【刘世锦：有条件有意愿的地方可以在消费、民生、需求等方面步子大一些】格隆汇12月7日｜国务院发展研究中心原副主任刘世锦在出席和讯财经中国2025年会时表示，要从现阶段我国增长动能和发展方式转变的角度，理解消费强国建设的意义和作用。增加低收入阶层收入，提高基本公共服务水平等，既是民生问题，更重要和紧迫的是一个短期经济增长速度问题。刘世锦指出，目前看，许多地方制定“十五五”规划还是主要抓投资、抓项目，对消费、民生、需求重视不够，实际上，如果把后者抓好了，科技自立自强、产业转型升级才有更大的发展空间。刘世锦建议，有条件有意愿的地方可以在消费、民生、需求等方面积极探索、先行先试，步子大一些，走的快一些，发挥示范引领作用，推动中央重大决策部署落到实处。格隆汇12月7日｜国务院发展研究中心原副主任刘世锦在出席和讯财经中国2025年会时表示，要从现阶段我国增长动能和发展方式转变的角度，理解消费强国建设的意义和作用。增加低收入阶层收入，提高基本公共服务水平等，既是民生问题，更重要和紧迫的是一个短期经济增长速度问题。刘世锦指出，目前看，许多地方制定“十五五”规划还是主要抓投资、抓项目，对消费、民生、需求重视不够，实际上，如果把后者抓好了，科技自立自强、产业转型升级才有更大的发展空间。刘世锦建议，有条件有意愿的地方可以在消费、民生、需求等方面积极探索、先行先试，步子大一些，走的快一些，发挥示范引领作用，推动中央重大决策部署落到实处。

【大行评级丨花旗：对滔搏开展为期30日的上行催化剂观察期 目标价3.75港元】格隆汇12月4日｜花旗发表研究报告指，对滔搏开展为期30日的上行催化剂观察期，指出耐克近日宣布推行重大高层调整，将品牌总裁与地区领导置于同一层级，旨在精简架构。花旗预料，耐克中国领导团队未来将可取得更多全球授权、更大的营运灵活性及更丰富的品牌资源，推动中国市场业务(占滔搏销售额约50%至60%)在明年复苏。花旗给予滔搏目标价3.75港元，评级为“买入”。格隆汇12月4日｜花旗发表研究报告指，对滔搏开展为期30日的上行催化剂观察期，指出耐克近日宣布推行重大高层调整，将品牌总裁与地区领导置于同一层级，旨在精简架构。花旗预料，耐克中国领导团队未来将可取得更多全球授权、更大的营运灵活性及更丰富的品牌资源，推动中国市场业务(占滔搏销售额约50%至60%)在明年复苏。花旗给予滔搏目标价3.75港元，评级为“买入”。

【大行评级丨交银国际：明年内地消费市场有望延续温和增长趋势 建议采取攻守兼备策略】格隆汇12月3日｜交银国际发表研究报告指，展望2026年，内地消费市场有望延续温和增长趋势；市场的整体需求增长缓慢，但消费理性化及需求层级上移，不断推动结构性分化，继而成为细分市场的重要增长动力。市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升。另外，目前消费市场出现多维度变革趋势，以消费者为中心演变。该行建议投资消费板块时，应采取攻守兼备的策略。一方面，可配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块作为基石；另一方面，积极布局具有高增长潜力的结构性机会，并密切关注新消费趋势及技术变革带来的产业重塑潜力。该行指，重点可聚焦于三类企业，一是受惠于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲国际与伊利；二是敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特及名创优品；第三是具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头，如安踏及华润啤酒。格隆汇12月3日｜交银国际发表研究报告指，展望2026年，内地消费市场有望延续温和增长趋势；市场的整体需求增长缓慢，但消费理性化及需求层级上移，不断推动结构性分化，继而成为细分市场的重要增长动力。市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升。另外，目前消费市场出现多维度变革趋势，以消费者为中心演变。该行建议投资消费板块时，应采取攻守兼备的策略。一方面，可配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块作为基石；另一方面，积极布局具有高增长潜力的结构性机会，并密切关注新消费趋势及技术变革带来的产业重塑潜力。该行指，重点可聚焦于三类企业，一是受惠于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲国际与伊利；二是敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特及名创优品；第三是具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头，如安踏及华润啤酒。

