【大行评级｜高盛：上调泡泡玛特目标价至350港元 对其盈利可见度持正面看法】格隆汇8月21日｜高盛发表研报指，泡泡玛特今年上半年财报简报会后股价表现积极，认为这反映了管理层展望中的正面惊喜，包括：强劲的销售势头，特别是在海外市场；超出预期的利润率扩张。管理层预计全年净利润率将达到35%；管理层又表示将于本周推出迷你版Labubu，有助于拓展使用场景。高盛对公司的盈利可见度持正面看法，支撑因素包括：持续强劲的IP势头；扩大制造能力以实现IP热度的商业化；成功进军美国和欧洲等目前仍为巨大空白的新市场；强劲的收入表现应在下半年旺季转化为进一步的营运杠杆。高盛将泡泡玛特2025至2027年盈利预测上调28%至34%，现在预计2025年、2026年分别实现对股权持有人的调整后净利润分别为128亿元、176亿元；并根据2027年25倍市盈率，新12个月目标价从260港元上调至350港元，维持“中性”评级。格隆汇8月21日｜高盛发表研报指，泡泡玛特今年上半年财报简报会后股价表现积极，认为这反映了管理层展望中的正面惊喜，包括：强劲的销售势头，特别是在海外市场；超出预期的利润率扩张。管理层预计全年净利润率将达到35%；管理层又表示将于本周推出迷你版Labubu，有助于拓展使用场景。高盛对公司的盈利可见度持正面看法，支撑因素包括：持续强劲的IP势头；扩大制造能力以实现IP热度的商业化；成功进军美国和欧洲等目前仍为巨大空白的新市场；强劲的收入表现应在下半年旺季转化为进一步的营运杠杆。高盛将泡泡玛特2025至2027年盈利预测上调28%至34%，现在预计2025年、2026年分别实现对股权持有人的调整后净利润分别为128亿元、176亿元；并根据2027年25倍市盈率，新12个月目标价从260港元上调至350港元，维持“中性”评级。

【大行评级｜花旗：上调泡泡玛特目标价至398港元 维持“买入”评级】格隆汇8月21日｜花旗发表研报指，相信泡泡玛特在IP孵化和营运，以及海外扩张方面的强大能力，将继续支撑其在2025年下半年及以后的稳健增长势头。随着本周迷你版LABUBU的首次亮相，预期公司将进一步推动全球IP热潮。长期来看，花旗认为这一世界级IP的商业价值，有机会扩展到流行玩具以外的广泛领域。其他标志性IP产品(CRYBABY、HIRONO、TWINKLE TWINKLE等)也凭借其整合的IP生态系统，成为新的增长驱动力。花旗根据泡泡玛特管理层最新的2025年预测(预计收入超过300亿元，净利润率35%）微调了盈利预测，维持“买入”评级，目标价从384.5港元上调至398港元，较公司四年历史平均值溢价10%，反映公司改善中的增长前景和执行力。格隆汇8月21日｜花旗发表研报指，相信泡泡玛特在IP孵化和营运，以及海外扩张方面的强大能力，将继续支撑其在2025年下半年及以后的稳健增长势头。随着本周迷你版LABUBU的首次亮相，预期公司将进一步推动全球IP热潮。长期来看，花旗认为这一世界级IP的商业价值，有机会扩展到流行玩具以外的广泛领域。其他标志性IP产品(CRYBABY、HIRONO、TWINKLE TWINKLE等)也凭借其整合的IP生态系统，成为新的增长驱动力。花旗根据泡泡玛特管理层最新的2025年预测(预计收入超过300亿元，净利润率35%）微调了盈利预测，维持“买入”评级，目标价从384.5港元上调至398港元，较公司四年历史平均值溢价10%，反映公司改善中的增长前景和执行力。

