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01
爱飞翔
华兰生物疫苗新产品的研发有望为公司带来新的利润增长点
华兰生物2022H1实现收入23.49 亿，同比增长82.32%，归母净利润5.83 亿，同比增长27.49%，扣非净利润4.63 亿，同比增长16.86%，经营性现金流1173 万，同比下降98.42%。Q2单季实现营业收入17.09 亿，同比增长156.87%，归母净利润3.49 亿，同比增长72.86%，扣非净利润2.46 亿，同比增长37.25%。
点评：
1、疫苗销售节奏提前，血制品新批浆站公司22年上半年业绩符合市场预期，同比收入利润大增，主要是疫苗销售提前所致。此前华兰流感疫苗销售节奏为3-4 月生产、5月报批签发、7 月才开始销售，今年提前至5 月底即完成第一批批签发，5-6 月四价流感疫苗共获批签发64 个批次，其中成人剂型52 个批次，儿童剂型12 个批次，上半年疫苗销售10.56 亿元，同比增长112 倍；血制品业务上半年收入同比增长0.71%，基本持平。
分项看：白蛋白4.75 亿、同比增长0.45%，静丙3.39 亿、下滑11.57%，凝血因子及特免产品4.67 亿、同比增长12.31 亿，血制品业务整体平稳，销售重点依然看静丙的临床推广。浆站方面今年有突破，6-7 月合计新批4 座浆站，结束过往4 年没有新批浆站的历史，利润端我们测算血制品业务利润上半年下滑约17.8%，预计主要是血制品毛利率下降，采浆成本受疫情影响上升所致，采浆环节核酸检测、献浆员营养费预计均有所增加。后续随着疫情逐渐消散，国内诊疗秩序恢复正常，产品需求有望稳定增长，公司作为国内生物制品行业龙头企业，血制品+疫苗+单抗的生物药发展战略非常清晰，长期增长前景依然良好。
疫苗业务经营节奏调整，流感疫苗继续保持领先地位流感疫苗是公司核心产品，今年疫苗公司凭借产能优势，于2022 年5 月下旬取得首批流感疫苗批签发，较往年提早1 个半月时间。根据中检院生物制品批签发数据，截至2022 年6 月底，公司四价流感疫苗共获批签发64 个批次，其中成人剂型52 个批次，儿童剂型12 个批次，四价流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。
上半年疫苗销售10.56 亿元，同比增长112 倍，主要是销售节奏变化所致。此外，22年2 月，疫苗公司国内首家取得四价流感疫苗儿童剂型适应症，可用于6-36 个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固其在流感疫苗行业中的优势地位。疫苗新产品方面，疫苗公司逐步建立了mRNA 疫苗研发平台，并积极开展mRNA流感疫苗前期研发工作，疫苗新产品的研发有望为公司带来新的利润增长点。
2、 毛利率提升，费用率整体结构性变化2022 H1公司毛利率67.77%，提升7.89 个百分点，主要是高毛利的疫苗收入占比提升。期间费用率37.30%，提升12.18 个百分点，主要是疫苗销售费用大增，其中销售费用率25.19%，提升19.08 个百分点，管理费用率5.57%，下降4.60 个百分点，研发费用率6.36%，下降3.20 个百分点，财务费用率0.17%，提升0.90个百分点，经营性现金流0.12 亿元，同比下降98.42%，主要是上半年疫苗生产费用投入较大。
02
郭施亮
伊利动销显著改善，股价重回估值低位
有没有发现今年刺激经济、促进消费的力度加大了？从政策层面的稳增长加码到各地积极派发消费券等措施，我们意识到2023年将会是大力刺激经济、大力促进消费的重要年份。从今年春节的消费数据分析，确实呈现出明显回暖的迹象。据国家税务局最新增值税发票数据显示，2023年兔年春节，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，相比2019年春节假期年均增长12.4%。另外，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。