【大行评级丨里昂：上调波司登目标价至5.8港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇12月3日｜里昂发表研究报告指，波司登上半财年销售及净利润分别按年增长1.4%及5.3%，符合预期。管理层重申2026财年指引，预期销售按年增长10%，而净利润增幅将超越销售增长。10月至今，波司登品牌的线下销售录得双位数按年增长，当中折扣幅度有所收窄，而在线业务在双十一期间亦保持强劲势头。该行将2026至28财年净利润预测上调1至2%，以反映业务组合更为有利，以及严格成本控制；销售预测大致维持不变。该行对其目标价由5.2港元上调至5.8港元，因预测市盈率提高至13倍；考虑到未来12个月预测股息收益率达6.5%，风险回报具吸引力，加上前期基数较低，维持“跑赢大市”评级。格隆汇12月3日｜里昂发表研究报告指，波司登上半财年销售及净利润分别按年增长1.4%及5.3%，符合预期。管理层重申2026财年指引，预期销售按年增长10%，而净利润增幅将超越销售增长。10月至今，波司登品牌的线下销售录得双位数按年增长，当中折扣幅度有所收窄，而在线业务在双十一期间亦保持强劲势头。该行将2026至28财年净利润预测上调1至2%，以反映业务组合更为有利，以及严格成本控制；销售预测大致维持不变。该行对其目标价由5.2港元上调至5.8港元，因预测市盈率提高至13倍；考虑到未来12个月预测股息收益率达6.5%，风险回报具吸引力，加上前期基数较低，维持“跑赢大市”评级。

【美国感恩节周末在线销售额达442亿美元，同比增长7.7%】格隆汇12月3日｜根据Adobe Analytics报告显示，美国消费者在“网络星期一”的消费额达142.5亿美元，推动感恩节周末的在线销售总额达到442亿美元，同比增长7.7%，而去年同期的升幅为8.2%。 报告指出，美国零售网站在“网络星期一”的AI相关流量比去年同期增长670%，而在“黑色星期五”的增长幅度更达805%。格隆汇12月3日｜根据Adobe Analytics报告显示，美国消费者在“网络星期一”的消费额达142.5亿美元，推动感恩节周末的在线销售总额达到442亿美元，同比增长7.7%，而去年同期的升幅为8.2%。 报告指出，美国零售网站在“网络星期一”的AI相关流量比去年同期增长670%，而在“黑色星期五”的增长幅度更达805%。

【宝洁CFO：美国市场疲软或对本季业绩造成较大影响】格隆汇12月3日｜宝洁公司首席财务官Andre Schulten表示，公司10月在美国的销售额大幅下降，且情况可能会持续到11月。他补充称，美国市场的疲软可能会对本季业绩造成较大影响。格隆汇12月3日｜宝洁公司首席财务官Andre Schulten表示，公司10月在美国的销售额大幅下降，且情况可能会持续到11月。他补充称，美国市场的疲软可能会对本季业绩造成较大影响。

【大行评级丨中银国际：上调波司登目标价至5.4港元 维持“买入”评级】格隆汇12月2日｜中银国际发表报告指，波司登2026财年上半年收入和净利润分别按年增长1%和5%，主品牌波司登表现稳健，且优于整体服装行业。最近双十一的销售数据也显示，波司登的羽绒服持续受到消费者青睐，市场认可度进一步提升。该行预计波司登将在2026财年下半年旺季实现业绩环比改善，即使产品结构有所调整，但预计毛利率将基本保持稳定；2026财年的预计股息收益率超过6%，具备较高吸引力。该行维持对其“买入”评级，并将目标价上调至5.4港元。格隆汇12月2日｜中银国际发表报告指，波司登2026财年上半年收入和净利润分别按年增长1%和5%，主品牌波司登表现稳健，且优于整体服装行业。最近双十一的销售数据也显示，波司登的羽绒服持续受到消费者青睐，市场认可度进一步提升。该行预计波司登将在2026财年下半年旺季实现业绩环比改善，即使产品结构有所调整，但预计毛利率将基本保持稳定；2026财年的预计股息收益率超过6%，具备较高吸引力。该行维持对其“买入”评级，并将目标价上调至5.4港元。