【大行评级｜招银国际：上调特步国际目标价至7.39港元 维持“买入”评级】格隆汇8月20日｜招银国际发表研报指，特步国际上半年业绩胜于预期。管理层指，核心特步品牌与索康尼品牌于今年7月的零售额增速按年加快。踏入下半年，相信公司能达成其全年指引，即公司整体销售额正增长，净利润增长10%以上，而索康尼(Saucony)的销售则升30至40%。该行上调特步2025财年净利润预测3%，维持“买入”评级，目标价由7.2港元上调至7.39港元。格隆汇8月20日｜招银国际发表研报指，特步国际上半年业绩胜于预期。管理层指，核心特步品牌与索康尼品牌于今年7月的零售额增速按年加快。踏入下半年，相信公司能达成其全年指引，即公司整体销售额正增长，净利润增长10%以上，而索康尼(Saucony)的销售则升30至40%。该行上调特步2025财年净利润预测3%，维持“买入”评级，目标价由7.2港元上调至7.39港元。

【大行评级｜里昂：上调泡泡玛特目标价至318港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇8月19日｜里昂发表研报指，泡泡玛特8月举办的北京Pop Toy Show(PTS)，展示了其致力打造的兼容IP平台；该行又观察到Twinkle Twinkle、Crybaby、新兴IP如KeyA，以及其标志性IP的强烈需求，还看到生活方式品类扩展至甜品、家居系列等。里昂认为，泡泡玛特销售驱动因素包括：除了IP产品The Monsters、Skullpanda、Molly外，该公司新兴IP变现，包括Twinkle Twinkle、Crybaby等；持续海外扩张；品类扩展将进一步渗透客户生活周期。里昂将泡泡玛特2025至2027年销售、调整后净利润预测分别上调17%至22%、31%至36%，预计2025年调整后净利润达101亿元。该行将其目标价从300港元上调至318港元，基于其在构建具有可持续IP孵化及变现能力的IP平台的中期潜力，维持“跑赢大市”评级。格隆汇8月19日｜里昂发表研报指，泡泡玛特8月举办的北京Pop Toy Show(PTS)，展示了其致力打造的兼容IP平台；该行又观察到Twinkle Twinkle、Crybaby、新兴IP如KeyA，以及其标志性IP的强烈需求，还看到生活方式品类扩展至甜品、家居系列等。里昂认为，泡泡玛特销售驱动因素包括：除了IP产品The Monsters、Skullpanda、Molly外，该公司新兴IP变现，包括Twinkle Twinkle、Crybaby等；持续海外扩张；品类扩展将进一步渗透客户生活周期。里昂将泡泡玛特2025至2027年销售、调整后净利润预测分别上调17%至22%、31%至36%，预计2025年调整后净利润达101亿元。该行将其目标价从300港元上调至318港元，基于其在构建具有可持续IP孵化及变现能力的IP平台的中期潜力，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级｜高盛：微升特步国际目标价至7.1港元 维持“买入”评级】格隆汇8月19日｜高盛发表报告指出，特步国际上半年净利润超出该行预测12%，主要得益于其他收入及收益高于预期，而核心业务收入符合预期，毛利率、经常性营运利润率略高于高盛预测。公司重申指引，因基于正向销售增长，预计2025年报表净利润按年增长超过10%，对2025年下半年消费环境持谨慎乐观态度。该行表示，听取了特步国际的财报简报后，维持对其观点不变。对于特步核心业务，对跑步市场的稳健增长感到鼓舞。对于Saucony品牌，对其长期销售、盈利能力保持建设性看法。该行将其目标价从7港元微升至7.1港元，基于2025年预测市盈率13倍，鉴于风险回报仍具吸引力，维持“买入”评级。格隆汇8月19日｜高盛发表报告指出，特步国际上半年净利润超出该行预测12%，主要得益于其他收入及收益高于预期，而核心业务收入符合预期，毛利率、经常性营运利润率略高于高盛预测。公司重申指引，因基于正向销售增长，预计2025年报表净利润按年增长超过10%，对2025年下半年消费环境持谨慎乐观态度。该行表示，听取了特步国际的财报简报后，维持对其观点不变。对于特步核心业务，对跑步市场的稳健增长感到鼓舞。对于Saucony品牌，对其长期销售、盈利能力保持建设性看法。该行将其目标价从7港元微升至7.1港元，基于2025年预测市盈率13倍，鉴于风险回报仍具吸引力，维持“买入”评级。