提振经济、促进消费的效果，已经从各项数据中展现出来，对消费行业的龙头企业来说，自然是重大利好。值得一提的是，从今年春节的消费数据分析，春节礼赠场景得到超预期的恢复，食品饮料相关的礼盒产品呈现出销售旺盛的局面。以乳制品为例，在礼赠场景超预期恢复以及春节返乡潮的刺激影响下，乳制品的动销好于预期，中高端品的表现突出。
其中，渠道反馈伊利等龙头品牌春节期间动销表现均恢复甚至超过疫情前水平。据海通国际的数据显示，今年1月份乳制品行业的收入为494亿元，较去年同期增长9.5%，较12月环比增长20.5%，渠道库存迅速去化，反映出整个行业处于量价齐升的景气上行期。消费行业龙头，长期稳健增长的根基牢固纵观多年来经济市场的表现情况，在经济与消费环境处于下降趋势的过程中，相对于其余中小企业，龙头企业具有较强的抗跌能力。当经济逐渐复苏、消费逐渐回暖之际，龙头企业尤其是消费龙头企业也是率先走出低谷的代表，并很快步入新一轮的发展增长阶段。
以消费龙头企业伊利为例，伊利股份的财务数据一直比较健康，在国内资本市场有着“大白马”的称号。过去五年，伊利股份实现营收与净利润持续正增长的态势，业绩呈现出稳健增长趋势。即使在去年净利润增速处于高基数的背景下，2022年伊利依然可以实现稳健增长的表现。净资产收益率ROE，反映出一家企业的持续盈利能力。作为大白马伊利股份，长期ROE保持在25%左右的水平，良好的现金流与净资产收益率水平，反映出企业盈利成长能力比较好，长期稳健增长的根基比较牢固。
从伊利股份的主营收入数据分析，公司收入以液体乳为主，占公司收入比例达到67.85%。奶粉及奶制品、冷饮产品的营收占比分别是19.10%和11.54%。根据海通国际的数据显示，今年1月份液体奶高端产品正处于加速回暖的阶段，终端动销显著改善，部分地区录得了双位数增长。从今年春节液态奶的销售数据分析，液态奶的景气度持续上升，礼赠场景超预期以及春节返乡潮对推动消费回暖，刺激动销数据起到了积极的影响作用，为全年消费行业的复苏回暖打下了坚实的基础，2023年消费市场开了一个好头。
定位中高端品的伊利，在动销数据方面，展现出更强的复苏能力。在消费复苏回暖的过程中，龙头品牌的复苏回暖力度更强，龙头企业的品牌优势得到充分展现。伊利估值重回估值底部区域，投资安全性比较高作为A股市场的白马股，自上市以来，伊利股份保持长期上涨的运行趋势。在大多数的时间里，投资者很难用非常便宜的价格买到优质资产。2021年以来，A股白马股出现了深度调整的走势，受白马股大幅回落的影响，伊利股份也从40多倍估值跌到了20倍左右的估值水平。
按照估值分位值计算，截至2月23日，伊利股份TTM市盈率为22.20倍，这一估值处于28.76的估值分位值水平。再从市净率的角度出发，目前伊利股份的市净率处于过去10年市净率分位值4.28的水平，也就是目前伊利的市净率比过去10年95%以上的时间还要便宜。看看市销率数据，目前伊利股份TTM市销率为1.64，处于市销率分位值的23.95，即当前市销率比过去75%以上时间的市销率还要低。从市盈率、市净率以及市销率等数据分析，目前伊利已处于过去十年的估值底部区域，从中长期的角度出发，已逐渐具备一定的投资价值。最后，再看看伊利的股息分红。
从上市以来，伊利股份对股东回报非常注重，上市以来累计分红366.23亿元，近十年的分红金额增长了12倍，即从2012年5.24亿分红金额攀升至2021年的61.44亿分红。按照2月24日的收盘价计算，伊利股份的TTM股息率约为3.14%，低估值高股息率，加上稳健的基本面与强大的品牌优势，形成伊利股份重要的投资护城河。2023年1月，乳制品行业实现了销售数据的开门红，为全年销售数据的回暖改善创造出有利的条件。作为消费龙头企业的伊利，在经济复苏、消费回暖的背景下，也是率先受益的企业，龙头品牌的复苏回暖能力会更加明显。
03
骑牛看熊
海底捞业绩拐点已至
海底捞2022年正面盈利预告发布，公司2022年收入不低于346亿元（yoy-15.8%），净利润不低于13亿元（上年同期为-41.6亿元）。持续降本增效成效显著，业绩大超市场预期。海底捞2022年下半年收入不低于178亿元（yoy-15.1%），主要是由于疫情致客流承压及啄木鸟计划门店调整致2022年1-8月期间门店数较2021年同期减少。海底捞2022年下半年净利润不低于15.7亿元（2022上半年亏损2.7亿元，经营性净利润约4000万元）。
