方正策略：消费复苏，上游调整

核心结论

近期全国疫情防控形势逐步稳定，但美联储加息给全球经济复苏带来压力。行业层面，下游消费行业持续复苏，中游行业逐步回暖，上游资源品价格则面临回调。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格多数回落。钢铁、建材持续探底，焦煤价格大幅下跌。有色金属中，碳酸锂价格较为坚挺、但稀土以及铜铝价格出现不同程度下跌。原油已回落至每桶100美元附近，化工产品价格则持续分化。（2）中游行业逐步回暖。光伏、动力电池景气度持续上行，传统的机械重卡销量同比增速也出现明显回升。交运行业中快递业务持续复苏，但运费仍未止跌。（3）下游消费行业复苏成果进一步显现。商贸零售、汽车销售、消费电子产量及出货量同比增速均明显回升。地产产业链恢复较慢，受其拖累家电景气度仍处低位，空调销量同比大幅下跌。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等

报告正文

1、行业板块基本面表现综述

下游消费市场进一步复苏。6月份，疫情防控形势逐步稳定，消费复苏成果进一步显现。社会消费品零售总额6月同比增速转正。从细分行业来看，商贸零售继续回升、汽车销售淡季不淡表现出色，智能手机出货量增速年内也首次回正。食品饮料行业中乳制品成本继续下降而产品端价格较为稳定，农产品中肉类价格明显上涨，国际粮价则高位回调。地产销售虽然有所回暖，但投资增速持续下行，行业拐点尚不明确，受房地产拖累家电景气度仍处低位，空调销量同比大幅下跌。

中游行业景气度逐步回暖。随着经济不断复苏，中游制造业景气度持续回暖，新兴产业增速保持强劲，传统行业也有所恢复。具体来看，光伏产业链产品价格继续走高，动力电池产量及装车量创年内新高。传统行业方面，挖掘机及重卡销量同比跌幅明显收窄。交通运输行业中，海运价格持续下跌，快递行业业务量及收入则进一步回升。

上游资源品价格出现回调。受美联储加息影响，上游资源品价格总体出现回调。从最新数据来看，7月份钢铁、建材价格继续探底。煤炭行业中焦煤价格大幅下跌。有色金属行业中，铜、铝价格均大幅下跌，稀土价格高位回调，碳酸锂价格则相对坚挺。化工行业产品中，化肥农药产品价格出现分化，纤维原料维产品价格多数回调，基础化工产品景气度相对稳定。原油价格受美联储加息影响持续回调，截至7月底价格已回落至100美元每桶。

2、下游行业：消费复苏逐步显现，地产销售投资走势分化

2.1 家用电器：销量同比增速大幅下跌

6月家电零售额同比增速仍处于低位，空调销量同比大幅下跌。2022年6月家电零售额累计同比为0.4%，增速仍处于低位，相比5月份微幅上升0.9个百分点。6月份空调销量同比减少13.9%，增速较5月份大幅下滑12.3个百分点。

2.2 商贸零售：社消零售同比增速回正

6月社消零售总额同比增速回正，网上零售额小幅下滑，网购占比持续提升。上海、北京等地疫情防控形势有所好转，复工复产稳步推进，社会消费品零售总额6月大幅回暖，同比增长3.1%，结束了3-5月同比连续负增长的局面，较5月提升9.8个百分点。网上商品零售额同比增速较5月小幅回落，达到8%；商品网上销售占社零总额的比重6月继续提升，达到30.4%，较上月增长1.1个百分比。

2.3 食品饮料：乳制品成本持续下降

乳制品成本端生鲜乳价格连续六个月下跌，产品端奶粉价格维持高位。乳制品方面，6月份生鲜乳月均价格为4.13元/公斤，连续六个月下降，产品端奶粉价格较为稳定，6月份月均价格为218.2元/公斤，连续七个月维持在218元/公斤以上。

2.4 农业：粮价高位回落

肉价持续上涨，猪肉价格加速向上，鸡肉价格维持增势，国际粮价高位回落。截至7月27日，鸡肉价格7月环比增速为0.8%，猪肉价格则环比大幅上涨34.9%。国际粮价方面，CBOT粮食期货全线回落，CBOT大豆、玉米价格环比分别回落8.9%和1.6%，CBOT小麦价格大幅下跌19.9%，稻谷价格持续波动，7月环比下跌6.1%。

2.5 汽车：销量同比增速持续回暖

2022年6月汽车销量同比增速持续回暖，新能源车销售增速保持强劲，6月份全钢胎及半钢胎开工率均有所回升。6月乘用车销量同比增速大幅回升至41.6 %，较5月销量增速提升43个百分点；商用车销量同比跌幅明显收窄，但仍下跌37.1%，同比增速连续12个月为负值。新能源汽车6月销量同比增速大幅上涨至133.2 %，维持强劲势头。6月份全钢胎及半钢胎开工率均有所回升，分别升至57.2%和64.2%。

2.6 房地产：商品房销售继续回暖

商品房销量同比增速连续两月回升，但房地产开发投资同比增速仍低位徘徊。6月商品房销售面积同比增速回升至-18.3%，跌幅较5月继续收窄13.5%；但房地产开发投资6月份同比下跌9.4%，增速相比5月下滑了1.6%，可以看出地产开发投资仍处在低位徘徊。

