【研报掘金丨中金：下调中国中免AH股目标价，关注后续海南增长节奏】格隆汇4月3日｜中金发表研报指，中国中免公布2025年业绩，收入按年减少4.92%至536.94亿元，归母净利润按年减少15.96%至35.86亿元。展望2026年，该行看好离境旅客、岛民免税、数码产品及内生增长有望带来免税销售增量，建议持续关注按年低基数下的反弹。中金维持中免今明两年盈利预测54.83亿元、63.1亿元不变；考虑到行业估值中枢下移，下调中国中免A股目标价至95元，下调其H股目标价至95港元，均维持“跑赢行业”评级。格隆汇4月3日｜中金发表研报指，中国中免公布2025年业绩，收入按年减少4.92%至536.94亿元，归母净利润按年减少15.96%至35.86亿元。展望2026年，该行看好离境旅客、岛民免税、数码产品及内生增长有望带来免税销售增量，建议持续关注按年低基数下的反弹。中金维持中免今明两年盈利预测54.83亿元、63.1亿元不变；考虑到行业估值中枢下移，下调中国中免A股目标价至95元，下调其H股目标价至95港元，均维持“跑赢行业”评级。

【研报掘金丨中金：下调中国中免AH股目标价，维持“跑赢行业”评级】格隆汇4月3日｜中金公司发表研报指，中国中免2025年收入按年下跌4.92%至536.94亿元，归母净利润下跌15.96%至35.86亿元。单计去年第四季，中国中免收入按年增长2.81%至138.31亿元，归母净利润增长53.59%至5.34亿元。该行维持对中国中免2026及2027年盈利预测54.83亿及63.1亿元不变，考虑到行业估值中枢下移，将中国中免港股目标价下调17%至95港元，将其A股目标价下调11%至95元，维持“跑赢行业”评级。格隆汇4月3日｜中金公司发表研报指，中国中免2025年收入按年下跌4.92%至536.94亿元，归母净利润下跌15.96%至35.86亿元。单计去年第四季，中国中免收入按年增长2.81%至138.31亿元，归母净利润增长53.59%至5.34亿元。该行维持对中国中免2026及2027年盈利预测54.83亿及63.1亿元不变，考虑到行业估值中枢下移，将中国中免港股目标价下调17%至95港元，将其A股目标价下调11%至95元，维持“跑赢行业”评级。

【大行评级丨高盛：名创优品会员制及大店策略进展良好，重申“买入”评级】格隆汇4月2日｜高盛发表研报指，于4月1日举行的非交易路演中，名创优品管理层透露会员制度、知识产权(IP)业务、渠道升级是今年的重点发展方向。管理层重申了对知识产权业务的乐观看法，认为潮流玩具品类有显著的增长空间。该行重申对名创优品的“买入”评级，美股目标价21.3美元，H股目标价42港元。格隆汇4月2日｜高盛发表研报指，于4月1日举行的非交易路演中，名创优品管理层透露会员制度、知识产权(IP)业务、渠道升级是今年的重点发展方向。管理层重申了对知识产权业务的乐观看法，认为潮流玩具品类有显著的增长空间。该行重申对名创优品的“买入”评级，美股目标价21.3美元，H股目标价42港元。

【大行评级丨花旗：老铺黄金管理层对销售前景充满信心，重申“买入”评级】格隆汇4月2日｜花旗发表研报指，老铺黄金管理层对短期、长期的销售前景展现出强烈信心，认为尽管近期金价回调，但观察到客户行为令人鼓舞，短期销售前景仍正面。长远而言，从入门级到超高净值客户的客户群均有充足扩张空间，预示销售有进一步上升潜力。花旗重申老铺黄金“买入”评级，并列为中国珠宝行业的首选股，目标价为1162港元。格隆汇4月2日｜花旗发表研报指，老铺黄金管理层对短期、长期的销售前景展现出强烈信心，认为尽管近期金价回调，但观察到客户行为令人鼓舞，短期销售前景仍正面。长远而言，从入门级到超高净值客户的客户群均有充足扩张空间，预示销售有进一步上升潜力。花旗重申老铺黄金“买入”评级，并列为中国珠宝行业的首选股，目标价为1162港元。