剔除票据收益3.3亿元、特海国际2022H2盈利1.1亿元（假设票据收益全部发生于2022H2、特海国际2022全年亏损4050万美元，则倒算得22H2盈利1522万美元，取2月24日美元兑人民币汇率为6.96），我们预计2022下半年海底捞大中华区门店（中国大陆+中国港澳台）实现经营性净利润不低于11.3亿元，显著超越市场预期。
公司认为其主要得益于：
1）啄木鸟改革成效带来经营效率提升；
2）2022年6月以来疫情缓和，餐厅经营明显好转。单店模型精进，业绩拐点已现，强烈看好经营向上弹性。啄木鸟计划一年有余，通过关停门店&审慎扩张、加强自上而下总部产品/培训职能等手段帮助公司化危为机，降本提效，单店模型持续精进。
公司通过优化产品及人员结构、调整激励等方式，我们测算2022H2单店盈亏平衡点已降至2.5以下，业绩拐点已现。新模型门店利润弹性显著，为2023年复苏充分蓄能，我们预计2023年1月整体翻台率同比恢复度达100%，伴随线下消费场景持续复苏，业绩向上空间有望续超市场预期。
04
撬动一个地球
兴发集团涨停，化工的春天到了吗？
回调了一年多的兴发集团今天盘中涨停，带动了涨了整个农药、化肥板块上涨。截至收盘磷化工龙头兴发集团上涨了8.6%，成交量明显放大。磷化工板块是2021年夏天最靓的板块，是抱团瓦解后，最受资金欢迎的板块。但是好景不长，磷化工板块上涨半年多却回调了一年多，不少投资者至今依旧处于套牢中，如今反弹，可谓是众望所归。那么，反弹的逻辑是什么呢？
逻辑一：春耕到来，需求增加。农业安全是一切安全的基础，粮食安全是农业安全的核心。随着春耕来临，对磷肥的需求预期增强，将推动磷肥及上游磷矿石价格上涨。磷化工上市公司的利润增长预期打开，股价随之上涨。
逻辑二：在冬天里迎风绽放，业绩优异。2022年是受疫情影响，经济增速放缓，对大部分行业而言都属于严冬，不少上市公司的业绩大幅下滑。不过，化工板块却在寒冬里应分绽放，逆流而上。从目前公布的业绩预告来看，整个化工板块的业绩都实现了上涨。以兴发集团为例，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为58亿元~60亿元，较上年同期增加约15.53亿元~17.53亿元，同比增长36.58%~41.29%，非常优秀。业绩变动的原因主要是草甘膦、磷矿石、黄磷价格上涨。业绩大涨，股价却一直处于回调中，2021年形成的泡沫得到了充分释放，在优秀业绩的加持下，股价迎来了反弹。
逻辑三：供给紧张，将进一步推高价格。磷矿属于不可再生资源，经过多年开发，目前，国内高品位磷矿资源非常稀缺，资源保护趋严，开采门槛提高，供给紧张需求端，而需求端，随着春耕用肥高峰期来临，磷肥消费旺季到来，以及新能源汽车和储能快速发展，动力和储能锂电池的正极磷酸铁锂和电解液六氟磷酸锂需求增加，将进一步推高磷矿价格，行业将进入上行通道，对股价上涨提供重要支撑。
综上，随着粮食安全问题得到高度重视、新能源汽车和储能飞速发展，对磷矿石、磷肥的需求异常强劲。在磷矿石资源紧缺下，作为刚性需求的磷化工板块将迎来春天。
05
辉哥侃股
海底捞业绩逆袭，火锅巨头沸腾了！
上半年亏损，下半年暴赚，全年业绩扭亏为盈，海底捞逆袭重上神坛，火锅巨头沸腾了。财报显示，海底捞2022年上半年亏损2.6亿元；2月24日，海底捞发布公告，预计2022年净利润不低于13亿元，今天盘中涨超20%，收报21.90港元，涨13.71%。
海底捞业绩大反转，主要有以下三个原因：
一、关店断臂求生，啄木鸟计划见效。鉴于之前盲目扩张，2021年11月，海底捞发布“啄木鸟计划”，宣布“在未来逐渐关停约300家门店”，这是海底捞上市之后最大规模的“关店计划”。截至2022年6月底，“啄木鸟计划”关停的门店总数为302家，带来了餐厅运营效率的有效提升。关店断臂求生，让海底捞驶回盈利的正轨车道。
二、防控放开，餐饮消费复苏带来转机。防控放开对餐饮企业是一大利好。受疫情影响，2022年上半年海底捞门店整体翻台率为2.9次/天，而2021年和2020年同期的翻台率分别为3次/天、3.3次/天。放开后，海底捞门店的客流量明显上升，2023年情人节期间全国门店接待人次超140万，同比上涨25%，放开红利让火锅企业迅速恢复。