2.7 消费电子：手机出货量增速年内首次回正

6月微型电子计算机产量同比跌幅持续收窄，手机出货量同比增速年内首次回正。数据显示，2022年6月份微型电子计算机产量同比下跌1.30%，跌幅相比5月收窄4.8%。6月份智能手机出货量增速年内首次回正，同比增长9.1%，较上月增速提升了18.2%。

3、中游行业：机械重卡小幅回暖，新兴产业保持强势

3.1 交通运输：运费持续走低 

7月BDI指数持续走低，SCFI指数明显回落，6月全国疫情基本稳定，快递收入及业务量增速进一步回升。截至7月28日，波罗的海指数（BDI）报1945点，环比上月下降了295点。7月平均BDI指数为2086点，环比上月下降12.7%。上海出口集装箱运价指数（SCFI）7月22日报3997点，较上月末下跌219点，跌幅较大。7月平均SCFI指数报4105点，环比下跌2.7%。6月份全国疫情基本稳定，快递行业持续复苏，6月快递收入同比增速达到6.6%，较5月上涨5.7个百分点。快递业务量同比增速也达到5.4%，相比上月提升5.2%。

3.2 机械重卡：重卡销量持续回暖

机械重卡销量持续回暖，挖掘机销量同比跌幅明显收窄，重卡销量增速也有小幅回升。2022年6月，挖掘机销量同比跌幅收窄至10.1%，虽然增速仍为负，但较3、4月已明显回暖。重卡销量同比下降65.0%，增速相比上月继续小幅回升，但仍未脱离困境。

3.3 动力电池：装车量及产量创年内新高

6月份动力电池产量及装车量创年内新高。2022年6月，动力电池装车量27GWh，单月装车量创今年新高，同比上涨143.3%，增速较5月大幅上升53个百分点；当月动力电池产量为41.3GWh，同比增长171.9%，较5月提升13.8个百分点，单月产量同样突破新高。

3.4 光伏：产品价格继续走高

7月多晶硅、硅片及组件价格继续走高。截至7月28日，多晶硅价格指数达到183，月均价格环比上涨9.5%；硅片7月末最新价格指数达到57，月均价格环比上涨3.9%，价格持续上升。中下游光伏组件价格指数也增长至40，环比小幅上涨1.1%。

4、上游行业：资源品价格回调，建材持续探底

4.1 钢铁：探底仍在继续

7月份螺纹钢、铁矿石价格均明显下跌。截至7月28日，螺纹钢期货结算价为3969元/吨，较6月末大幅下跌532元/吨。6月平均结算价仅为3999元/吨，环比继续下跌11.2%。铁矿石7月一度跌破720元/吨，后小幅回升，期货月末结算价812元/，较上月底仍下跌65.5元/吨，月均价格799元/吨，环比跌幅达到13.5%。

4.2 煤炭：焦煤价格大跌

7月动力煤价格探底回升，焦煤价格大幅下跌。截至7月28日，动力煤期货结算价857.6元/吨，较上月末有所回升，环比上涨11.2%。月均结算价823.3元/吨，较上月环比下跌3.5%。焦煤价格大幅下跌，月末期货结算价仅为2356元/吨，较上月环比大跌24.1%，月均结算价为2741.6元/吨，环比下跌9.1%。

4.3 有色：价格普遍回调

7月有色金属价格普遍回调，阴极铜本月价格继续下跌，月末值环比上月持续下降，铝价同样持续走低，碳酸锂价格相对坚挺，稀土价格高位回调。截至7月底，根据上海期货交易所结算价格，7月阴极铜期货结算价格未止颓势，月末值环比仍下降7.3%。铝期货结算价继续走低，月末值环比下降4.6%。碳酸锂月均价格环比上月小幅上涨0.5%。稀土价格高位回调，7月价格指数环比下跌4.2%，较6月跌幅扩大。

4.4 建材：玻璃水泥仍未止跌

7月建材价格仍未止跌，玻璃环比跌幅收窄，水泥继续下跌。截至7月29日，六区水泥均价为463.4元/吨，继续走低，当月环比增速-4.5%。玻璃期货结算价7月底报1521元/吨，环比跌幅收窄，但仍下降1%。

4.5 化工：产品价格持续分化

7月化工产品价格维持分化，尿素价格大幅下跌，磷酸二铵价格持续走高，纤维原料产品价格多数回调，基础化工产品价格则相对稳定。具体来看，截至7月底，化肥农药方面，尿素7月平均出厂价环比大跌15.1%，而磷酸二铵价格环比继续上涨8.7%。纤维原料产品多数回调，苯酐7月价格下跌8.3%，涤纶短纤7月价格环比跌幅达9.7%。基础化工方面，轻质纯碱7月价格环比微跌1.3%，烧碱7月均价环比上月基本持平，纯MDI 价格同样相对稳定，环比小幅上涨3%。

4.6 原油：价格持续回调

7月份原油价格持续回调，库存环比上月小幅增加。截至7月底，WTI原油现货价格100美元每桶，相比6月末价格环比下跌7.2%；7月WTI月均价格为101.8美元，较前一个月下跌13美元/桶。原油库存量环比上月小幅增加，但仍处于相对低位。