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01
牧原股份涨停，养猪板块反转了吗？
猪肉板块沸腾了！牧原股份、温氏股份、新希望、巨星农牧、正邦科技等猪肉股集体涨停！从2021年2月到现在，整个板块经历了腰斩的惨痛过程，像今天这样整个板块集体涨停，已经许久未见了。
养猪板块作为一个周期性行业，受益于2018年的非洲猪瘟导致的供需失衡，形成了2019-2021年的大牛市。成也供需，败也供需，随着供需逐渐平衡逐渐被打破，2021年一季度，养猪板块的大牛市走到了尽头，开始了一波自由落体般下落的行情，整个板块的股价全都要腰斩了，连被投资者认为是传**的牧原股份的股价也从90元跌到了30元，不到一年时间，跌幅超过60%，打破了投资者对高科技养猪的幻想！
科技不重要，供需才是王道！只有供需才能决定这些上市公司的业绩，供需格局改变后，这些养猪公司一年亏掉了三年的利润就是最好的证明。在供需面前，再高的科技只能期辅助作用。那么现在整个养猪板块集体上涨，是什么逻辑呢？
逻辑一：生猪价格上涨，基本面好转，成为股价上涨的基础。国家统计局数据显示，生猪（外三元）价格环比上涨11.6%，达到了20元/公斤，而在今年3月的时候，生猪价格为12元/公斤，三个月时间，生猪价格的涨幅逼近70%，市场售价已经超过了养殖成本，利润空间在增大，亏损在减小，整个养猪行业的基本面发生根本性的改变。基本面的改善，是股价上涨的基础。
逻辑二：猪价和股价倒挂严重，养猪板块成了价值洼地。今年上半年，生猪价格上涨了70%，而猪肉股的股价却丝毫不见动静，趴在地上一定不动，猪价与股价形成了严重的倒挂。在地缘冲突加剧背景下，世界粮食危机近在咫尺，养猪业作为粮食产业的分支，直接受益于粮食危机，因此，养猪业供需格局已经在悄然发生变化，猪价与股价的价格倒挂是不可持续的。随着猪价的上涨，利润空间的增大，养猪板块成了两市的价值洼地之一。
逻辑三：非洲猪瘟后，养猪行业的规则已经改变。瘟疫是养殖行业最大的风险，在非洲猪瘟之前，国内的养猪模式主要是“公司+农户”的养殖模式，简单地说就是农户负责养猪，公司提供技术支持并将收购农户养的猪，这个模式把风险基本都分散到了农户身上，公司的风险和成本都比较低，温氏股份就是比较有代表性的公司，长期靠这个模式发展，是牧原股份崛起之前的养猪龙头。
农户单打独斗，本身抗风险能力就很低，很难有效防控瘟疫。非洲猪瘟发生后，由于养猪风险升高，传统养猪模式的产能在降低，公司+农户的模式不再是主流的模式，而是以牧原股份为代表的自繁自养的模式成为了主流，抗风险能力大幅提升，养猪产能进一步集中，但总体的产能是在下降的，产能的下降又进一步影响供需格局，影响价格，最终影响股价。
这就是养猪板块集体大涨的几个逻辑。那么，养猪板块反转了吗？数据说话，去年7月底至今，巨星农牧大涨160%，温氏股份大涨77%，新希望上涨42%，牧原上涨38%，远远跑赢A股三大指数，进入技术性牛市。在去产能和猪价上涨双重逻辑的作用下，养猪板块虽然依旧处在冬天，但已经在酝酿反转，随着两市危机的加深和消费旺季的到来，下一轮上行周期也正在到来。
02
通威股份涨停点评
今天盘面上最强的是通威股份，从开盘一直涨到了收盘，股价创出历史新高。导致股价大涨的主要催化是周末公告的重大销售合同。
通威2022年重大销售合同情况，发现上周末公告的已经是通威今年以来的第四和第五个大订单。
根据已经公告的重大销售合同，约定销售量合计达到了106万吨，预计销售金额合计超过2500亿元。当然硅料的长协都是只锁定销量，具体订单价格月议，实际销售金额要看硅料价格而定。
现在看起来，通威股份涨得真好，YYDS；但我们把时钟拨回到3个月前，市场还在担忧硅料二季度要见顶。
