兴证宏观：市场正计入美联储年内10次以上加息

投资要点

上周是5月FOMC会议缄默期前的最后一周，鲍威尔明确提出将考虑加息50bp，美联储票委布拉德提出了加息75bp的可能性。联储官员如何看待当前美国货币政策的节奏？市场预期如何？我们将在本文中分析。

市场：加息预期持续升温，美联储缩表在即。

• 加息：上周（2022年4月18日-2022年4月24日），联储官员就5月加息幅度给出了更加“鹰派”的态度，多位官员重申支持5月FOMC会议一次性加息50bp，圣路易斯联储主席布拉德甚至表示不排除美联储一次性加息75bp的可能性。根据CME Fedwatch数据，5月FOMC会议加息50bp的概率从一周前的90%上升至98%，2022年全年预期加息260bp，即如果单次加息25bp则加息超过10次。

• 缩表：本周更多的联储官员就美联储的缩表节奏进行表态，票委布拉德和戴利表示FOMC有望在下一次会议上决定并开始缩表。通胀预期走高叠加缩表预期，十年期美债收益率继续上行并高位震荡，一度突破2.9%。

通胀：市场通胀预期上升，内外部供应链压力反弹。

• 市场通胀预期持续上升。上周（4月18日-24日）国债Breakeven通胀率上升，一周前核心CPI见顶预期导致市场通胀预期轻微下行后，俄乌冲突对能源和农产品的扰动继续抬升市场通胀预期。

• 美国海上港口压力有所反弹。洛杉矶和长滩港在泊位及其外围等待的船只数量从上周的40只增加到了当前的48只，港口抛锚和进入泊位船舶的等待时间均有所上行，美国内外部供应链压力有所增加。

二季度供应链压力扰动下通胀或维持高位， 5月联储决策或鹰派超预期。虽然同比读数来看3月核心通胀有见顶迹象，但供应链压力、劳动力市场紧张、俄乌冲突三重压力下美国通胀二季度或维持高位。外部环境来看，俄乌冲突对欧洲和新兴市场次生影响较大，经济增长制约下欧央行大概率最早三季度开始收紧（详见4月17日报告《相较于美国，更需担心的是欧洲》），而对于美国的影响相对较小。联储大概率将利用二季度政策窗口期加速货币政策收紧的节奏，美债或继续承压。

风险提示：地缘政治风险超预期，联储货币政策收紧大幅超预期。

通胀-联储收紧”线索追踪

市场：5月加息50bp概率上行，联储缩表在即

（1）加息预期

（2）缩表预期

通胀：港口拥堵有所反弹，内外部供应链压力增加

风险提示：地缘政治风险超预期，联储货币政策收紧大幅超预期。