不可忽视的重磅消费新股之——“洗衣液一哥”蓝月亮<p>随着内需市场的巨大动能释放，国内消费龙头在港股市场呈现集体爆发态势，月内股价接连创下新高。次新股方面，包装饮用水及饮料龙头农夫山泉（09633.HK）、连锁酒店龙头华住集团（09987.HK）等，近来股价均有不俗表现，截至发稿，两家上市公司分别已较公司IPO发行价上涨100%、32%左右。</p><p>结合目前“内循环”消费力度持续加大，新发展格局加速形成的背景来看，国货品牌的崛起似乎成为必然。消费概念股，尤其是消费龙头股，后续依然值得重点关注。</p><p>本月，重磅消费新股蓝月亮通过港交所聆讯，预计将很快启动招股。</p><p><b>值得注意的是，蓝月亮已连续多年取得洗衣液、洗手液市占率双料第一，公司在港挂牌上市后，将成为国内大型日化赴港第一股，极大可能作为龙头稀缺标的，享受一定估值溢价。</b>同时，蓝月亮IPO背后不乏明星资本加持，众所周知其为高瓴资本在消费行业投资的“开山之作”，至今两者已相伴十年；保荐人阵容豪华，过往战绩较为优秀，包括华美银美林、中金公司以及花旗。</p><p>另外，基于市场对优质投资标的基本的评判标准，蓝月亮兼具广阔的行业赛道、良好的基本面，当属“长坡厚雪”的典型代表。</p><p><b><font color="#ff0000">赛道“天花板”较高，蓝月亮排位暂列第一</font></b></p><p>清洁护理等产品天然刚需、高频，市场空间巨大。据弗若斯特沙利文报告，中国是主要经济体中最大、增长潜力最高的家庭清洁护理市场，市场规模对应预计将由2019年的1108亿元，增至2024年的1677亿元。按2019年零售额计，<b>衣物清洁护理以超过60%的占比，占据中国家庭清洁护理最大细分市场的地位。</b></p><p><img src="https://img3.gelonghui.com/82002-e01d47d3-c5c4-42e2-a49f-7adc7a8d1b30.png" style="margin-top: 0px; margin-bottom: 0px;"></p><p><b>但截至2019年，中国洗衣液的市场还未完全被开发。</b>整体而言，洗衣液在日本及美国市场的渗透率分别为79.5%、91.4%，国内市场仅为44%。其中，浓缩洗衣液在日本及美国市场的渗透率均达到100%，国内市场仅为8.2%。</p><p>从这个角度来看，传统洗衣液的红利尚未完全消失，且行业升级的下一个风口——浓缩洗衣液的普及程度有待进一步提升，整个赛道的“天花板”较高，可挖掘市场空间广阔。</p><p>而在这个赛道中，蓝月亮一直是“第一个吃螃蟹的人”。2008年，蓝月亮在高瓴资本的建议下最早推出洗衣液，迅速打开市场；2015年，蓝月亮率先突破技术难关，推出“浓缩+”洗衣液“机洗至尊”，引领未来趋势。<b>按零售额计，2019年蓝月亮在中国洗衣液市场、浓缩洗衣液市场及洗手液市场均名列第一，市场占有率分别为24.4%、27.9% 和17.4%。</b></p><p><b><font color="#dc143c">战略“护城河”高筑，注入强劲的内生动力</font></b></p><p>深入蓝月亮的领先排位背后，品牌、渠道、产品等消费品核心竞争能力，已经为其高筑“护城河”，自成其强劲的内生动力。</p><p><b>2011</b><b>年-2020年，以综合品牌实力计算，蓝月亮品牌在中国洗衣液市场及洗手液市场连续10年稳居C-BPI行业品牌榜首。</b>C-BPI一度誉为中国品牌界的年度风向标，其研究成果和对品牌价值解读都具备极高的权威性，是中国消费者和企业最信赖的品牌价值评价体系之一。</p><p><img src="https://img3.gelonghui.com/5ac9a-ff1b95e7-07d6-4199-96f4-c8450b390548.png" style="margin-top: 0px; margin-bottom: 0px;"></p><p>渠道铺排上，蓝月亮紧抓互联网时代红利，早已打通全渠道。线上而言，截至2019年末，蓝月亮合作的电子商务平台已有82个。<b>根据弗若斯特沙利文报告，2019年，蓝月亮的洗衣液在线渠道零售销售价值排名第一，市场份额为33.6%，为排名第二的中国洗衣液公司市场份额的两倍以上。</b>线下而言，截至2019年末，除全国性及地区性超市外，蓝月亮还有近70%的线下分销商位于三线及更低线级城市，覆盖分布于超过2600个区县的零售终端，渠道深度、广度凸显。</p><p>产品布局上，前文有所提及，蓝月亮一直扮演行业引领者身份，率先推出颠覆式的创新产品。这在很大程度上源于蓝月亮一贯重视研发，其在营运之初便设立了研发技术中心，该中心至今运营逾28年，至2020年6月末拥有115名员工；并于2015年设立了洗涤研究院，专门开发及评估洗衣产品及方法，至2020年6月末拥有42名员工。