【大行评级丨里昂：列出安踏、裕元集团及新秀丽为中国消费板块三大首选股】格隆汇12月1日｜里昂发表研究报告，展望中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇，以及高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展，预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和，预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会，列出安踏体育、裕元集团及新秀丽三大首选股。里昂预测明年中国运动服装零售额将按年增长3%至4%，相信大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新。该行又预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长。黄金珠宝方面，金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力，但该行仍预期零售珠宝商销量或受影响。格隆汇12月1日｜里昂发表研究报告，展望中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇，以及高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展，预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和，预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会，列出安踏体育、裕元集团及新秀丽三大首选股。里昂预测明年中国运动服装零售额将按年增长3%至4%，相信大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新。该行又预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长。黄金珠宝方面，金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力，但该行仍预期零售珠宝商销量或受影响。

【大行评级丨瑞银：上调波司登目标价至6.2港元 评级“买入”】格隆汇12月1日｜瑞银发表研报指，波司登公布今年9月底止2026财年上半年业绩，收入和利润方面均符合该行预期。波司登管理层指，在近期销售趋势上，10月至11月的线下零售销售(包括直营和经销商)实现了双位数的按年增长；公司在上半年主动协助加盟商清理旧库存的策略已见成效，加盟商信心强劲复苏等。瑞银认为，其核心波司登品牌聚焦高端市场，及清晰、差异化的产品组合，使其能够很好地捕捉不同的消费群体。该行将其目标价由5.87港元升至6.2港元，评级“买入”。格隆汇12月1日｜瑞银发表研报指，波司登公布今年9月底止2026财年上半年业绩，收入和利润方面均符合该行预期。波司登管理层指，在近期销售趋势上，10月至11月的线下零售销售(包括直营和经销商)实现了双位数的按年增长；公司在上半年主动协助加盟商清理旧库存的策略已见成效，加盟商信心强劲复苏等。瑞银认为，其核心波司登品牌聚焦高端市场，及清晰、差异化的产品组合，使其能够很好地捕捉不同的消费群体。该行将其目标价由5.87港元升至6.2港元，评级“买入”。

【大行评级丨花旗：老铺黄金同店销售增长率仍有上行空间 评级“买入”】格隆汇11月28日｜花旗发表研报指，根据其对老铺黄金在SKP购物中心门市调查，预计其11月促销期间的同店销售增长率超过200%，与今年8月及上半年表现相似，并相信这持续的增长动能，可预示明年农历新年期间的需求看好，亦认为老铺的同店销售增长率尚有进一步增长空间。花旗又预计，老铺今年在SKP的销售额将达到50亿元，2026年销售额将增长8%至11%，主要受惠于客单价的提升。该行予老铺“买入”评级，并基于2025年预测36倍市盈率，予目标价1119港元，以对应预测2026年26.4倍市盈率。尽管该股自2024年6月首次公开募股以来，股价已大幅上涨，但花旗认为其强劲的基本面将支持其估值进一步上升。格隆汇11月28日｜花旗发表研报指，根据其对老铺黄金在SKP购物中心门市调查，预计其11月促销期间的同店销售增长率超过200%，与今年8月及上半年表现相似，并相信这持续的增长动能，可预示明年农历新年期间的需求看好，亦认为老铺的同店销售增长率尚有进一步增长空间。花旗又预计，老铺今年在SKP的销售额将达到50亿元，2026年销售额将增长8%至11%，主要受惠于客单价的提升。该行予老铺“买入”评级，并基于2025年预测36倍市盈率，予目标价1119港元，以对应预测2026年26.4倍市盈率。尽管该股自2024年6月首次公开募股以来，股价已大幅上涨，但花旗认为其强劲的基本面将支持其估值进一步上升。

