周末的在线销售总额达到442亿美元，同比增长7.7%，而去年同期的升幅为8.2%。 报告指出，美国零售网站在“网络星期一”的AI相关流量比去年同期增长670%，而在“黑色星期五”的增长幅度更达805%。

【宝洁CFO：美国市场疲软或对本季业绩造成较大影响】格隆汇12月3日｜宝洁公司首席财务官Andre Schulten表示，公司10月在美国的销售额大幅下降，且情况可能会持续到11月。他补充称，美国市场的疲软可能会对本季业绩造成较大影响。格隆汇12月3日｜宝洁公司首席财务官Andre Schulten表示，公司10月在美国的销售额大幅下降，且情况可能会持续到11月。他补充称，美国市场的疲软可能会对本季业绩造成较大影响。

【大行评级丨中银国际：上调波司登目标价至5.4港元 维持“买入”评级】格隆汇12月2日｜中银国际发表报告指，波司登2026财年上半年收入和净利润分别按年增长1%和5%，主品牌波司登表现稳健，且优于整体服装行业。最近双十一的销售数据也显示，波司登的羽绒服持续受到消费者青睐，市场认可度进一步提升。该行预计波司登将在2026财年下半年旺季实现业绩环比改善，即使产品结构有所调整，但预计毛利率将基本保持稳定；2026财年的预计股息收益率超过6%，具备较高吸引力。该行维持对其“买入”评级，并将目标价上调至5.4港元。格隆汇12月2日｜中银国际发表报告指，波司登2026财年上半年收入和净利润分别按年增长1%和5%，主品牌波司登表现稳健，且优于整体服装行业。最近双十一的销售数据也显示，波司登的羽绒服持续受到消费者青睐，市场认可度进一步提升。该行预计波司登将在2026财年下半年旺季实现业绩环比改善，即使产品结构有所调整，但预计毛利率将基本保持稳定；2026财年的预计股息收益率超过6%，具备较高吸引力。该行维持对其“买入”评级，并将目标价上调至5.4港元。

【大行评级丨里昂：列出安踏、裕元集团及新秀丽为中国消费板块三大首选股】格隆汇12月1日｜里昂发表研究报告，展望中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇，以及高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展，预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和，预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会，列出安踏体育、裕元集团及新秀丽三大首选股。里昂预测明年中国运动服装零售额将按年增长3%至4%，相信大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新。该行又预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长。黄金珠宝方面，金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力，但该行仍预期零售珠宝商销量或受影响。格隆汇12月1日｜里昂发表研究报告，展望中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇，以及高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展，预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和，预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会，列出安踏体育、裕元集团及新秀丽三大首选股。里昂预测明年中国运动服装零售额将按年增长3%至4%，相信大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新。该行又预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长。黄金珠宝方面，金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力，但该行仍预期零售珠宝商销量或受影响。

【大行评级丨瑞银：上调波司登目标价至6.2港元 评级“买入”】格隆汇12月1日｜瑞银发表研报指，波司登公布今年9月底止2026财年上半年业绩，收入和利润方面均符合该行预期。波司登管理层指，在近期销售趋势上，10月至11月的线下零售销售(包括直营和经销商)实现了双位数的按年增长；公司在上半年主动协助加盟商清理旧库存的策略已见成效，加盟商信心强劲复苏等。瑞银认为，其核心波司登品牌聚焦高端市场，及清晰、差异化的产品组合，使其能够很好地捕捉不同的消费群体。该行将其目标价由5.87港元升至6.2港元，评级“买入”。格隆汇12月1日｜瑞银发表研报指，波司登公布今年9月底止2026财年上半年业绩，收入和利润方面均符合该行预期。波司登管理层指，在近期销售趋势上，10月至11月的线下零售销售(包括直营和经销商)实现了双位数的按年增长；公司在上半年主动协助加盟商清理旧库存的策略已见成效，加盟商信心强劲复苏等。瑞银认为，其核心波司登品牌聚焦高端市场，及清晰、差异化的产品组合，使其能够很好地捕捉不同的消费群体。该行将其目标价由5.87港元升至6.2港元，评级“买入”。