【大行评级丨里昂：海底捞重新聚焦发展子品牌战略正确，维持“跑赢大市”评级】格隆汇4月2日｜里昂发表报告指，投资者对海底捞削减派息比率、翻台率复苏的过高预期仍持谨慎态度。不过该行认为，鉴于海底捞当前挑战，2025年3.9次的翻台率已相当稳健。该行表示，海底捞竞争缓和应有助于门店扩张，估计2026至2028年门店数量的年均复合增长率为2%至3%；又认为海底捞重新聚焦于发展子品牌在战略上是正确的。里昂维持海底捞“跑赢大市”评级，目标价19港元。格隆汇4月2日｜里昂发表报告指，投资者对海底捞削减派息比率、翻台率复苏的过高预期仍持谨慎态度。不过该行认为，鉴于海底捞当前挑战，2025年3.9次的翻台率已相当稳健。该行表示，海底捞竞争缓和应有助于门店扩张，估计2026至2028年门店数量的年均复合增长率为2%至3%；又认为海底捞重新聚焦于发展子品牌在战略上是正确的。里昂维持海底捞“跑赢大市”评级，目标价19港元。

【大行评级丨美银：上调鸣鸣很忙目标价至500港元，预期首季同店销售增长开局强劲】格隆汇4月2日｜美银证券发表研报指，鸣鸣很忙作为中国零食折扣行业中具有无可比拟规模的市场领导者，预期在成本、规模、供应链整合及品牌资产的结构性优势支持下，公司将实现持续增长，并能继续进行地域及品类扩张。该行预期，鸣鸣很忙2026年第一季同店销售增长开局强劲，受惠于营运改善及春节假期较长。该行相信，在频繁的产品更新及新类别扩张带动下，增长势头将在年内持续。集团正优先发展加热类及冷藏冷冻类产品，因其需求能见度较强且具规模化潜力。该行上调对鸣鸣很忙今明两年的每股盈利预测7%及6%，目标价由490港元上调至500港元，重申“买入”评级，并指集团更好的门店开业前景及同店销售增长势头，将成为估值重评的短期催化剂。格隆汇4月2日｜美银证券发表研报指，鸣鸣很忙作为中国零食折扣行业中具有无可比拟规模的市场领导者，预期在成本、规模、供应链整合及品牌资产的结构性优势支持下，公司将实现持续增长，并能继续进行地域及品类扩张。该行预期，鸣鸣很忙2026年第一季同店销售增长开局强劲，受惠于营运改善及春节假期较长。该行相信，在频繁的产品更新及新类别扩张带动下，增长势头将在年内持续。集团正优先发展加热类及冷藏冷冻类产品，因其需求能见度较强且具规模化潜力。该行上调对鸣鸣很忙今明两年的每股盈利预测7%及6%，目标价由490港元上调至500港元，重申“买入”评级，并指集团更好的门店开业前景及同店销售增长势头，将成为估值重评的短期催化剂。

【TD Cowen下调宝洁目标价至142美元】格隆汇4月1日｜TD Cowen将宝洁的目标价从156美元下调至142美元，维持“持有”评级。(格隆汇)格隆汇4月1日｜TD Cowen将宝洁的目标价从156美元下调至142美元，维持“持有”评级。(格隆汇)