三、新营运模式拉动海底捞业绩上升。2022年下半年，海底捞开始建立社区营运中心，以“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式，专注于堂食服务之外的多元化餐饮服务创新。去年10月28日，海底捞在抖音开启直播带货，开播7个小时，海底捞直播带货销售额超过600万元，排在当天团购带货主播榜的第5位，取得不俗的成绩。
随着防控全面放开，经济复苏，生活秩序渐回正轨，聚会社交需求逐步释放，公司团建、亲友聚会显著增加，不止节假日，夜宵时段消费、工作日商务用餐消费也都快速增长。2023年1月海底捞平均门店翻台率已达3.9次/天，高于2020年疫情刚开始的3.3次/天，迹象显示，海底捞正在恢复往日盛况。
06
王春龙
特斯拉Model 2将成为价格屠夫
特斯拉Model 2性能参数大曝光：比3短15%制造成本低37%，带有FSD功能成本只有15万的Model 2要来了，比亚迪长城这次会不会颤抖？
1.今天（2月27日），Newstreet Research 机构分析师 Pierre Ferragu 发布了针对特斯拉最新车型 Model 2（外界认为这是新车型的称呼）的相关报告。这位分析师给出了非常大胆的预测，他表示，“”我们预计 Model 2 比 Model 3 短 15%，轻 30%，电池小 25%。我们研究了燃油型紧凑型轿车与中型轿车的比较，并推断了 Model 3 和中型燃油轿车之间的比较，得出了这个结论。
2.除了外观上有很大改变之外，这位分析师认为， Model 2 的制造成本比 Model 3 低 37%。差异的一半直接来自于汽车更小，另一半主要来自设计、架构和制造创新。这意味着其主要成本为 21.6k 美元（约合15.01万元人民币左右），包括完整的 FSD 硬件。
3.尽管制造成本大幅度降低，但 Pierre Ferragu 认为， Model 2 依然具有特斯拉 FSD （Full Self-Drive，即完全自动驾驶）功能。“它将具有卓越的续航里程和性能，以及特斯拉的屏幕和增压体验，Model 2 将比 Corolla 等车型更具优势，就像 Model 3 比 Accord 更具优势一样。这意味着 Corolla 的毛利率高于 20% 而中等个位数……”
4.如果特斯拉 Model 2上述功能成真，带有完全自动驾驶的Model 2成本仅在15万（国内可能成本会更低）的话，可能将直接冲击国内中低端新能源汽车市场的格局，比如比亚迪汉、长城欧拉等车型，而不足20万的Model 2或许比Model 3和Model Y带来的冲击力更大，很多新能源车企会不会颤抖？
07
金亿谈价值
4680大圆柱电池规模化量产步入加速期，激光焊接设备未来一触即发
首先感谢各位读者朋友，今天有缘再次点击阅读笔者文章，今天我们只谈一个话题：4680大圆柱电池。
1、4680大圆柱电池就在两年前，特斯拉在首次披露4680大圆柱电池量产计划之后，大圆柱电池作为动力电池技术路线的发展方向就成为市场最为关注的焦点之一。其实简单的来讲，4680指的就是电池的直径为4.6厘米，高度为8厘米，而上一代电池的尺寸为直径2.1厘米，高度7厘米，我们可以清楚的看到，从2170电池向4680电池迭代的核心逻辑就是通过增加单体电池的容量，从而减少电池的总量，来提升整个电池包的能量密度。
由此来看，我们可以印证一个逻辑，圆柱电池未来的发展将会趋向大型化，以同样规格的电池包为例，使用4680大圆柱电池的单体电池数量将会从4000个减少至1000个左右。而整个电池包的能量将会大幅提升5倍，从而驱动续航里程提升16%以上。因为4680大圆柱电池的散热面积大幅提升，并且热管理的难度大幅降低，也就意味着安全性更好，更具优势的则是它的降本增效优势凸显，所以推动了各大电池厂商码扩产大圆柱电池产能。
2、4680电池规模化量产加速根据行业数据统计，截止目前，全球一线电池厂商披露的4680大圆柱电池规划产能已经达到433吉瓦，其中进展最快的当属特斯拉。其实早在去年首批搭载4680电池的特斯拉车型已经开始交付终端客户了，与此同时，欧洲传统豪华品牌宝马披露，将会在未来3-5年将4680大圆柱电池应用在新世代车型之中，并且与我国一线电池厂商宁德，亿纬达成超百亿欧元的供应协议。