【港股新消费概念股普跌，老铺黄金跌超3%】格隆汇8月19日｜港股市场新消费概念股普跌，截至半日收盘，布鲁可跌超8%，老铺黄金跌超3%，锅圈、泡泡玛特跌超2%。格隆汇8月19日｜港股市场新消费概念股普跌，截至半日收盘，布鲁可跌超8%，老铺黄金跌超3%，锅圈、泡泡玛特跌超2%。

砂之船房地产投资信托(CRPU.SG)：穿越周期的韧性，被低估的奥莱REIT明珠当下，随着牛市氛围的升温，市场各方正积极挖掘投资机会，其中沉寂多时的消费板块其潜力正逐步受到关注。近日，中信证券发布的研究报告指出，上半年内需呈现出一定复苏态势，但居民消费仍有较大提升空间，尤其是在下半年出口面临不确定性的背景下，中国政策端持续发力提振内需的大方向明确，增量消费政策持续落地有望对消费形成改观。中信证券建议投资者关注“新消费”的结构性机会以及“传统消费”基本面触底回升机会。基于上述对消费市场的分析和判断，笔者留意到亚洲首家专注于奥特莱斯的房地产投资信托基金——砂之船房地产投资信托(CRPU.SG)于近日公布了其2025年上半年的经营业绩。这份中报不仅记录了砂之船REIT在过去半年的经营成果，更是在当前消费市场复苏的关键时期，为投资者提供了一个深入了解中国折扣零售业态现状与未来发展趋势的绝佳窗口。当前，整个零售市场都在经历着深刻的变革，砂之船REIT能否凭借其独特的商业基因与运营模式，在这一变革中收获成长新机遇。从这份中报中，或许可以找到一些令人信服的答案。1、独特商业模式铸就护城河，中报展现经营韧性在消费弱复苏的宏观环境中，砂之船REIT的2025年中报展现出结构性韧性。

【大行评级｜星展：上调李宁目标价至19.5港元 评级“买入”】格隆汇8月14日｜星展发表研究报告，预计李宁2025及2026财年销售额将分别温和增长1%和6%，受跑步及户外服饰类别的稳定增长，及即将在意大利米兰举行的2026年冬季奥林匹克运动会投资推动。与此同时，运动生活方式板块的增长正在稳定。该行将其目标价从17.4港元上调至19.5港元，评级“买入”。格隆汇8月14日｜星展发表研究报告，预计李宁2025及2026财年销售额将分别温和增长1%和6%，受跑步及户外服饰类别的稳定增长，及即将在意大利米兰举行的2026年冬季奥林匹克运动会投资推动。与此同时，运动生活方式板块的增长正在稳定。该行将其目标价从17.4港元上调至19.5港元，评级“买入”。

【研报掘金｜中金：上调361度目标价至6.98港元 维持“跑赢行业”评级】格隆汇8月14日｜中金发表研究报告指，361度中期收入按年增长11%至57.05亿元，归母净利润按年增长8.6%至8.58亿元，业绩基本符合该行预期。毛利率按年增0.1个百分点至41.5%，其中主品牌鞋服毛利率在良好的成本管控和产品定价拉动下均有提升。公司宣派中期股息每股20.4港仙，对应派息率45%，较上年同期派息率继续提升。公司继续坚定推动超品店新业态，计划年内超品店数量增至100间，同时主品牌在跑步和篮球品类方面仍有较好增长潜力。中金表示，仍看好公司中长期在大众专业运动赛道的竞争力，将其目标价上调24%至6.98港元，维持“跑赢行业”评级。格隆汇8月14日｜中金发表研究报告指，361度中期收入按年增长11%至57.05亿元，归母净利润按年增长8.6%至8.58亿元，业绩基本符合该行预期。毛利率按年增0.1个百分点至41.5%，其中主品牌鞋服毛利率在良好的成本管控和产品定价拉动下均有提升。公司宣派中期股息每股20.4港仙，对应派息率45%，较上年同期派息率继续提升。公司继续坚定推动超品店新业态，计划年内超品店数量增至100间，同时主品牌在跑步和篮球品类方面仍有较好增长潜力。中金表示，仍看好公司中长期在大众专业运动赛道的竞争力，将其目标价上调24%至6.98港元，维持“跑赢行业”评级。

