制造业加剧萎缩，铜价震荡向下

上周铜价下跌，主要由于欧美制造业加剧萎缩，美国服务 业加速扩张、核心PCE同比超出预期；美债谈判达成原则 性协议但警报仍未解除，惠誉和晨星将美国“AAA”评级 列入负面观察名单。国内方面，中国一年期LPR维持不变， 在经济复苏强预期逐步证伪的背景下，央行暂无降息预 期。现货方面，上周现货市场成交平淡，国内升水高位快 速回落，现货进口窗口开启，近月BACK结构重新走扩。

供应方面，当前国内产量继续增长，三季度陆续有新增产 能投放，整体国内供应仍然宽松。终端需求来看，电网投 资增速平稳，光伏装机量保持高增长，空调排产处于高峰 期但中期趋弱，汽车产量还在下滑，风电增速较低，整体 终端用铜需求增量不多。

期货wojiuaishenzhen表示整体来看，海外制造业持续萎缩且核心通胀顽固，美债谈 判担忧仍未完全消除。国内经济复苏强预期被逐步证伪， 但央行短期暂无降息预期。海外库存持续回升对伦铜支撑 减弱；矿端供应充足，国内产量保持高增长，需求端新能 源和光伏增速尚可，电网投资增速平稳，但燃油汽车产量 下滑，白色家电中期用铜需求预期转弱，风电增速较低， 预计铜价短期将震荡向下走势。

库存方面: 截至 5 月 26 日，LME、COMEX、SHFE 和上海保税区合计库存 32.61 万吨，环 比上周下降 2.25 万吨，全球显性库存继续探底。其中，LME 铜库存环比上周增加 0.57 吨， 增幅 6.25%，LME 亚洲库库存继续增加，周五注销仓单占比回升至 8.34%，带动 LME0-3 升水 结构收窄；上期所库存本周继续下降 1.63 万吨，环比降幅重新扩大；上海保税区库存下降 1.2 万吨，上周洋山铜提单和仓单美金升水仍在走高，剔除汇率后的沪伦比值持续上升，现 货进口窗口已经打开，近期有进口货源到港，保税区库存在国内现货高升水的推动下有持续流入国内市场的迹象，推动保税区库存出现下降。

供需方面，大冶有色 10 万吨老线检修时间从计划的 6 个月缩短至 4 个月左右，预计总 体影响产量 5-10 万吨。赤峰金峰 40 万吨粗炼产线延长检修至 70 天，预计影响产量 3 万吨； 黑龙江紫金铜业 5-6 月计划检修 20 天，预计减产 3000 吨；白银有色推迟原定检修计划至 5 月初，预计影响产量 7000 吨。新项目方面，江铜国兴 18 万吨电解铜项目 5 月已正式投料生 产，预计今年 9-10 月满产，白银有色 10 万吨粗炼新线将于 7 月投产，中条山有色 18 万吨 粗炼产能将于今年 4 季度投产，大冶新线 4 月已满产，新线加老线 4 月产量 5.8 万吨。

需求来看，近期精铜杆企业开工率维持在 7 成以上，线缆需求回归带动精铜杆企业长单交付良 好，零单增量较少拖累现货升水回落；5 月空调排产还在高峰期但中期需求预期转弱，上游 压缩机三季度订单已面临骤减，铜管消费或边际下滑；铜板带受基建端变压器需求稳定，新 能源汽车的连接器需求增量可观，但家电和电子消费需求走弱，整体保持稳定。总体来看， 国内产量仍在恢复，电缆线需求回归用铜保持稳定，新能源汽车和光伏保持高增长，白色家 电产量较高但中期需求预期转弱，燃油车产量还在下滑，风电增幅较低，整体 5 月终端需求 增量不多。