医美闪崩，千亿爱美客暴跌超11%-格隆汇

01

辉哥侃股

爱美客突然暴跌，发生了什么情况？

传医美行业整顿，今天板块几近全线下跌，龙头爱美客收跌11.65%，报477.11元，总市值蒸发了136亿元。近期A股每天杀一个板块，上周分别是CRO、新能源（连续二天）、券商，今天轮到了医美，无一例外，都是“黑天鹅”突袭造成的，实在令人无语。今天的医美会不会又是“错杀”？

消息面上，今早市场流传，有关部门将对医美行业进行清查，这个清查会涉及到B端机构和上游，所有的医疗美容医院和上游都会有相应的动作。清查的方向分为税务、工商，卫监（产品）。受传言影响，港A两市医美概念股今日集体走低，加速了A股的下跌，带崩了市场情绪，也打击了人气。

作为医美龙头，爱美客专注于医美注射产品，是中国获批用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，号称国内玻尿酸龙头企业。爱美客今年上半年实现营收8.85亿元，同比增长39.7%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.9%。上半年爱美客实现毛利率94.4%，比去年同期增加1.1%。

盈利能力方面，爱美客韧性较强，仍逆势增长。上半年加权净资产收益率为11.60%，同比增加2.22个百分点。上半年毛利率仍稳中有进，为94.39%，去年同期为93.25%，从产品看，其凝胶类注射产品毛利率增长较为明显。上半年净利率为66.78%，与去年同期相差不大，可说是妥妥的暴利。

虽然医美行业监管不断趋严，但长期来看，医美行业的商业模式决定了产品力仍将成为最重要的竞争维度。变美需求蔓延全身，减重塑型市场成为大美业下的一片蓝海，爱美客进军此领域将迎来增长的“第二春”，目前该股估值91倍，处于历史百分位0.21%的地板水平，错杀之后有望迎来修复。

02

资通社

爱美客，还值得爱吗？

爱美客一泻千里，少见！

今天，医美板块成了下跌重灾区。领头下跌的是华熙生物，紧随其后的是爱美客。要知道，在医美板块最火爆时，这两只股票都是贵得没朋友的股票。其中，爱美客一度涨到了千元之上。

如今，医美板块恍若隔世。

不要说曾经信誓旦旦要搞出医美新模式的奥园美谷，早已跌成狗，从近30元的高位跌落至目前的6 元左右；也不要说像华东医药这种股票，医美板块火爆时，说自己是医美股，医美板块不行时，又说医美业务占比很小，一点没节操；就说爱美客，算是最抗跌的医美龙头，上市初期有券商唱赞歌，说什么时候买爱美客，都赚钱，那位券商研究员，现在哪去了？

很多企业玩医美，并非真的爱上医美行业，而是喜欢这一行可以隐匿收入少缴税款。因为个人做医美，都是自掏腰包，不要发票，客户不在乎钱打进了谁的账户。

现在风暴将来，一个个医美股吓得慌不择路。有人猜测，医美产品中的玻尿酸会不会也将纳入集采？其实，长春高新下跌，就发出了明确信号：凡有暴利的医疗医药领域，都迟早会有集采光顾。假如严查医美行业偷逃税款，再叠加集采都兑现的话，医美板块完了。

爱美客下跌，或许只是刚刚开始。

03

郭施亮

中概股最悲观时刻结束了吗？

已经有多家中概股企业被列入“预摘牌”的名单，退一步来说，即使真的从美股市场退市了，也不必担心，因为不少中概股已经完成了二次上市以及双重上市的计划，对上市公司的影响已经降到很低的程度。