【361度上半年收益57.048亿元 同比增长11%】格隆汇8月12日｜361度公布截至六月三十日止六个月业绩，收益57.048亿元，同比增长11%；权益持有人应占溢利8.577亿元，同比增长8.6%。期内，电子商务业务收益增加45%至18.2亿元。董事会拟派每股普通股中期股息20.4港仙，派息比例45%。格隆汇8月12日｜361度公布截至六月三十日止六个月业绩，收益57.048亿元，同比增长11%；权益持有人应占溢利8.577亿元，同比增长8.6%。期内，电子商务业务收益增加45%至18.2亿元。董事会拟派每股普通股中期股息20.4港仙，派息比例45%。

【大行评级｜大摩：调整部分内地消费品股目标价，H&H有较高重评可能性】格隆汇8月11日｜大摩发表报告，在获“与大市同步”评级内地消费品股中，认为H&H国际控股有较高的重新评级的可能性。该行对H&H目标价由11.5港元升至13.4港元，评级“与大市同步”，认为下半年奶粉基数较低，且1-2阶段奶粉产品需求强劲，预计未来几季表现改善。该行对恒安国际目标价由24港元降至21港元，评级“与大市同步”，预计卫生巾销售受新兴品牌及线上和直播促销的压力，令上半年公司销售下降15%至20%。该行降恒安国际今明两年收入预测分别2%及1%，纯利预测降18%及13%。该行对高鑫零售目标价由2.4港元降至2.3港元，评级“与大市同步”，预期2026财年同店销售增长稳定或轻微正增长。另外，新控股股东上场后，股东回报计划和新店模式可能成为股价驱动因素。该行降高鑫今明两年收入预测分别1%及3%，纯利预测则分别降2%及上调5%。格隆汇8月11日｜大摩发表报告，在获“与大市同步”评级内地消费品股中，认为H&H国际控股有较高的重新评级的可能性。该行对H&H目标价由11.5港元升至13.4港元，评级“与大市同步”，认为下半年奶粉基数较低，且1-2阶段奶粉产品需求强劲，预计未来几季表现改善。该行对恒安国际目标价由24港元降至21港元，评级“与大市同步”，预计卫生巾销售受新兴品牌及线上和直播促销的压力，令上半年公司销售下降15%至20%。该行降恒安国际今明两年收入预测分别2%及1%，纯利预测降18%及13%。该行对高鑫零售目标价由2.4港元降至2.3港元，评级“与大市同步”，预期2026财年同店销售增长稳定或轻微正增长。另外，新控股股东上场后，股东回报计划和新店模式可能成为股价驱动因素。该行降高鑫今明两年收入预测分别1%及3%，纯利预测则分别降2%及上调5%。

【卡骆驰CEO：美国消费者在非必需品支出方面非常谨慎】格隆汇8月8日｜“洞洞鞋”制造商卡骆驰(Crocs)发布令人失望的业绩展望后，隔夜股价暴跌29.2%，触及近三年来最低点，创自2011年10月以来最大单日跌幅。卡骆驰首席执行官Andrew Rees在与分析师的电话会议上坦言：“我们看到美国消费者在非必需品支出方面非常谨慎…… 他们不买了，甚至不去商店，我们看到客流量在下降。”Rees预料，这种影响将在批发和奥特莱斯业务中感受最为严重，这些渠道更受低收入消费者欢迎。消费者面临潜在物价上涨，可能会进一步降低消费意愿。格隆汇8月8日｜“洞洞鞋”制造商卡骆驰(Crocs)发布令人失望的业绩展望后，隔夜股价暴跌29.2%，触及近三年来最低点，创自2011年10月以来最大单日跌幅。卡骆驰首席执行官Andrew Rees在与分析师的电话会议上坦言：“我们看到美国消费者在非必需品支出方面非常谨慎…… 他们不买了，甚至不去商店，我们看到客流量在下降。”Rees预料，这种影响将在批发和奥特莱斯业务中感受最为严重，这些渠道更受低收入消费者欢迎。消费者面临潜在物价上涨，可能会进一步降低消费意愿。