中信证券：上市央企频现增持回购，场内流动性持续改善

10月16日，多家上市央企集中发布增持（进展）、回购公告。8月以来，上市央企频现增持和回购动作，这是落实《提高央企控股上市公司质量工作方案》，引导上市央企价值合理回归，稳定资本市场的重要举措。从历史经验看，回购潮在底部区间对市场情绪和股价有积极作用。除了增持、回购以外，融资节奏放缓、减持放缓、政策逆周期调节等也都反映了市场流动性的改善，有利于场内观望投资者的重新加仓。配置上，依据策略聚焦推荐，当前依然建议按照顺周期、科技、白马分三个阶段布局。

▍事件：

上市央企集中发布增持（进展）、回购公告。10月16日，中国移动、中国电建、中国铁建、三峡能源、中煤能源、海康威视、华润微等中央国有上市企业集中发布增持（进展）公告；同日，宝钢股份发布回购方案公告。

▍8月以来上市央企频现增持、回购。

8月以来已有多家央企控股上市公司披露了回购或股东增持股份的计划。8月29日，中远海控发布公告称，拟动用资金总额上限7.374亿元回购A股股份；8月27日，中国石化发布公告显示，公司拟使用不低于8亿元、不超过15亿元自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股票；三峡水利、祁连山也分别于9月28日和8月23日发布股东增持公告……

▍央企的增持回购潮有助于引导价值合理回归，稳定资本市场。

分红、回购、股东增持都是上市公司重视股东回报，积极回馈投资者的重要方式。8月以来，受政策信号效应偏弱、经济复苏不及预期、外资流出扰动等多重因素影响，A股市场情绪低迷、持续震荡。在这一底部区间，央企频发增持、回购计划，展示了央企股东和管理层对未来发展的坚定信心和长期价值的高度认可，是积极稳定资本市场的重要举措。

▍从历史经验看，回购潮在底部区间对市场情绪和股价有积极作用。

我们对过去几次回购潮与市场底部的相关性做了分析：2018年10-11月出现了回购预案的密集披露，同时伴随政策的超预期发力，市场底部在1个月后出现；2020年一季度受疫情冲击，上市公司回购与市场底部基本同期出现；2022年年内第一轮市场底部出现在4月26日，主要受上海疫情封控的影响，第二轮底部出现在10月31日，主要受疫情和宏观经济下滑的扰动，与2022年内两次回购预案的披露高峰完全同步。

▍融资节奏放缓、减持放缓、政策逆周期调节等也都反映了市场流动性的改善。

融资节奏方面，根据Wind的统计，8月A股市场共有109家公司IPO上市和再融资，共计募集资金1545亿元；9月A股市场IPO上市和再融资家数减少至57家，募集资金缩减至551亿元；10月截至16日，仅有16家公司进行了融资，共计募集94亿元。减持方面，8月27日，证监会对股份减持提出新的明确要求；9月26日，沪深交易所正式发布《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》，明确破发、破净或者分红不达标的标准，明确二级市场减持的范围，明确预披露时判断是否符合条件。根据Wind数据，9月A股市场净减持环比8月减少56%至101亿元，10月截至16日，A股市场净减持规模仅16亿元。10月14日，证券会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，加强了融券业务逆周期调节。

▍风险因素：

增持回购方案实施情况不及预期；历史经验并不能代表未来；国内政策及经济复苏进度不及预期。

注：本文选自中信证券于2023年10月17日 发布的《A股市场｜上市央企频现增持回购，场内流动性持续改善》，证券分析师：秦培景、杨家骥