《外国公司问责法》规定，在美上市的中概股如果连续三年未能提交美国公众公司会计监督委员会所要求的报告，美国证券交易委员会有权将其从美国的交易所摘牌。

对此，双方已经进行了充分的沟通，并寻求有效解决方案。

从中概股的角度出发，主要有几种解决方法。

1、耐心等待谈判沟通成果，待政策环境变松后，继续保持在美上市地位。

2、积极采取二次上市或双重上市计划，把股票价格定价权尽量转移回国内市场。

3、私有化退市，再择机回归港股或A股上市。

美方将审计中概股，另有消息称证监会将安排在美上市的中国公司及其会计师事务所将其审计底稿和其他数据从内地转移到香港。

可见针对中概股摘牌退市风险，我们已经做好了相应的准备工作，中概股退市风险已经被市场充分消化，只等待更明朗的政策信号与资金信号出现。

04

爱飞翔

山西汾酒青花延续高增，渠道利润有保障

1、回款进度良好，渠道留有余力

据机构近期调研汾酒全国主要市场显示，汾酒回款进度积极，且发货、动销节奏与回款较吻合，整体库存约1 个月，青花20 和玻汾的库存更低，反映公司按节奏完成目标同时依然留有余力，为后续挺价或放量留足了空间。

受益于能源价格上涨，山西省今年经济表现全国领先，上半年名义GDP增速20.43%排名全国第一，实际GDP 增速也居于前列，虽有阶段性疫情但实际消费升级明显。环山西市场基本按预期目标进度顺利进行，华东、华南也依然保持较快增速。

2、在整体环境较弱的情况下，汾酒的优异表现反映了其名酒、机制、香型优势突出，汾酒全年目标任务有望顺利完成

1）2021 年汾酒下半年主动留力、基数较低，而今年二季度受疫情影响；

2）半年报显示合同负债环比Q1 增加10 亿，同比21H1 末增加16 亿，报表留有余粮，今年下半年有望实现加速增长。

3、产品结构优化，新品布局玻汾结构升级

1）青花延续高增，渠道利润有保障：半年报显示，青花系列产品实现销售收入61 亿元，同比增长56%，明显高于汾酒整体增速，主要由于玻汾系列严格执行配额制，高结构产品增长较为强劲，渠道反馈青花系列中青花30 复兴版在二季度依然维持较好的增速，虽然批价年内略有波动，今年转为完全的全控价模式，渠道利润有保障，因此渠道推力和利润率高于千元价格带竞品。

2）玻汾控量，新品升级：8 月6 日献礼版玻汾在郑州上市，定位百元价格带，也按照玻汾总计划量的一定比例严格按配额制执行，预计将从优势的大基地市场开始逐步投放，根据市场反馈迭代投放策略。

据机构渠道反馈经典玻汾在二季度疫情期间曾短暂增配，6 月已取消额外增配，有望推动下半年产品结构更优。

汾酒腰部产品进入收获期：100-300价格带为大众家宴和送礼的主流价格带，市场容量较大，随着公司星火计划顺利进行，巴拿马和老白汾的终端覆盖率和代理商数量明显上升，已和青花、玻汾形成扎实的四产品矩阵，渠道反馈上半年也有良好增长。

05

冰糖炖雪梨

青岛啤酒量价齐升叠加成本回落，Q3利润弹性加速释放

需求：Q3 旺季保持强劲增长，疫情反复下突显韧性。根据国家统计局，2022 年7 月啤酒行业产量同比增长10.8%，对比2019 年同期增长3.8%，我们预计7-8 月青岛啤酒销量保持双位数左右增长。

1、今年旺季需求高景气

1）6 月以来疫情管控逐步取得效果，啤酒迎来补偿性消费；

2）今年夏季旺季气温较高，利好啤酒消费。虽然9 月以来局部地区疫情散发，但对公司影响相对较小，同时随着进入淡季，单月销量对比7-8 月明显减少，预计对Q3 销量影响较小，三季度公司销量预计保持双位数增长趋势。

全年累计来看，1-7 月行业产量同比下降仅0.5%，对比2019 年同期也仅小幅下降2.2%，疫情常态化下啤酒居家消费的场景较好的弥补了现饮渠道的损失，表现出较强的需求韧性。上半年华东及山东基地市场疫情反复下，青岛啤酒销量仅下滑1.0%，受益于Q3旺季的良性增长，我们预计全年销量可实现正增长。

