底部反转主线猜想：券商+X-格隆汇

中期紧跟国家产业政策布局，产业链供应链安全等安全发展领域值得重视

一、历史上指数近千点反转如何演绎？

近年来，市场底部向上，上证指数完成近千点反转，主要发生在2019年1-4月和2020年3-8月。从节奏来看，2019年市场从底部反转基本是一蹴而就，而2020年市场经历了明显的从反弹到反转的波折。从行情主线来看，2019年是券商+计算机和农业、化工，2020年是券商+军工和消费。

2019年：前期调整幅度大且时间较长，2019年初市场从反弹到反转一蹴而就。2018年底上证指数呈现震荡下行的趋势，2019年年初开始上证指数开始反弹爬升。2019年2月14日至15日，中美新一轮经贸磋商，而后美国宣布对2018年9月起加征关税的自华进口商品不提高加征关税税率。此外， 2月15日披露天量社融数据。这一阶段上证指数快速上升，呈反转态势。上证指数从最低2440点上涨至3290点，幅度高达800多点，其中驱动行情向上主线是券商保险+消费板块。

2020年：前期调整幅度大但时间短，2020年3月-7月从反弹到反转历经波折。2019年底新冠疫情爆发，先后受到国内疫情和海外疫情的冲击，上证指数在2020年2-3月跌幅较大。2020年3月末开始指数反弹爬升，波折反弹持续到6月底。7月市场情绪明显升温，指数进入快速上行阶段，呈反转态势。上证指数从最低2650点上涨至3460点，幅度同样高达800多点，其中驱动行情向上主线是券商+军工和消费板块。

二、走出底部，迎接反转

A股市场或有望重演反转级别的行情。1）首先，国内经济预期底部，短期疫情扰动不改经济韧性，而且经历了4月那波疫情明显反弹后，常态化核酸等措施下国内疫情大规模蔓延风险可控。此外，随着优化防疫二十大措施落地，防疫和经济的平衡处在动态优化阶段。2）其次，市场对美联储紧缩预期将逐步缓和，全球股票市场或迎来小牛市。美国经济持续下行，劳动市场虚假繁荣，劳动生产率下降。工资通胀和房租通胀在需求下行阶段将逐步缓解。3）最后，不可忽视政策催化。市场难以形成强共识，后续政治局会议和中央经济工作会议或成为凝聚共识关键会议。此外，随着“二十大”的胜利召开，后续产业政策方向是市场重点关注的方向，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。政治局会议和中央经济工作会议或有望成为新一轮行情向上的催化。

如果我们把今年4月底当作中期的市场底部，当前市场二次探底结束。参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的近千点反转行情，2020年7月的近千点反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情，我们认为未来一个季度的行情值得期待。

三、这次底部反转主线猜想：券商+X

从2019年和2020年行情反转的主线呈现“券商+X”的特征，其中2019年X是计算机、农业和化工、2020年是军工和消费。首先，券商是典型的市场beta较高的板块，伴随着市场走强，成交量放大，券商往往有相对较好的表现，这也是券商被称为“牛市旗手”的重要原因。其次，X基本都是当时有政策催化和业绩预期的板块。比如2019年2-4月计算机和农业，计算机行情在国产替代政策催化下超额收益明显，农业则在非洲猪瘟反转预期下涨幅明显。再比如2020年7-8月的军工和消费，军工行情主要受十四五订单预期催化，而消费板块则受到疫后修复预期推动。

此次底部反转主线或仍以“券商+X”为主，其中X大概率在“计算机、光伏储能、半导体”三大板块产生，其中逻辑强弱上，计算机>光伏储能>半导体。

1）首先，计算机迎来新一轮国产替代周期下，此外，受到疫情冲击，项目型模式的计算机行业业绩持续受到冲击。随着政策强度提升和疫情缓和，信创板块业绩或迎来持续改善；