今天看到一个统计，发现上半年拉动经济的主要推手是新能源和上游资源，地产、消费这些过去的马车，今年上半年都掉沟里了。在能源革命大趋势下，光伏需求长期向好。同时，中短期由于全球装机预期提升，硅料、组件等环节受益，板块全年景气度持续向上。
估值方面，目前光伏板块估值处于中低水平，10年估值分位数20%，5年估值分位数40%，仍有提升空间。
光伏的需求由政策导向，大市行情较弱时，光伏板块具有相对更高的确定性；大市行情转好，光伏也具备良好的上行预期。
03
南京银行业绩快报点评
1、业绩维持高增长
2022H1，公司实现营业收入235.32 亿元，较上年同期增加32.95 亿元，同比增幅16.28%；实现归属于上市公司股东的净利润101.50 亿元，较上年同期增加16.96 亿元，同比增幅20.06%，业绩增速较22Q1 有所回落，主要是由于去年Q2 公司业绩基数明显抬升导致。在当前宏观经济形势下，银行业景气度和业绩增速有下行压力，我们预计公司业绩增速仍是行业领先水平。
2、存贷同步高增长，资负稳健
截至半年末，公司资产总额19,146.22 亿元，较年初增加1,656.75 亿元，增幅9.47%；存款总额12,229.31 亿元，较年初增加1,512.27 亿元，增幅14.11%；贷款总额9,036.17 亿元，较年初增加1,132.95 亿元，增幅14.34%。母公司房地产贷款余额1,293 亿元，占比14.5%；其中，公司类房地产贷款461 亿元，个人按揭贷款832 亿元。公司存贷款同步高增长，地产贷款占比处于行业中等水平，公司资负结构稳健。
3、风险抵补能力充足
22Q2 末，公司不良贷款率0.90%，环比22Q1 末持平；关注类贷款占比0.83%，Q1 末下降0.17 个百分点；逾期贷款占比1.18%，较年初下降0.08 个百分点；拨备覆盖率395.17%，环比Q1末略有下降，但维持较高水平。2022 年上半年，公司持续加强风险管控，加大不良资产处置力度，资产质量主要指标保持稳定，风险抵补能力较为充足。
4、大股东转债主动转股，彰显对对公司长期信心
公司公告显示，公司大股东法国巴黎银行、南京高科股份有限公司、中国烟草总公司江苏省公司以南银转债转股方式合计增持公司股份290,175,642 股，合计增持占南银转债转股前公司已发行股份总数的2.8997%，其中公司大股东法国巴黎银行持有的南银转债已全部转股，增持公司股份183,493,069 股，增持占南银转债转股前公司已发行股份总数的1.8336%。
5、结尾
近期公司行长辞职，引起市场关注，不过总的看来南京银行治理机制完善，基本面稳健，盈利能力强，区位优势显著，资产质量优异，行长变动不改公司长期价值，随着大零售和交易银行两大战略全面推进，经营再上新台阶，市场逐渐认可南京银行基本面改善下的估值合理回归，位于华东经济发达地区的南京银行业务未来可期，看好该标的。
04
爱美客玻尿酸产品撑起千亿市值
1、凭借拳头产品嗨体，爱美客业绩实现长虹
从近几年的业绩表现来看，爱美客的发展速度非常快。2017年至2021年，爱美客的营收从2.2亿元增长至14.5亿元，虽然2020年受疫情打击，增速下滑，但却在2021年迅速恢复并迎来爆发，实现104.1%的高增速，规模较2020年翻了一倍。得益于收入的快速恢复，爱美客的2021年的净利润同样大幅增长120.9%至9.6亿元，而2017年爱美客的净利润仅7670万。
从产品结构来看，爱美客的收入的主要来源是透明质酸钠（玻尿酸）皮质填充剂，主要有两种，分别是溶液类注射产品以及凝胶类注射产品，其次爱美客还有少部分来自埋线产品和化妆品的收入。
玻尿酸的收入一直是公司的收入顶梁柱，占总收入比重的95%以上。近年来，公司溶液注射类的产品收入比重提升，凝胶类注射产品的比重逐年下降。截至2021年，爱美客溶胶类注射产品的收入达到10.5亿元，占比72%，凝胶类注射产品收入3.9亿元，占比27%。