2、盈利能力：现饮环比改善均价有望加速提升，成本回落红利逐步释放。2022H1 青岛啤酒吨酒营收同比增长6.5%，在二季度现饮渠道受损，高档与超高档短期承压的背景下，成本驱动的直接提价贡献超预期。Q3 以来现饮渠道逐月回暖，4-8 月餐饮行业收入同比分别增长-22.7%、-21.1%、-4.0%、-1.5%、+8.4%，带动纯生、超高档等中高档产品需求回升，均价环比有望加速增长。从成本来看，易拉罐和纸箱的价格回落明显。铝期货结算价从4 月22000 元/吨下降至目前的18000 元/吨，瓦楞纸价格从3800 元/吨下降至目前的3400 元/吨。成本进入下降通道，叠加去年Q3 成本开始显著上涨，以及销量强劲增长摊薄固定成本，预计Q3 报表端吨酒成本涨幅将显著收窄，而2023 年成本回落红利将充分释放。

3、兼具高增长与确定性，积极关注Q3 业绩弹性

目前大众品整体仍面临人流受限、消费力不足对需求造成的负面影响，以及大宗高位带来的成本压力。啤酒需求在疫情下表现出较强的韧性，同时近年来加速进行消费升级，追赶过去长期价格战带来的升级滞后，成本端也率先进入下降通道。

青岛啤酒作为细分赛道龙头，充分受益行业的积极变化，同时近年激励加强带来经营活力显著提升。随着三季度经营进入尾声，看好兼具高增长与确定性的啤酒龙头青岛啤酒。

06

阿島

拆解日清能逆市创52周新高原因

港股大市表现急速转弱，但日清食品依然在52周高位徘徊，到底有什么利好因素支持着日清食品的强势表现？

1、疫情顺风依然利好

在2022年上半年，日清食品的收入接年增长了9.7%至20.3亿元，毛利则按年增长7.9%，增幅落后原因是原材料涨价和香流第五波疫情导致生产成本增加，毛利率轻微收窄0.5个百分点至31.4%。由于核心盈利能力受压，加上期内有递延税项资产变化，期内股东应占溢利下跌了3.5%。

香港业务方面，日清食品指出超市零售在第五波疫情期间跑赢了整体零售，而集团是香港即食面市场的龙头，顺风之中成功吸纳了强劲需求。国内业务方面，日清食品的增长表现同样理想，分部业绩更录得了14.1%增幅，领先分部收入的8.7%增幅，反映期内落实的价格调整措施的成效。

2、长线升线潜力庞大

刚才提到国内业务靠提价而成功实现卓越盈利增长，而加价策略就可以归因于日清食品近年积极执行的品牌升级策略取得了成功。继香港合味道品牌成功革新，日清食品在去年五月开始将策略搬到中国内地市场，改良面条口感和汤底。在最新业绩中，日清食品就指出销量持续上升，反映顾客的正面反馈，期内亦已开始将两款合味道杯面，包括赤海鲜浓虾汤风味和赤豚骨浓汤风味扩展至标准装。

除了透过旗舰品牌革新，日清食品亦正扩大产品组合，包括冷冻意粉及拉面，并正积极拓展分销业务，引进多个日本知名第三方品牌。另外，集团亦正发展自家品牌，如Kagome和谷物麦片，推动中国内地销售。

展望未来，日清食品提到成本压力尚存，但香港业务会在今年9月落实出厂价格调整，平均增长率达高单位数，而中国内地业务则可持续受惠于人均消费增长，有利目前正积极执行的革新策略发挥作用。

参考集团在上市时所披露的市场数据，集团在国内大众市场的市占依然落后于本土龙头，但高端市场的地位却相当强劲，这意味在中国市场的内需升级趋势中，日清食品的品牌革新和组合扩张策略的渗透空间依然庞大。

3、小结

日清食品的最新业绩反映疫情顺风依然未散，短线有利产品销情，并支持股价表现，而近年集团全面落实的革新策略亦持绩取得进展，中长线基本面质素良好，长线投资价值吸引。