【美股异动丨名创优品盘前续涨超2% 旗下TOP TOY重新递表港交所】格隆汇4月1日｜昨日收涨5.54%的名创优品(MNSO.US)今日美股盘前续涨2.44%，报16.595美元。消息面上，3月31日，名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY(大潮玩国际集团有限公司)重新向港交所递交上市申请书，联席保荐人为摩根大通、瑞银集团。据披露，该公司净利润由2024年的2.935亿元(人民币，下同)减少至2025年的1.010亿元，主要归因于以权益结算的股份支付开支增加及优先股产生的赎回负债账面价值变动。而公司的收入实现快速增长，从2023年至2025年，分别为14.6亿元、19.1亿元及35.8亿元，复合年增长率为56.7%。(格隆汇)格隆汇4月1日｜昨日收涨5.54%的名创优品(MNSO.US)今日美股盘前续涨2.44%，报16.595美元。消息面上，3月31日，名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY(大潮玩国际集团有限公司)重新向港交所递交上市申请书，联席保荐人为摩根大通、瑞银集团。据披露，该公司净利润由2024年的2.935亿元(人民币，下同)减少至2025年的1.010亿元，主要归因于以权益结算的股份支付开支增加及优先股产生的赎回负债账面价值变动。而公司的收入实现快速增长，从2023年至2025年，分别为14.6亿元、19.1亿元及35.8亿元，复合年增长率为56.7%。(格隆汇)

【Artisan Partners对联合利华分拆食品部门的计划表示支持】格隆汇4月1日｜Artisan Partners表示，对联合利华决定将其食品业务与味好美合并表示欢迎，称其现在应该能够更有效地管理其核心个人护理和家居品牌。Artisan持有联合利华16亿美元的股份，占公司股份的1.22%。根据LSEG's Workspace的数据，Artisan是这家联合利华的第九大投资者。此次合并将产生一家价值约650亿美元的公司，是继2015年卡夫和亨氏的交易之后，历史上第二大食品交易。联合利华的食品业务是一项高利润业务，但其销售增长落后于公司的个人用品和美容业务，影响了其在短期内将集团整体销售额提高4%-6%的雄心。格隆汇4月1日｜Artisan Partners表示，对联合利华决定将其食品业务与味好美合并表示欢迎，称其现在应该能够更有效地管理其核心个人护理和家居品牌。Artisan持有联合利华16亿美元的股份，占公司股份的1.22%。根据LSEG's Workspace的数据，Artisan是这家联合利华的第九大投资者。此次合并将产生一家价值约650亿美元的公司，是继2015年卡夫和亨氏的交易之后，历史上第二大食品交易。联合利华的食品业务是一项高利润业务，但其销售增长落后于公司的个人用品和美容业务，影响了其在短期内将集团整体销售额提高4%-6%的雄心。

【德银上调高露洁目标价至98美元】格隆汇3月31日｜德意志银行将高露洁的目标价从90美元上调至98美元，评级从“持有”上调至“买入”。(格隆汇)格隆汇3月31日｜德意志银行将高露洁的目标价从90美元上调至98美元，评级从“持有”上调至“买入”。(格隆汇)

【段永平：决定收回不投资泡泡玛特的说法】格隆汇3月31日｜段永平3月30日转发了一篇点评泡泡玛特近期股价剧震的文章称，经济学的“速度”实际上是物理里面的“加速度”。投资买的是未来的总量，是物理里面的“速度”x“时间”得到的“总长度”，当然有点“加速度”会在单位时间里跑得更远。他表示，这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回不投资泡泡玛特的说法。这一说法与其此前态度相比，发生了较大转变。今年1月，段永平回应网友提问时，曾谈及对泡泡玛特的看法。他表示，自己大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的，“不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西”。尽管如此，段永平对泡泡玛特创始人王宁表示了认可。他曾在一档节目中表示，“虽然我看不懂这家公司，我不会去买他们的股票，我不会做他们的投资，但是我真的是觉得，他能够把这个情绪价值的产品能够做成这个样子，他不是随便的，这个人我看过他讲过的话，我觉得他真的是花了功夫的。”格隆汇3月31日｜段永平3月30日转发了一篇点评泡泡玛特近期股价剧震的文章称，经济学的“速度”实际上是物理里面的“加速度”。投资买的是未来的总量，是物理里面的“速度”x“时间”得到的“总长度”，当然有点“加速度”会在单位时间里跑得更远。他表示，这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回不投资泡泡玛特的说法。这一说法与其此前态度相比，发生了较大转变。今年1月，段永平回应网友提问时，曾谈及对泡泡玛特的看法。他表示，自己大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的，“不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西”。尽管如此，段永平对泡泡玛特创始人王宁表示了认可。他曾在一档节目中表示，“虽然我看不懂这家公司，我不会去买他们的股票，我不会做他们的投资，但是我真的是觉得，他能够把这个情绪价值的产品能够做成这个样子，他不是随便的，这个人我看过他讲过的话，我觉得他真的是花了功夫的。”

