东吴证券：养老金投资基金征求意见，相关头部公司率先受益

事件：2022年6月24日，证监会起草《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《暂行规定》），并向社会公开征求意见。

1、《暂行规定》明确个人养老金参加人投资基金的制度安排，保护投资人合法权益。

为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，贯彻落实《关于推动个人养老金发展的意见》（国办发〔2022〕7号），规范个人养老金投资基金业务，证监会起草了《暂行规定》，对个人养老金投资基金的基本要求、产品管理、销售管理、信息服务与监督管理等方面做出规范。需要特别注意的是：1）个人养老金投资基金制度将分步实施，选择部分城市先试行一年再逐步推开。在试行阶段拟优先纳入最近4个季度末规模不低于5,000万元的养老目标基金，在个人养老金制度全面推开后，拟逐步纳入投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资的各类基金。2）《暂行规定》对产品和机构提出较高要求，切实保障个人养老金运作安全规范。为确保个人养老金投资基金销售业务的长期连续性和安全稳定性，《暂行规定》对基金销售机构经营状况、财务指标、公司治理等方面提出较高要求，并需满足最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有的股票基金和合基金规模不低于50亿元的条件，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于5年。3）《暂行规定》允许基金管理人及其销售子公司办理该管理人募集的个人养老金投资基金销售相关业务。目前《暂行规定》处于公开征求意见阶段，意见反馈截止时间为2022年7月24日。

2、个人养老金投资基金拓宽养老金投资渠道，提升群众参与度，同时有助于促进资本市场革新。

个人养老金作为养老的第三支柱，有助于构建多层次、多支柱的养老保险制度，促进养老制度可持续发展，个人养老金投资基金将在第三支柱个人养老中将发挥重要作用。1）个人养老金投资基金将为我国居民养老提供资金补充。由于人口老龄化现象日益严重，当前我国养老金出现缺口，公共财政面临压力，个人养老金投资基金有利于盘活资金，提高老年收入水平和生活质量，真正做到“老有所依“。2）个人养老金投资基金有望提高群众积极性，促进经济平稳运行。《暂行规定》规定通过个人养老金资金账户购买符合规定的基金产品可享受税收优惠政策，不收取销售服务费等，符合稳增长加码的政策诉求，既能在经济承压下缓解长期养老压力，又能刺激短期消费需求。3）个人养老金投资基金为资本市场提供新型长期资金，提高资本市场服务实体经济质量。个人养老金投资基金鼓励长期持有、长期投资和长期考核，有助于扩大长期投资者规模和提升权益资产的配置比例，为资本市场引入稳定的配置资金，从而促进国内资本市场形成”长牛“”慢牛“格局，使金融更好地服务实体经济。

3、政策利好头部机构，银行、基金、保险机构将在养老产品设计、宣传指引上角逐发力，推荐代销业务高成长性公司东方财富。

1）个人养老金投资基金将带来丰厚的产品代销费用，目前利好头部机构。尽管个人养老金缴纳上限是每人每年1.2万元，但由于我国人口数量基础庞大，代销规模仍不容小觑。此轮试点中符合条件的多为头部机构，具备较强的个人投资者服务、合规专业及稳健运营能力。2）银行、基金、保险机构将积极布局养老金业务，面向个人投资者推出多元化养老产品。商业银行正进行银行养老理财产品试点工作，其在开立账户、客户揽储上具备天然优势，因此在目前符合条件的36家代销机构中，银行数量在一半以上；公募基金具备领先同行的投研能力和资产主动管理能力，政策全面推行后个人养老金投资基金产品种类将进一步丰富，届时基金公司在做好养老产品设计和投资管理的同时，将加强投资者教育引导和投资陪伴服务；保险公司在长期投资资金管理能力、医疗健康养老产业协同等领域有着一定竞争优势。因此个人投资者可以接触到更多元、更个性化的养老产品，有望向市场提供长期稳定的资金。3）我们推荐互联网零售龙头、代销业务高成长性公司东方财富。作为取得托管牌照的互联网券商龙头，东财具有权益基金细分领域优势，通过与机构客户建立长期合作，同时围绕高粘性用户打造财富管理生态圈，在财富管理领域具备高流量、低成本、优质服务三大天然核心优势，因此公司零售证券和基金代销业务持续演绎高成长性。

风险提示：1）疫情反复导致宏观环境恶化；2）监管环境不确定性；3）业务拓展不及预期。