对外，蓝月亮同时委聘若干第三方研发机构（主要为学院及大学）为研发工作提供额外支持。<b>截至目前，蓝月亮共取得673项注册商标、139项专利及158项版权，为持续创新研发建立起牢固根基。</b></p><p>反应到实际经营状况中，蓝月亮展现出强劲的盈利能力。招股书显示，2017-2019年，蓝月亮分别实现营业收入56.32亿、67.68亿和70.50亿港元，复合年增长率为11.9%，据悉同期行业零售额的复合年增长率仅为4.9%。与此同时，蓝月亮同期销售及分销开支大幅减少，占总收益的比重从2017年的36.7%降至2019年33.0%，<b>毛利率由2017年的53.2%大幅提升至2019年的64.2%；净利率由2017年的1.5%大幅提升至2019年的15.3%。</b></p><p><img src="https://img3.gelonghui.com/9785a-54b3df74-43c6-4dee-981b-95346e080d07.png" style="margin-top: 0px; margin-bottom: 0px;"></p><p><b><font color="#ff0000">小结</font></b></p><p>综上看到，蓝月亮目前已在广阔的衣物清洁护理赛道中，占据较为理想的竞争位。无论是从市占率水平，还是品牌、渠道、产品综合竞力，亦或是研发资源储备的角度来讲，蓝月亮都是当前最有实力、最具潜力的玩家之一。</p><p> </p><p>实际经营中，蓝月亮的营收实现快速增长，而成本管理见效，经营效率得以不断提升，构成了良性的循环机制。未来可以预期，蓝月亮将有望在龙头效应下稳步向前、降本提效，进一步打开盈利空间。</p>

【商务部：促进城市和乡村消费扩容提质】格隆汇11月26日丨商务部副部长王炳南26日表示，要着力推进城市消费提质升级，加快补齐乡村消费短板，充分发挥以城带乡作用，推动形成城乡消费一体发展、融合发展新格局。要进一步扩大电商进农村覆盖面，完善县乡村三级物流配送体系，加强到村物流站点建设；拓宽农产品进城渠道，围绕农村特色产业，打造县域电商产业集聚区；优化工业品下乡网络，引导大型商贸流通企业以乡镇为重点下沉供应链，支持建设立足乡村的生活消费服务中心。格隆汇11月26日丨商务部副部长王炳南26日表示，要着力推进城市消费提质升级，加快补齐乡村消费短板，充分发挥以城带乡作用，推动形成城乡消费一体发展、融合发展新格局。要进一步扩大电商进农村覆盖面，完善县乡村三级物流配送体系，加强到村物流站点建设；拓宽农产品进城渠道，围绕农村特色产业，打造县域电商产业集聚区；优化工业品下乡网络，引导大型商贸流通企业以乡镇为重点下沉供应链，支持建设立足乡村的生活消费服务中心。

海尔电器私有化方案按期推进，海尔智家有望于12月22日在港上市<p>今年以来，港股掀起了一股私有化的浪潮，最令人瞩目的无疑是白电蓝筹龙头海尔电器的私有化项目。尤其是，待私有化方案生效后，海尔电器将从港交所退市，海尔智家还将以介绍上市的方式在港交所挂牌交易，实现上海、法兰克福、香港三地上市，开启未来发展新篇章。下面梳理一下这桩历史性私有化标杆项目的最新进展和投资重点。</p><p><b><font color="#dc143c">1、海尔电器私有化方案顺利推进，下一步待计划股东及百慕达法院批准</font></b></p><p>自7月30日海尔智家和海尔电器宣布私有化海尔电器的方案之后，该方案一直在顺利推进。</p><p>海尔电器私有化的先决条件包括：</p><p>1）中国证监会已批准以介绍上市的形式而拟议发行海尔智家H股；</p><p>2）联交所上市委员会已批准拟发行的海尔智家H股在联交所以介绍方式上市的形式上市及买卖；</p><p>3）必要决议已获出席海尔智家股东大会的独立海尔智家股东以至少三分之二的投票权投赞成票通过；</p><p>4）必要决议已获分别出席海尔智家A股类别会议及海尔智家D股类别会议的海尔智家A股股东及海尔智家D股股东以至少三分之二的投票权投赞成票通过。</p><p>以上所有先决条件已经于11月13日全部满足，该私有化项目的下一步是待12月9日早上召开的法院会议及特别股东大会表决方案。其中，私有化方案的通过需股东以不少于四分之三多数票表决通过相关决议，而百慕达法院亦将于12月17日公布裁决结果。</p><p><b><font color="#dc143c">2、海尔电器退市进入倒计时，海尔智家将有望于12月22日挂牌港股</font></b></p><p>11月16日，海尔智家发布公告，表示公司已经向联交所申请批准24.48亿股H股于联交所上市及买卖。同日，海尔电器递交了私有化方案协议安排文件，并披露预期时间表，海尔智家将以换股的方式私有化海尔电器。待计划生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资附属公司，而其计划股东将成为经扩大海尔智家集团股东。