【大行评级丨美银：泡泡玛特加强美国市场运营 预期末季旺季或为年业绩提供强劲支持】格隆汇11月28日｜美银证券发表报告指，泡泡玛特在美国市场的IP营运不断加强，成为新亮点。在参与梅西百货感恩节巡游后，Labubu在纽约表演日中不断提升曝光度，并引发社群媒体的广泛关注。自今年第四季以来，公司策略性地推出更多线下IP活动，包括Skullpanda在纽约开设的快闪店，与美剧《Wednesday》的联名合作。该行认为在美国第四季旺季可能为公司今年业绩提供强劲支持。该行维持泡泡玛特“买入”评级，目标价400港元，指现估值仅相当预测明年市盈率15倍，并预测公司于2025年至2027年净利润年复合增长率达34%。该行预计2025年至2027年收入370.82亿、521.35亿及659.88亿，估计2025年至2027年经调整盈利预测130.58亿、185.15亿及234.82亿元，估计2025年至2027年每股盈利预测各为9.8元(按年升2.8倍)、13.9元(按年升41.8%)及17.63元(按年升26.8%)。格隆汇11月28日｜美银证券发表报告指，泡泡玛特在美国市场的IP营运不断加强，成为新亮点。在参与梅西百货感恩节巡游后，Labubu在纽约表演日中不断提升曝光度，并引发社群媒体的广泛关注。自今年第四季以来，公司策略性地推出更多线下IP活动，包括Skullpanda在纽约开设的快闪店，与美剧《Wednesday》的联名合作。该行认为在美国第四季旺季可能为公司今年业绩提供强劲支持。该行维持泡泡玛特“买入”评级，目标价400港元，指现估值仅相当预测明年市盈率15倍，并预测公司于2025年至2027年净利润年复合增长率达34%。该行预计2025年至2027年收入370.82亿、521.35亿及659.88亿，估计2025年至2027年经调整盈利预测130.58亿、185.15亿及234.82亿元，估计2025年至2027年每股盈利预测各为9.8元(按年升2.8倍)、13.9元(按年升41.8%)及17.63元(按年升26.8%)。

【华泰证券：预计2026年必选消费温和复苏 把握底部布局机会】格隆汇11月28日｜华泰证券认为，地产周期尤其是地产价格变化仍然是判断2026年消费复苏力度与速度的胜负手，在2026年房价结构性企稳的预期下，居民资产负债表修复有望带动消费倾向边际改善；同时，可能的供给与需求政策刺激将提振居民消费意愿。必选消费公司国内结构性升级与出海空间仍然广阔，同时近年来龙头分红率不断提升，在低利率环境下具备股息率打底、长期成长性较高、低估值具备弹性的三重优势。当前必选消费行业配置比例及估值分位数处于历史低位，已经步入胜率较高的左侧底部区间，建议积极把握板块布局机会。格隆汇11月28日｜华泰证券认为，地产周期尤其是地产价格变化仍然是判断2026年消费复苏力度与速度的胜负手，在2026年房价结构性企稳的预期下，居民资产负债表修复有望带动消费倾向边际改善；同时，可能的供给与需求政策刺激将提振居民消费意愿。必选消费公司国内结构性升级与出海空间仍然广阔，同时近年来龙头分红率不断提升，在低利率环境下具备股息率打底、长期成长性较高、低估值具备弹性的三重优势。当前必选消费行业配置比例及估值分位数处于历史低位，已经步入胜率较高的左侧底部区间，建议积极把握板块布局机会。

【研报掘金丨中国银河证券：内地提振消费政策发力 潮玩谷子赛道推荐泡泡玛特】格隆汇11月27日｜中国银河证券发表报告表示，昨日国家六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的通知。该行指内，地消费行业需要重视十五五规划中消费的中长期目标；短期关注针对2026年消费相关政策。该行对消费行业2026年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换(高切低)过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。社服板块新消费赛道，该行推荐古茗、大麦娱乐、蜜雪集团；食品饮料板块，推荐东鹏饮料、立高食品，关注万辰集团、锅圈、农夫山泉等；农业板块推荐中宠股份；纺服板块关注安踏、特步国际、海澜之家；科技消费推荐TCL电子、海信家电、绿联科技、石头科技；家电高分红率推荐美的集团、海尔智家；轻工板块推荐永艺股份、奥瑞金，潮玩谷子推荐泡泡玛特。格隆汇11月27日｜中国银河证券发表报告表示，昨日国家六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的通知。该行指内，地消费行业需要重视十五五规划中消费的中长期目标；短期关注针对2026年消费相关政策。该行对消费行业2026年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换(高切低)过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。社服板块新消费赛道，该行推荐古茗、大麦娱乐、蜜雪集团；食品饮料板块，推荐东鹏饮料、立高食品，关注万辰集团、锅圈、农夫山泉等；农业板块推荐中宠股份；纺服板块关注安踏、特步国际、海澜之家；科技消费推荐TCL电子、海信家电、绿联科技、石头科技；家电高分红率推荐美的集团、海尔智家；轻工板块推荐永艺股份、奥瑞金，潮玩谷子推荐泡泡玛特。