【大行评级丨美银：海底捞去年业绩表现参差，目标价下调至15.1港元】格隆汇3月30日｜美银证券发表研报指，海底捞去年业绩表现参差，收入按年增长1%至432亿元，符预期；但税后纯利按年跌14%至41亿元，较市场预期低5%。该行指出，虽然海底捞今年以来翻桌率有所回升，但毛利率压力或持续至2026年，拖累盈利增长。目前评估子品牌贡献仍言之尚早，因经营记录有限。考虑到相关因素，该行将海底捞今明两年每股盈利预测分别下调6%及7%，目标价下调8%至15.1港元，重申“中性”评级。格隆汇3月30日｜美银证券发表研报指，海底捞去年业绩表现参差，收入按年增长1%至432亿元，符预期；但税后纯利按年跌14%至41亿元，较市场预期低5%。该行指出，虽然海底捞今年以来翻桌率有所回升，但毛利率压力或持续至2026年，拖累盈利增长。目前评估子品牌贡献仍言之尚早，因经营记录有限。考虑到相关因素，该行将海底捞今明两年每股盈利预测分别下调6%及7%，目标价下调8%至15.1港元，重申“中性”评级。

【泡泡玛特乐园门票将涨价】格隆汇3月30日｜泡泡玛特城市乐园3月30日发布调价公告称，将于2026年4月30日迎来部分新区域的开放，到时将启用新的门票方案，并于4月16日起开售。该乐园预计7月30日将实现全面开放，并整体上调门票价格。格隆汇3月30日｜泡泡玛特城市乐园3月30日发布调价公告称，将于2026年4月30日迎来部分新区域的开放，到时将启用新的门票方案，并于4月16日起开售。该乐园预计7月30日将实现全面开放，并整体上调门票价格。

【大行评级丨美银：下调老铺黄金及周大福目标价，评级降至“中性”】格隆汇3月27日｜美银证券发表研报，将老铺黄金及周大福的评级由“买入”下调至“中性”，当中老铺黄金的目标价由860港元下调至774港元，周大福目标价则由17.5港元降至13.1港元。该行表示，金价波动及宏观经济增长放缓，增加增长前景的风险。伊朗冲突为金价上升周期增添不确定因素。过去两年金价上升是黄金珠宝股的主要驱动力之一，因黄金被视为良好的保值工具。即使金价能维持上升周期，该行认为黄金珠宝消费持续与金价同步增长存在极限，消费者疲劳及产品周期消退或会周期性地拖累销售。格隆汇3月27日｜美银证券发表研报，将老铺黄金及周大福的评级由“买入”下调至“中性”，当中老铺黄金的目标价由860港元下调至774港元，周大福目标价则由17.5港元降至13.1港元。该行表示，金价波动及宏观经济增长放缓，增加增长前景的风险。伊朗冲突为金价上升周期增添不确定因素。过去两年金价上升是黄金珠宝股的主要驱动力之一，因黄金被视为良好的保值工具。即使金价能维持上升周期，该行认为黄金珠宝消费持续与金价同步增长存在极限，消费者疲劳及产品周期消退或会周期性地拖累销售。