</p><p>根据协议安排文件，待计划生效，海尔电器将于2020年12月22日正式退市，而海尔智家H股也将于2020年12月22日正式挂牌上市。</p><p>那么本次私有化的对价如何呢？协议安排文件显示，海尔电器所有计划股份将被注销，计划股东将按每股注销计划股份获得将由海尔智家发行的1.60股新海尔智家H股和由海尔电器支付的现金付款1.95港元。</p><p>海尔电器为溢价私有化，私有化价格高出市场私有化交易的溢价水平。根据估值顾问百能德11月12日的估算，每股计划股份的理论总价值为38.03港元，较最后交易日（7月29日，即海尔电器发布3.5公告前一日）海尔电器的收市价26.85港元溢价约41.6%，较最后交易日前10个交易日海尔电器的平均收市价25.52港元溢价约49.0%；较最后交易日前30个交易日海尔电器的平均收市价24.55港元溢价约54.9%；较最后交易日前60个交易日海尔电器的平均收市价23.03港元溢价约65.1%。</p><p>对比中材股份、和记黄埔、中国北车、骏威汽车等其他私有化交易的溢价水平，海尔电器的私有化要约价格很有诚意。另外，从海尔电器的股价表现来看，市场对私有化方案的认可度很高，海尔电器的股价自私有化方案宣布之后大幅跑赢恒生指数，涨幅十分可观。</p><p><img src="https://img3.gelonghui.com/a19bb-88b850b5-a425-4e10-b3fd-68d70a607084.png" style="margin-top: 0px; margin-bottom: 0px;"></p><p><b><font color="#dc143c">3、“海尔兄弟”协同效应显现，海尔智家即将开启新篇章</font></b></p><p>海尔电器私有化的先决条件已经达成，海尔电器退市和海尔智家港股上市在即，而这也有望成为一剂催化剂，直接引发海尔智家的业绩和市值的提升。</p><p>从业务角度来看，海尔智家的产品主要为冰箱、冰柜、厨电、空调等，海尔电器的产品主要为洗衣机、热水器及净水器等，在全球拥有家电品牌集群，业务遍及全球160多个国家与地区。欧睿数据表明，2011年至2019年，以大家电零售量计，海尔智家连续九年在世界大家电行业中排名第一，2019年的市场份额约为14.7%。不难推测，预期在私有化交易顺利完成后，经扩大的海尔智家将会进一步优化产品组合，以全力发展其智慧家庭业务；此外，，公司将以更广泛的市场布局和整合后更高的运营效率，继续加强在海外市场高端产品领域的领导地位，提升海外业绩表现。在全球平台的成套智慧家庭家电产品及智慧家庭解决方案的支持下，海尔智家有望实现更强劲的发展。</p><p>从财务角度来看，海尔智家的业绩增长空间将进一步扩大。今年第三季度海尔智家交出了一份超预期的成绩单，2020年Q3海尔智家实现收入587亿元，同比增长17%，其中海外市场取得爆发式的增长，实现高端市场的绝对引领。与此同时，海尔智家的盈利能力也在提升，2020年Q3海尔智家实现归母净利润35亿元，同比增长38%；扣非后归母净利润15亿元，同比增长43%。</p><p>“海尔兄弟”合二为一之后，海尔智家的各项费用有望得到进一步的优化，现金管理效率提升，从而增厚公司的净利润。参照美的集团、格力电器的净利润水平，海尔智家的费用成本降下来之后，其净利率还有不错的提升空间。</p><p>从流动性的角度来看，海尔智家港股上市之后，将形成“A+D+H”的资本市场布局，覆盖更广泛的投资者。经扩大后的海尔智家预计也会拥有更高的市值，吸引更多投资者关注，带来更优异的流动性，而更好的流动性常常又会带来更高的溢价。</p><p>因此，整体而言，随着海尔智家完成重大资产重组，“海尔兄弟”协同效应的显现，新海尔智家也正式踏上新的征程，增长前景未来可期，价值有望迎来释放。</p>

【国常务：部署提振大宗消费、重点消费和促进释放农村消费潜力】格隆汇11月18日丨李克强主持召开国务院常务会议，部署提振大宗消费、重点消费和促进释放农村消费潜力。格隆汇11月18日丨李克强主持召开国务院常务会议，部署提振大宗消费、重点消费和促进释放农村消费潜力。

【港股异动丨美团、百威亚太和安踏体育将被纳入恒生指数 分别高开5%-8.5%】格隆汇11月16日丨恒⽣指数有限公司今日宣布截至9月30日的恒⽣指数系列季度检讨结果，所有变动将于2020年12月7日起⽣效。其中，百威亚太、安踏体育、美团获纳入恒生指数；网易、京东、海底捞、中芯国际获纳入恒生中国企业指数。美团高开约5%，百威亚太高开8.5%，安踏体育高开6.4%。格隆汇11月16日丨恒⽣指数有限公司今日宣布截至9月30日的恒⽣指数系列季度检讨结果，所有变动将于2020年12月7日起⽣效。其中，百威亚太、安踏体育、美团获纳入恒生指数；网易、京东、海底捞、中芯国际获纳入恒生中国企业指数。美团高开约5%，百威亚太高开8.5%，安踏体育高开6.4%。