虽然近几年轻医美在中国的盛行，但竞争也同样激烈。高速发展的行业背后，产品同质化的情况较为严重，如果没有持续的产品推陈出新，企业的竞争力就会被稀释。凭借出色的研发能力，爱美客每隔一两年就会推出新品，及时抢占蓝海先机，这才保证了公司产品生命周期的有效接力，同时增强了公司经营的持续性。但公司的收入大多依赖玻尿酸产品，或许考虑到业务的单一性，爱美客仍有7款在研产品，其中有5款进一步拓展至生物药品和化学药品领域。
医美行业的毛利率普遍较高，爱美客的毛利率也处在较高水平，2019年至2021年，公司的毛利率分别为92.6%、91.8%和93.7%。
对于能够保持有持续新产品更新迭代的企业来说，研发能力是基础，爱美客拥有7款上市产品，7款在研产品，其研发支出情况如何？根据招股书，2018年至2021年，爱美客研发开支分别为33.7百万元、48.6百万元、61.8百万元及102.3百万元，分别占同期收入的10.5%、8.7%、8.7%及7.1%。爱美客的研发开支以44.8%的年复合增长率增长，但由于收入规模增速增长快，研发费用率呈下降趋势。
2、中国医美行业增速快，非手术类产品大受欢迎
医疗美容包括旨在通过使用手术、医疗器械、药物及其他医学技术以主要改变外观及改善生理机能的所有医学治疗。随着爱美需求的推动，中国的医疗美容行业在快速发展。根据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，中国医疗美容市场由2017年的人民币993亿元增至2021年的人民币1,891亿元，年复合增长率为17.5%，高于全球增速。
与手术类的医疗美容手段相较，非手术类的治疗风险相对较低、创伤更小、恢复治愈时间更短、更经济，近年来也非常收消费者的青睐，主要就是基于透明质酸的皮肤填充剂产品、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂产品、肉毒毒素产品、面部埋植线产品等。
爱美客的主要产品为透明质酸皮肤填充剂，根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，爱美客是中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为39.2%；按销售额计，为中国所有国内公司中最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为58.9%。截至2021年末，爱美客的产品已被超过4400家医疗机构采用。
中国的医美行业千亿市场，且潜力巨大，但中国的医美渗透率仅3.6%，远低于欧美日韩等医美行业成熟的国家。根据Frost & Sullivan数据，2019年，美国、日本、韩国医美市场渗透率分别为16.6%、11.0%、20.5%，与这些国家相比，中国的医美需求释放空间巨大。就爱美客而言，起初依靠玻尿酸产品起家，并实现业绩快速发展，其拳头产品嗨体拥有较强的市场竞争力，但随着中国医美行业的逐渐成熟，爱美客的优势将会被市场的其他产品稀释，单一产品要想撑起千亿市值恐将非常艰难。从爱美客在研产品中，公司正在向生物药品和化学药品领域拓展，如果产品成功研发上市，将进一步提升公司的竞争力。
05
7月份的黄金能否“否极泰来”？
2022年已过半，资本市场正式拉开下半年的序章，回顾上半年黄金走势，在强势美元和高利率环境的施压抵消了俄乌冲突之下，黄金总体走软，展望未来，随着全球各大央行紧缩预期逐渐打满，留给这个世界的问题将是如何面对滞涨之下的经济衰退，黄金具备打翻身仗的预期。
上半年的市场交易重点在于高通胀之下美联储加息预期的不断强化，美元指数持续走强两度触碰105高点，让他美国股债双杀，金价先扬后抑，6月末收盘黄金再度回到年初水平，兜兜转转重返起点，在此强支撑之下，黄金有望否极泰来。
一、市场衰退预期渐起