笔者认为：未来2-3年4680大圆柱电池在材料路线与工程路线中仍有降本增效空间，随着4680大圆柱电池的规模化量产加速，有望改变未来2-3年动力电池市场的竞争格局。
3、激光焊接设备将迎来市场增量需求从4680大圆柱电池的技术路线来看，相比以往的圆柱电池最大的改变则是全极耳，通过电池两端的集流体变成极耳，这样电流最大电导长度就变为了电池高度，电阻大幅降低。所以说全极耳的技术创新就是4680大圆柱电池的核心技术工艺，而全极耳结构设计相比传统的单极耳结构最大的技术难点就是极耳的焊接面积和难度大幅提升。
笔者认为：激光焊接技术在当前阶段不仅应用于电池极柱，转接片等多个焊接环节，未来随着4680大圆柱电池规模化的持续加速，将会进一步提升激光焊接设备的需求。
08
阿島
希慎绩后暴跌，收息可趁机关注
希慎兴业公布业绩后录得回调，长线投资收息可关注？
1、疫市租赁表现疲弱在2022年，希慎的业绩持续衰退，整体营业额按年下跌4.1%，当中写字楼与住宅项目的营业额分别下跌了8.7%和8.1%，全年经常性基本溢利录得了11.5%的同比跌幅。希慎的疲弱表现主要反映本地疫情与防疫措施在过去一年的冲击，本地零售在旅游需求近乎清零的困境中难以复苏，而外资在港扩张意欲短暂下降亦导致写字楼与高尚住宅需求减弱，期内希慎写字楼与住宅项目的出租率分别下跌至90%和61%，两项数据均为近年最低水平。集团又指出期内续约、租金检讨及新出租物业的平均租金水平依然向下。
2、两大顺风支持复苏不过，随着中港防疫解封，希慎的租赁业务即将迎来顺风，业绩复苏值得期待。去年底，香港与中国内地都已大规模放宽边境限制，香港旅游复苏是势在必行，而外资亦有望重新在香港部署扩张，趋势有利推动希慎的物业组合的出租表现复苏。除此之外，希慎近年与华懋集团合资发展加路连山道项目，去年9月已启动地基工程，项目预期将在2026年完成，进一步扩大希慎多年来打造的利园区的规模，这个发展项目有望成为希慎的中长线增长引擎。
3、派息可靠度高尽管过去两三年希慎持续面对着环境因素的负面影响，但集团一直保持着稳定的股息分派。在2022年度，在业绩倒退中，希慎继续坚持稳定分派。由过去几年的分派数据可见，希慎管理层乐于为股东提供稳定的现金回报。短中期内，市场利率提升会为希慎带来另一冲击，但考虑到物业组合即将会在经济复常的顺风中重拾增长，希慎在短中期内应该仍可为股东提供稳定的股息回报，而展望中长线，加路连山道项目可以提高集团的经常性基本溢利，希慎的股息增长潜力不容小觑。
投资结语：希慎的业绩表现在2022年继续受疫情拖累，但随着中港防疫放宽，本地租赁表现有望展开复苏，支持希慎在短期内继续为股东带来平稳股息回报，等到加路连山道项目在2026年完工，希慎更有能力进一步增派，股息投资者可以把握希慎回调的机会为组合增添一只优质收息股。
09
Gangyeio
海底捞业绩超预期，因为啄木鸟？
关闭亏损门店显效，连锁火锅企业海底捞预计2023年实现扭亏。盈利预告发布后第一个交易日2月27日，公司股价大幅上涨。海底捞（06862.HK）收报22.00港元/股，涨14.23%，盘中最高涨幅达19.16%；海外业务公司特海国际（09658.HK）股价收于19.12港元/股，跌1.85%。
2月24日晚间，海底捞发布盈利预告，预计2022年录得收入不少于346亿元，同比降幅不超过15.8%；净利润不低于13亿元，较2021年净亏损41.61亿元扭亏。而在2022年上半年，海底捞净亏损2.67亿元。以此计算，2022年下半年，海底捞实现净利润不低于15.67亿元。
“啄木鸟计划”即海底捞于2021年末提出的关店调整计划。2021年11月初，海底捞宣布将大规模关闭业绩不佳的门店。截至2021年底，已有260家海底捞餐厅永久关闭，32家餐厅暂时停业休整。2022年上半年，海底捞继续关停了26家门店，同时新开业18家门店。据了解，海底捞在2023年计划继续重启“啄木鸟计划”下关停的部分门店，未有更进一步的拓店计划。
点评：收缩规模和关店计划对于提供坪效和经营效率有帮助，但是下一步如何在规模和效率上面找到平衡会是新的挑战。毕竟，增长是企业需要解决的重要课题。而且在餐饮行业，如何维持护城河是很难的。