随着上半年美联储开启历史最大幅度的激进，急剧货币紧缩之下，下半年美国经济周期将从复苏步入到滞胀阶段，一旦需求收缩施压于物价后将进入衰退状态，在此过程中市场预期从高利率的关注点转移到滞胀问题上，市场交易逻辑的切换也会放大波动。
二、下半年美国主要基本面展望
1.高通胀长期不退将侵蚀居民收入并打压信心，导致居民消费下滑；
2.美联储政策开始转向加快就业市场降温；
3.通胀缓慢回落，但通胀预期尚未失控；
4.货币政策持续收紧，居民、企业、政府部门的收缩将导致经济增速下滑，经济基本面转向衰退将利多黄金。
三、紧缩预期之后，黄金压力渐弱
美联储激进加息打压需求抗击通胀的做法使得经济硬着陆的风险与日俱增，鲍威尔于近期的发言多次提及美国不排除硬着陆和经济衰退风险，但也重申了美联储不会就此放弃紧缩，抗击通胀是唯一的选择。随着美联储不断加量收紧，预计本轮加息周期持续时间不会太长，一旦有更多的证据显示经济衰退风险暴露后，市场对美联储的货币政策预期将发生根本性扭转。
从增长角度看，债券收益率可能见顶，利率层面对美元的支撑也将逐步减弱，而黄金在完全释放利空之后，经过强势美元和高利率的打压后之后，将迎来曙光。此外不可忽略的一个因素，就是俄乌冲突目前仍未停息，地缘政治风险犹存，逆全球化进程仍在继续，黄金由于兼具实物资产的保值效果和信用货币的对冲属性，相较于其它资产，在局部动荡之下黄金的确定性更高。
四、黄金开始筑底反击
展望未来，下半年的经济周期将先后经历滞胀和衰退，美联储加息周期越是激进，加息结束的周期就会变会越早，随着经济硬着陆风险增加，美联储更进一步鹰派的空间有限，一旦届时美联储货币政策转向，黄金将可能迎来新一轮报复性上涨行情。
在后疫情时代之下，美国的经济和民生的问题诸多，大规模财政刺激的恶果之后不能完全由加息解决，政策问题不是“1-1=0”的简单公式。无独有偶，7月份的第一个交易日金价回到了年初上涨的起点1785美元，并在此支撑顺利展开反弹，半年走了一个轮回。
展望后市，中期的技术大底有望于1800美元附近展开，反复筑底将成为行情的常态，一旦中期阻力1870美元上破，上方将有望重返1910-2000美元。
虽然金价上半年走了一个大轮回，但整体黄金的股票板块在4月份就开始启动了反弹，股价提前比现货市场走出了行情，结合当前仍处安全区间的估值，下半年黄金概念板块会是一个关注的方向。个股方面，传统黄金企业如山东黄金、赤峰黄金；珠宝方向的则有萃华珠宝、老凤祥等。
06
“中核钛白”难道你是新能源概念股？
中核钛白：石型钛白粉的研发、生产和销售。公司主要产品包括金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列、七水硫酸亚铁产品；此外，公司与兰石集团合作建设的纳米磷酸铁锂电池材料示范项目已顺利建成开车，相关产品将送样至正极材料及电池制造企业进行验证。
钛白粉又涨价了。近日，天原集团国内市场钛白粉上调500元/吨，国际市场产品上调100美元/吨。龙佰集团氯化法钛白粉上调700元/吨，硫酸法钛白粉上调500元/吨。截至2022年6月28日，国内金红石型钛白粉含税出厂报价在19100-22000元/吨间，较2021年年初上涨18%。
供给方面，2019年国家发改委发布《产业结构调整指导目录》，限制新建硫酸法钛白粉生产线。2021年我国钛白粉总产能为451.1万吨，同比增长3.84%，较2019年17.4%的增速放缓。需求端，就看国内的房地产政策及经济复苏程度了！个人觉得钛白粉需求会稳步上升。
现在钛白粉概念股大涨，可能和新能源汽车概念联系更大一点。国内钛白粉企业，很早就向磷酸铁锂产业延伸了。钛白粉企业生产磷酸铁，可以把硫酸法制钛白粉的副产品磷酸亚铁用于再生产，节约生产成本。数据显示，2021年国内新能源汽车动力电池装机量159.59GWh。其中磷酸铁锂电池装机量81.69GWh，市场占比51.2%，占比过半了。
